债券资金对投资的杠杆作用「公募债基杠杆」

来源:经济日报

今年以来，专项债靠前发力明显。根据财政部最新数据，前2个月，全国发行新增专项债券8775亿元，完成财政部提前下达1.46万亿元新增专项债额度的逾60%。

专家表示，在国内发展面临新挑战，经济下行压力进一步加大的形势下，专项债发行进度加快，投向更加优化，切实发挥出稳增长、稳投资的撬动作用，是积极财政政策提升效能的重要体现。各地在早发快用的同时，还要注意平衡好稳增长和防风险关系，管好用好债券资金，进一步为经济增长保驾护航。

发行节奏加快

今年以来，各地积极响应专项债发行“早、准、快”的要求，推动专项债早发行、早使用、早见效，发行节奏明显加快。

3月14日，安徽省由财政部国库司代理公开招标并成功发行308.2亿元地方政府债券，至此安徽省一季度地方政府债券发行完毕，共计689.4亿元。3月16日，广西壮族自治区成功发行2022年第三批地方政府债券272.31亿元，其中新增专项债券39.58亿元，完成财政部提前下达的广西新增债券额度发行任务。

北京国家会计学院财税政策与应用研究所所长李旭红表示，今年专项债发行速度明显加快，反映出积极财政政策进一步靠前发力，这将与2021年四季度发行高峰实现良好衔接，有效缓解年初稳增长压力，使资金能尽早投入到交通基础设施、能源等重点领域，拉动更多有效投资。

“预计一季度地方政府债券完成发行1.5万亿元左右，约占全年的40%。”中国财政科学研究院研究员王泽彩表示，与上年相比，今年专项债发行节奏加快，提前释放政府债券杠杆撬动效能，避免全年经济增长大幅波动，是平衡好稳增长和防风险的必然选择，有利于确保全年增长目标稳定在合理区间。

监管趋严也促进专项债加快发行使用。“针对专项债资金闲置等问题，财政部要求各地今年按月汇报专项债实际使用进度，并对使用进度偏慢的地区实施预警，这将加快资金发行使用。”国金证券首席经济学家赵伟表示，考虑到去年专项债发行后置，最后2个月专项债发行接近7000亿元，今年实际可用资金规模或将增加。

资金提前到位，可更好满足重点项目建设资金需求，形成更多实物工作量，避免出现项目等资金的情况。“今年四川专项债项目谋划早、债券发行早、项目进度快。”四川财政厅相关负责人介绍，今年四川省914亿元提前批新增专项债券已于2月份全部发行完毕，目前各地区重点项目正加快建设。

投向更趋优化

根据《政府工作报告》，今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，与2021年持平。

“今年新增专项债额度基本与去年持平，是专项债提质扩容的体现。”李旭红表示，目前我国财政处于紧平衡状态，有必要科学合理确定专项债额度，在把控专项债总量的同时，对额度分配进行合理调控，确保财政可持续，防范潜在的财政风险。

为促进专项债资金进一步提质增效，扩大有效投资，2022年专项债资金投向更加明确和优化，重点支持基础设施建设等民生相关领域，并严格规范了投向负面清单。

从各地专项债资金投向来看，基础设施投资、保障性住房建设、城市更新、乡村振兴等领域成为重点。例如，辽宁省近日面向全国84家金融机构承销商发行33亿元债券额度，主要投向城市管网改造、乡村振兴以及中央环保督察整改、灾后基础设施恢复等急需解决的民生补短板项目。

基础设施投资成为重中之重。“前2个月，专项债投向基建相关领域占比近65%，较去年提升约10个百分点。”赵伟表示，专项债在加强基建支持的同时，还注重产业引导，兼顾短期需求对冲和中长期产业转型升级。前2个月，专项债投向市政和产业园配套基础设施占比达32%，其中，智能高科技、生物医药、新材料、绿色转型、数字经济等成为重点支持领域。

财政部近日表示，目前全国人大已批准2022年地方政府专项债务限额，财政部正抓紧测算分配分地区限额。下一步，财政部将按程序报批后及时下达各地新增地方政府债务限额，并继续研究加强和完善地方政府债务管理的政策措施。

与此同时，云南、重庆、吉林等多地已开始披露二季度地方债发行计划。“当前，国际经济形势更趋复杂严峻，加快释放专项债稳投资、稳增长效能，对于稳定经济运行至为重要。预计今年二三季度专项债发行将保持一定速度，提振基建投资效应将进一步显现。”王泽彩表示。

撬动效应明显

“专项债是妥善应对经济下行压力、带动固定资产有效投资增长的重要政策工具。”李旭红表示，作为基础设施建设资金的重要来源，专项债可在短期内筹集大规模资金，在投入并启动公共基础设施建设项目后，直接拉动地方固定资产投资增长，发挥稳投资作用。

专项债对基建投资拉动效应已经显现。数据显示，今年前2个月，全国基础设施投资同比增长8.1%，增速比2021年全年加快7.7个百分点，投资新开工项目个数同比增长1.1倍，新开工项目计划总投资增长62.8%。

不过，随着专项债规模快速攀升，部分地方专项债券项目储备不足、债券资金闲置、投向领域不合规等问题也随之出现。

对此，李旭红表示，目前专项债问题主要体现在项目管理上，各地应强化专项债发行的事前规划意识，统筹债务资金与项目资产管理，扎实做好规划审批前期工作，合理安排专项债的发行与额度分配。同时，加强“借、用、管、还”全过程监管，实现专项债全生命周期管理，强化债券规范、高效和安全使用，避免专项债资金用途趋于“万能化”，保证专项债以“专”为本。此外，还要改进绩效评价、完善绩效管理，严格测算专项债项目收益，督促地方政府将资金花在“刀刃上”。

“专项债项目具有投资大、期限长、见效慢等特点，开展对专项债券项目全生命周期管理，持续提高资金使用效益至关重要。”王泽彩认为，首先，要提高地方项目识别的精细度、精准度，加快专项债券发行节奏，推动尽早形成实物工作量，避免债券资金闲置或沉淀在国库。其次，可以运用区块链技术对专项债项目实行穿透式动态监测，加强债务限额合规性监管，压实各参与主体管理责任。最后，可探索建立健全以综合债务率为主导，以偿债资金保障倍数与利息支出率为辅助指标的债务风险评估预警体系，规范政府和社会资本合作项目绩效评价，坚决遏制债券项目建设风险和运营风险。（经济日报记者 李华林）