证券新增借款是好是坏「限制新增业务3个月券商」

数据来源：Wind

从当年新增借款金额占上年末净资产比例来看，上述27家券商年内新增借款规模均超过上年末净资产的20%。除中金公司外，该比例超过50%的券商还有8家，且大多为中小券商。

具体来看，财通证券前10月新增借款为188.02亿元，占上年末净资产的比例为88.07%；长江证券的这一比例也超80%，为80.2%；国联证券前10月新增借款为56.63亿元，占上年末净资产的比例为 70.2%。另外还有平安证券、山西证券、长城证券、中信建投、招商证券当年新增借款金额占上年末净资产的比例超过60%。

融资偏好各有不同

《公司债券日常监管问答（五）》规定，“新增借款”包括但不限于发行人通过以下方式筹借的资金：银行贷款；委托贷款、融资租赁借款、小额贷款；发行公司债券、企业债券、金融债券、非金融企业债务融资工具。从各家披露的新增借款分类明细来看，各家券商选择融资补血的方式不尽相同。

海通证券的新增借款主要分为三类，一是银行贷款。二是企业债券、公司债券、金融债券、非金融企业债务融资工具。三是其他借款。值得关注的是，银行贷款是其主要形式。截至2020年10月31日，海通证券银行贷款余额较2019年末增加455.49亿元，占上年末净资产比例为32.28%，主要为短期借款增加。

光大证券的新增借款也主要是银行贷款。截至2020年10月31日，光大证券银行贷款余额较2019年末增加137.04亿元，变动数额占上年末净资产比例为27.96%。该公司对企业债券、公司债券、金融债券、非金融企业债务融资工具也较为青睐。截至2020年10月31日，光大证券债券和非金融企业债务融资工具余额较2019年末增加83.59亿元，变动数额占上年末净资产比例为17.05%，主要系增加永续次级债券、证券公司短期公司债券、证券公司短期融资券。

而中信证券则更偏好发债，新增借款主要来自于应付债券。截至8月底，其应付债券及应付短期融资款余额较2019年末增加325.36亿元，占上年末净资产比例为19.67%；其他借款余额增加人民币145.38亿元，占上年末净资产的8.79%，主要为回购规模增加；而银行贷款余额增加95.91亿元，占比为5.80%，主要是短期借款增加。

头部券商更为受益

在相关的公告中，券商均表示新增借款符合相关法律法规的规定，属于公司正常经营活动范围，公司财务状况稳健，目前所有债务均按时还本付息，新增借款事项不会对公司经营情况和偿债能力产生不利影响。

渤海证券非银分析师张继袖表示，当前资本市场以信息披露为核心推进基础制度改革，继续增强对创新驱动战略的支持力度。券商作为重要参与方，资本市场深化改革将为行业提供宽松发展环境，直接拓宽券商展业空间，提高盈利能力。龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益。

信达证券非银分析师王舫朝认为，注册制下马太效应加剧，头部券商更为受益。注册制对券商提出更高要求，要求投行回归销售本源，提升定价能力，核心竞争力的转变推动行业重回良性竞争，综合型投行有望迎来量价齐升。注册制下投行业务模式将从“以项目为中心”向“以客户为中心”转型，从寻找客户转向培育优质客户，伴随企业全生命周期，提供多元化服务，券商投行业务收入结构也将更加均衡。

编辑：徐效鸿