怎样玩可转债「可转债讲解」

在开始详细可转债之前，把可转债用几句话简单说说。没有期权的概念很难理解，可转债做为复合金融工具，也有叫结构化金融工具。我浏览一下中央财经大学的网课，可转债是金融专业高年级本科的课程。它是有期限的，我看了一下国内大多六到七年。它是有利息的，但很低，这也是上市公司或得现金流量或增发原因。它如果转债，可视同增发。它的强制转股，规定了上市公司可以在转股价格130%。强制转股 ，所以必须记住转股价格。因为股价低于70%，转债可不转股，进入回售模式。另外还有重置，这个需要董事会批准，还没有先例。

拥有一定利息的看涨期权，来形容可转债挺容易理解的。

全名叫做可转换公司债券，即在一定时间内可以按照既定的转股价转换为指定股票的债券，简单的来说，可以将转债看作“债券 看涨期权”的组合，具备“进可攻、退可守”的特点。相比直接投资股票来说，最大的优势是具备一定的防御性，尤其是转股价修正和回售条款对投资者有一定保护性，另外说明一下基础常识，任何普通户头，不需要开通权限，都可以进行可转债交易，无需下载别的交易软件；可转债实行T 0交易（也就是说买了马上可以卖掉），其委托、交易、托管、转托管、行情揭示、交易时间参照A股办理，原则上盘中没有涨跌幅限制。

目录：

一、可转债的定义

二、可转债的常识

三、可转债与正股对比的优势

四、可转债超短线涨停套利原则

五、可转债的买卖报价规则及熔断机制

六、可转债的套利思路

七、可转债的基本条款

八、结束语

一、可转债的定义

标准定义：可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司普通股票的债券。通俗点解释，首先它是公司发行的一种债券，达到一定的价格条件，可以，不是一定要，可以将债券转换成该公司的股票。可转债具有债券和期权的双重属性，持有人可以选择持有债券到期，获取公司按年支付的利息，持有到期后取回本金；也可以选择在约定的时间内等值转换成该公司的股票。

二、可转债的常识

配售：原有正股股东可以优先获得可转债的配额，可以选择参与配售，也可以不参与。

T 0交易：所有的可转债是T 0交易的，上交所制定了熔断的交易规则，深交所没有限定。

转股价：可转债约定以什么价格转换成对应的股票。

转股价值：可转债按照转股价格转股后所对应的价值。

转股溢价率：可转债价格超过转股价值的程度，可转债溢价率（%）=（可转债价格/（正股价/转股价*100）-1）*100%。

纯债价值：把可转债当作一只债券的话，那么会有债券本身的价值，可转债的债券底一般在90元左右。

回售：可转换债券持有人还享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，一般是本金 一定的利息

赎回：赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。赎回条件一般是连续15～20个交易日正股价达到转股价的130%；公司可以提出提前赎回。

下修转股价：如果公司发行可转债后遇上持续的熊市，正股价格长期大幅低于转股价，就会造成可转债持有者不愿意转股，这显然不是上市公司希望的。正是基于把债主变股东的动力，上市公司会在募集说明书里提出向下修正转股价条款

到期收益率：债券最重要的指标，也是衡量可转债安全边际的指标，它告诉了我们转债持有人最差的情况是什么。比如说我的到期收益率是-5%，也就是我最差最差就是亏本5%。如果到期收益率是2%，也就是说我最差可以获得2%的收益。当然这个里面有个基本前提——我们默认这个公司是不会破产的，它是有能力去还本付息的。

隐含波动率：可转债所含看涨期权的隐含波动率。这种情况下，通常将可转债看作纯债与看涨期权的简单综合体，其中纯债部分的价值就是转债底价，期权部分的价格是转债市场价格减去转债底价，这样隐含波动率可以用BS公式计算得出。理论上，隐含波动率越大，转债投资风险越大。该指标基本只是作一个参考，国内实用性不高。

三、可转债与正股对比的优势

1、抗跌性：转债由于存在债底的保护，在市场下跌时更具有抗跌性。这一特性通过回售条款的保护而得到强化，而转债毕竟还存在一个期权，虚值期权也有可能转化为实值。

2、进攻性：牛市中转债通常有好于正股的表现，这一点通常表现为转债的转股溢价率走高。可以理解为转债的价值是由转股价值加上超出这部分的溢价共同决定的。

3、交易制度：无涨跌幅限制，T 0的交易安排。目前而言，转债市场不设单日涨跌幅限制，想象空间更大。而T 0的交易制度较权益市场更为灵活，也有利于实现正股与转债之间的套利。

四、可转债超短线涨停套利原则

1、股债联动弱的可转债放弃操作；

2、当正股高开秒板，为前排龙头时。板块不断有助攻时，无脑在15%的涨幅内买入，坐吃第二天龙头溢价！比如昨天的天康生物；

3、当前排龙头无可转债时，选择联动性比较强的跟风，在龙头拉升时的一瞬间买入跟风股可转债，T 0打个时间差；

4、龙头股的可转债可多拿拿，跟风股可转债抛售，避免调试闷杀等风险；

5、熟记有可转债的个股，特别是联动性比较强的。等下次涨停时，通过判断溢价来套利可转债。（做了一个表格，不知道怎样才可以发出来）

五、可转债的买卖报价规则及熔断机制

1、可转债买卖报价规则：

沪市：

①开盘集合竞价时段：不高于前收盘价格的150%，并且不低于前收盘价格的70%；

②连续竞价时段：不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且不低于即时揭示的最高买入价格的90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%。

深市：

①开盘集合竞价时段：上市首日：发行价的±30%；非上市首日：前收盘价的±10%，

②连续竞价和收盘集合竞价时段：最近成交价的±10%。

2、可转债的熔断机制：

沪市：

①涨跌超过20%将停盘30分钟；

②涨跌超过30%将停牌至14：55分；

③14：55分以后不熔断；

④开盘涨跌幅超过20%直接熔断30分钟（从9：30开始计算），超过30%直接停牌到14：55分；

深市：无熔断机制

六、可转债的套利思路

当明显的套利机会出现后我们可以进行可转债套利投资，可转债套利方式有很多种，这里就简单介绍两种简单的套利方式，分别是涨停套利及转股套利：

1、涨停套利：当转债的正股受某些重大的利好消息刺激而涨停时，且大概率一个涨停板不能完全兑现利好的情况下，这时可以选择买入其可转债。当然涨停套利也切勿追高，适合在利好消息刚公布的时候进行。可转债T 0和不设涨跌幅的交易规则使得这种投资具备可行性，同时能将利好消息在短时间内进行兑现。涨停套利属于短线套利，需要具备一定的投资判断能力。

2、转股套利：转股套利为可转债在满足转股条件且正股股价高于转股价后可能出现的一种套利机会。此时的可转债投资者将面临两个选择：转股，或者不转股。若转股之后相较于不转股（持债）能取得更大的收益，那么此转债便具有了转股套利空间（转股时转债面值均按照100元计算，且不足一股的部分上市公司会以现金的形式贴给投资者；假设转股价为6.5元，那么一张转债转股后投资者可获得15股股票和2.5元现金）。

式三就是以此推倒出来的转股套利公式，只要A,B,C的值使得式三成立，那么在理论上就存在转股套利空间。此时通过以现价A买入可转债并转股，再以现价B卖掉转股后的股票便能无风险套利。

当然在实际操作中有两个干扰因素转股套利公式没有考虑，一个是时间因素，实际上转股操作有T 1的时间限制，也就是说转股的股票要隔一个交易日才能到账，这增加了转股套利有效的不确定性。再一个是交易费用，这个费用的费率大小因人而异，且基本与成交量成正比，具体可以通过提高最低套利空间至一个固定值来进行对冲。至于怎么对冲时间因素在转股套利中的干扰这个要说的就太多了，我懒得写了，你们自己去了解吧。转股套利的内容我已经尽量用比较好理解的语言来表达了，如果你看完表示还是一脸懵逼，那我也没什么办法了。

七、可转债的基本条款

1、转股价确定条款：初始转股价一般为募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价之间较高者。在这样的定价规则上转股价基本不会大幅偏离申购时的股价，所以在市场行情回暖的时候可以适当增大可转债的申购量，因为从申购日到正式上市有一个月左右的时间，如果行情稳定，股价大概率会较一个月前有所上涨，从而超过转股价使得转债上市时就有了转股溢价。

2、强制赎回条款：在转股期内，如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）或未转股余额不足3,000万元时，上市公司有权决定按照以面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。这其实就是当满足转股条件，又有了一部分可观的利润之后，上市公司逼着你赶紧转股获利了结，这样转股之后公司便不用还钱和付利息了。

3、回售条款：回售条款则进一步保证了在极端行情下投资者的利益。条款规定，在可转换公司债券最后两个计息年度（可转债的存续期一般为5-6年），如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。也就是说，假如一只可转债的正股表现不佳，股价一直低于转股价的70%，转债的价格也在债底价值附近徘徊，那么投资者在最后的两年内仍然可以以103元每张左右（加上利息）的价格把转债回卖给公司，依然可以取得收益。值得注意的是投资者一般只能行使一次回售权利，如果你不明所以只回售了一部分，那么后面你可能需要抱紧自己了，因为剩下的那部分，可能已经凉了...

八、结束语

首先可转债并不是稳赚不赔的，但因为其兼顾债券和期权的特性，让其成为一种简单潜在的可套利方式，肯定很多投资者还是会觉得有点儿绕，这个没办法。简单的套利最少需要绕一个弯，复杂的甚至需要饶几个，反推一下，如果能一眼看到这里面的盈亏，也就不存在套利了。还是重复说上一句：投资有风险，请理想投资，对自己负责，祝投资顺利。