债券基金趋势「债券互换策略」

即使有5月以来的强势反弹，奈何A股前期下跌幅度过深，股票型基金收益仍在回血途中。私募市场晴雨表用来反映私募市场中各策略产品在一定时间区间范围内收益情况，私募排排网数据显示，截至最新数据，年内依旧仅有管理期货与债券策略取得正收益，分别上涨2.93%，0.21%。股票策略与事件驱动策略则纷纷跌超10%，分别为-14.43%、-12.74%。

受到国际形势、国内疫情和人民币汇率的影响，今年权益与债券呈现出完全相反的走势。虽然稳增长的政策预期抑制了债券表现，但在央行维持宽松的货币政策下，债券类资产依然取得不错正收益。私募排排网近期发布的债券策略基金榜单显示，在短短六个月时间内，就有3只债券基金取得翻倍收益。

债券策略榜单入围门槛升至50%，三只基金业绩翻倍

从债券策略指数的年内表现来看，一季度出现一定幅度回撤，二季度以来行情回暖，赚钱效应明显。这是由于今年1、2月份社融数据超预期，市场对稳增长、经济复苏信心比较足，所以债券收益出现了下跌。地产债也加剧了市场担忧，由于房地产企业在行业销售持续下滑与再融资收紧的背景下持续发声信用事件，造成地产债估值大幅回撤。

不过受俄乌战争，疫情超预期，等黑天鹅事件的刺激，债市也是迅速回升。从债券策略的月度收益来看，1月与3月均为下跌，分别回调-0.33%、-0.85%，2月、4月、5月则分别上涨0.28%、0.16%、0.78%。年内整体依旧维持正收益。

另从债券策略私募基金年内整体来看，截至5月底，有业绩更新的债券策略私募基金为2978只，年内平均收益1.26%。1798只债券基金年内取得正收益，赚钱债券策略基金占比60.38%，在八大策略中处于较高水平。

私募债券基金主要布局利率债、信用债、可转债等品种，由于不同品种的风险与收益存在较大差异，这也导致债券策略私募基金首尾业绩相差悬殊，既有基金涨幅翻倍，也有基金跌幅近90%，最终导致首尾业绩差高达531.40%。

私募排排网近半年债券策略基金榜单出炉，入围门槛需近半年收益超过50%，更有来自汇牛资产、执古资本、北京鼎诺投资的“汇牛紫安1号”、“执古稳健增利6号”、“鼎诺精选8号”近半年业绩翻倍。万柏投资的“万柏强债6号”也是成功登榜，近半年收益***%。

万柏投资目前管理规模50-100亿，公司展示收益的9只产品均为债券策略，截至5月底，仅有一只基金年内收益为负。万柏投资总经理范强华介绍，公司这两年可转债投资业绩不错，转债的布局核心还是要注意风险，不要追高。如果可转债价格远远高于130、离债底很远时，要清醒认识到，这时候可转债的风险是等同于正股的。如果这时转股溢价率还很高，那么这种转债要坚决规避，因为它的风险比正股还要高。

4家百亿级债券斩获正收益，红土资产多维度上榜

作为今年为数不多获得正收益的策略，债券与CTA在百亿私募机构中的优势同样十分明显。

私募排排网数据显示，截至6月初，百亿私募最新数量为110家，其中占比最高的，依旧是投向股票市场的股票策略私募，核心策略为股票策略的百亿私募足足有71家。除此之外就是债券策略私募，有12家百亿私募核心策略为债券，其中就包括合晟资产、久期投资、银叶投资、明毅基金、映雪资本等。

经历了5月的反弹行情后，正收益百亿私募数量也是增加至12家，其中百亿级债券策略私募就有4家，分别为红土资产、洛肯国际、明毅基金、合晟资产。红土资产虽然是今年新晋百亿，但是无论是今年、近一年、近三年业绩，均成功上榜前十。

另有明毅基金今年以来收益***%，成功上榜百亿私募榜单前十。明毅基金专注于固定收益市场，有着开放的企业文化、细腻的工作程序和严格的风险管理机制，整体上坚持杠铃策略，将波动性较小的防守型资产作为基础收益来源，将波动性较大的进攻型资产作为超额收益来源，并根据市场情况动态调整资产组合，力争为客户谋求财富的长期、稳定、持续增长。在投研方法上，明毅基金坚持自上而下的投资分析框架，深挖市场细节及其关联，保持风格的一致性而不受到诱惑，围绕能力边界打磨投资业绩，并严格控制疏漏。

展望债券市场，久期投资表示，目前的宏观主题有两个，分别是海外方面是以欧美为代表的通胀和衰退主线；国内则需要关注稳增长政策是否会出台。

对于海外，美国上周公布的CPI同比不降反升，欧洲央行则开始收紧货币政策，顶着可能衰退的压力将目标转向抑制通胀，日本央行维持日债收益率稳定的意愿降低。全球总体上在深化紧缩叙事。对于国内，主要矛盾依然是动态清零和稳增长政策。

在政策组合方面，考虑到海外央行收紧的制约，国内货币政策短期放松空间受限，财政政策将是主力。久期投资认为，从估值层面，当前债券市场定价合理，特别是中短端，具备一定的安全边际和配置价值。但需要指出的是，虽然国债曲线陡峭一些，但是国开债和国债期货的曲线都相对平坦，且5月中旬以来环比变平，若6-7月有进一步稳增长政策出台，则估值保护不足。