本次疫情对债券市场的影响「疫情债券」

编辑丨前海创汇

固收类产品，还是需要作为权益类资产的安全垫的。甚至在权益类资产达到你的目标收益率后，可以考虑赎回一部分，放回债券里面。

昂首阔步中的本轮债券小牛市正迎来分歧。

2020年在新冠疫情的冲击下，中国的债券市场虽经历了跌宕起伏，但在国内经济稳定恢复下，年底逐步企稳，经受住了考验，并成为外资最大的“避风港”。

今年7月，国际疫情再次爆发，国内局部疫情一再反复，债券利率呈现快速下行的态势。8月5日，10年期国债利率下探到2.7988%，突破了2.8%这一关键点位。然而，从8月6日开始，10年期国债利率出现了连续4天的反弹。

由此，市场上开始引发对于本轮疫情冲击之后，债市中长期预期和短期走势的讨论。小牛市到底是终点还是起点？

如何从国债利率判断债市牛熊？

一般而言，投资者购买债券，都是将它作为一项低风险、低波动的稳健产品来避险。但任何投资都是有风险的，债券也有牛市、熊市，债券的未来走势与它的收益来源及风险息息相关。

通常来说，债券的收益来源有两种方式：

1、票息收入：债券持有到期后，得到的利息。债券在发行时就会规定好票息率和付息时间，在不发生违约的情况下，债权人每期会收到固定的票息，即本金与票息率的乘积。

2、资本利得：通过“低买高抛”的方式赚差价。比如以100元的价格买入一张债券，由于债市行情很好，债券价格一路走高，再以120元的价格卖给了其他投资者，就赚了20元差价。

从这里面，我们就可以分别看到债券的2个风险——

第一，信用风险，可能会出现债券违约。

比方说某上市公司发债券来融资，投入到大型项目中。结果项目黄了，或者企业经营不善，出现资金流动性紧张问题，导致债券到期无法按时兑付本金和利息。

当然，如果是国债、地方债或是有政府信用保证的城投债等债券，信用风险就小很多，几乎可以看作是无风险。

第二，市场利率的波动，影响到债券价格的波动。

市场利率，顾名思义，就是市场上借钱的利率，反映了市场资金借贷的成本。

市场利率上升，意味着融资成本提高，新发行债券的利息更高了。而已经发行的老债券，其票面利率是固定的，没有了竞争优势，老债的价格就会下跌，便宜一点才有人买。

打个比方，假设小编买了一张面值100元的企业债券，期限是1年，利率是1.75%；3个月后，市场利率上涨了，同一家企业发行的，票面100元的1年期债券，利率涨到了2%。

这个时候，小编想卖掉手里的老债券，但100元卖不出去，因为别人买新债券的收益更高，就只好降到95元给卖出去了。

所以，市场利率的走向，和债券、债券基金的涨跌趋势，基本上是相反的。

一般来说，我们会以10年期国债收益率，来判断市场利率的变化。这其实就是无风险利率，就如我们上面所说，因为有国家信用作担保，可以说债券的违约风险为零。

所以10年期国债收益率，其实是债券走势的反向指标：

当国债收益率走高时，债券价格往往会下跌走熊；

当国债收益率走低时，债券价格会有所上涨走牛。

这也就是为什么市场上讨论债市牛熊时，都会以10年期国债收益率的涨跌来形容。

国债利率不改下行趋势

我们来看最近10年期国债收益率的变化。

7月疫情反复后，债券利率呈现快速下行的态势，迎来一波小牛市。但在8月突破了2.8%这一关键点位后，一路向上反弹到2.88%上方。

市场也正是这个时候，开始对国债利率的观点有所分化。部分观点认为，利率单边下行已触及拐点，理由包括地方债发行上量、财政投资加速、债市杠杆较高等。

但大部分主流观点，基于经济边际下滑、流动性合理充裕、宏观信用收缩等因素，认定本次利率反弹已基本到位，后续上行的空间不大，债市仍将下行走牛。

首先，对市场经济的增速预期将下调。疫情的反复或多或少改变了市场对基本面的一致预期，可能将影响对市场对长期利率走势的判断。

在疫情之初，大多数人根据非典的经验更相信疫情只是短期冲击。但在病毒发生变异，以及最近这一轮疫情反复后，更多的人开始接受与病毒长期共存的预期。

并且从最新公布的7月份PMI数据来看，无论是制造业，还是非制造业和综合PMI，相比6月份均有明显下滑，生产指数和新订单指数也出现明显回落，国内疫情再次点状爆发的抑制下，经济增速肯定要“打折扣”，基本面下滑是确定性事件。

其次，疫情长期化决定了货币政策很难收紧。经济增速如果在较长时间处于压制状态，货币政策预计将在较长时期维持偏宽松，这一点从7月30日政治局会议传达出的精神来看也得到了印证。

本次政治局会议对国际和国内形势判断明显趋于谨慎，传达出的信息对债市也是偏向于利多，稳增长压力较小的窗口期结束，债市的窗口期拉长。

因此，考虑到未来相当长时间内经济增速受疫情影响很难恢复到正常水平，利率仍应有下行空间，短期的回调不会改变后续的下行趋势。

国泰君安证券固收分析师覃汉更是指出，目前对于债市的定位是小牛市，但随着流动性边际宽松的再次确认，中期维度进一步升级为大牛市的可能性正在增加。

现在还能买债券吗？

虽然长期来看，业内人士对债市的小牛市达成共识，但是短期的波动依旧难免。

那既然如此，咱们现在还能买债券吗？

还是同样的一点，所有的投资理财产品，都存在一定的风险，不能因风险存在而拒绝投资。在正确评估风险、认识好风险的基础上，选择适合自己的投资品。

相对股票、股票基金、指数基金这些来说，债券的波动还是比较小的，通常被归属于“保守型”的投资。

如果债券是你资产配置的一部分，其实不必太多介意短期波动，再怎么亏也不会像股票类那种的惊心动魄，长期持有的话，几乎是不会亏的。

固收类产品，还是需要作为权益类资产的安全垫的。甚至在权益类资产达到你的目标收益率后，可以考虑赎回一部分，放回债券里面。

毕竟当咱们把眼光再放长一点，就会发现市场的上涨其实已经持续有2年了。

更何况，始于年初的本轮小牛市中，十年期国债收益率已经从3.3%下行至2.8%附近，达到了50个基点。始于2018年的债券牛市十年期国债收益率更是累计下行了150个基点。

所以相对于继续鼓吹那些现在涨得很猛的成长赛道，小编建议大家还是悠着点，不要看着涨幅就越来越贪心，在投资组合中要随时持有债券这样的稳健品种，降低投资组合的波动性。