完善债券市场「发行可续期公司债券对公司是利好」

每经特约评论员 熊锦秋 熊蔚园

近日，证监会、国家发改委、全国工商联三部门联合发布了《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》，旨在通过加强金融服务引导、市场监管规范和部门沟通协作等方式增强债券市场服务民营企业改革发展质效。笔者认为，应推动债券市场形成良性生态循环，为民营企业发展提供更大支持。

《通知》支持民营企业发行债券力度较大，比如将优质民营企业纳入知名成熟发行人名单，提高融资效率；完善有利于长期机构投资者参与交易所债券市场的各项制度，优化专项排名机制，鼓励商业银行、社保基金、养老金、保险公司、银行理财、证券基金机构等加大民营企业债券投资。

按上交所最新规则，对知名成熟发行人项目优化审核，除保留现有的公募快速审核、私募直接备案发行、多品种债券合并申报编制发行文件等便利措施外，进一步简化文件签章、财务报告披露等方面要求。也即名单内企业在上交所发行公司债券、绿色公司债券、可交换公司债券等细分品种只需编制同一申报文件，融资效率极大提高。

民营企业在吸纳就业、创造税收、促进经济发展等方面发挥了重要作用，民营经济关系经济大局，稳经济就必须要稳住民营经济。目前一些民营企业资金链紧绷，影响正常生产和发展，《通知》加大对民营企业债券融资服务力度，资金流动性的及时雨将有效缓解民营企业困境，也有利于稳住经济大盘。

但显然，债券不同于股票，债券需要还本付息，债券投资者不是活雷锋，他们希望按时按约收回本息，正是因为有些企业尤其是民营企业债券出现违约，导致投资者对违约风险高、清偿率低的民营企业债券不敢放心投资。换位思考一下，作为债券投资者，债券收益率本来就不高，年化收益率就几个百分点，如果债券投资者存在损失本金的较大风险，那还不如去投资股票。

有借有还，再借不难。企业债、公司债等债券融资工具属于信用债，也即凭企业信用发行，一般没有抵押。民营企业作为发行人，一切要以信用为重，即使遇到极为特殊情况，也要确保债券的还本付息，要严守契约精神，确保信用生命线。要完善企业内部治理机制，稳健经营，不盲目铺摊子，提升经营效率和抗风险能力，做好资金使用规划，防止资金链断裂风险。监管部门对于造假发行、蓄意逃废债等行为，要加大对发行人以及中介机构的惩处力度，大幅提高其违法违规成本。

受一些违约事件的波及，部分民营企业陷入信用困境，民营企业要想通过债券融资，一个重要手段就是增信。《通知》提出大力实施民营企业债券融资专项支持计划，鼓励市场机构为民营企业债券融资提供增信服务。这些措施切中了市场的痛点，需要更多具有实力的市场主体，参与民营企业债权融资的增信，包括创设信用保护工具，也即投资者向实力主体支付信用保护费用，如果债券发生支付违约等信用事件，实力主体将按约向买方支付相应的金额，投资者类似于购买投资保险。

民营企业发债，信用评级是一个重要环节。信用评级只是解决信息不对称问题的参考，并非承诺或担保。当然，一些投资者还是希望能够以信用评级作为参考，但此前出现一些企业评级等级虚高、信用区分度低、事前预警功能弱等问题，其中一个关键或是评级费用由发行人支付。有鉴于此，笔者建议评级费用可更多采用投资者支付模式，或由政府购买评级服务，以此让信用评级真正发挥风险监测预警等作用。

目前企业债由发改委监管，公司债由证监会监管，无论是企业债还是公司债，都在企业业绩、盈利方面规定了一定的发行门槛。发行企业债的一个条件是“企业经济效益良好，发行企业债券前连续3年盈利”，发行公司债的一个条件是“最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息”，一些民营企业有市场、有前景、有技术、有竞争力，但业绩暂时还没有体现出来，按目前规则没有发行债券资格。为此，可进一步完善债券发行门槛，让这些具有潜力的民营企业拥有发行债券的资格，企业利用债券融资发展了，自然也有能力为债券投资者还本付息。

总之，债券作为一个投资品种，债券市场要为民营企业做好服务，需要企业、中介机构、行政部门、监管部门、投资者等多方各负其责，推动各方形成共赢，由此民营企业才可持续性利用债券市场，为高质量发展，为稳住经济大局，作出更大贡献。

每日经济新闻

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