债券与股市的跷跷板效应「悬崖效应」

今年以来A股市场表现亮眼，截至3月11日，股票基金年内净值的平均涨幅超过20%，申购量也明显增加。去年风景独好的债券基金今年以来却有些黯然失色。业内人士表示，随着市场风险偏好继续提升，股债跷跷板效应有望增强，但债市仍有基本面支撑，后市并不悲观。

债基吸引力减弱

Choice数据显示，今年1月份纯债基金(包括长期纯债券型基金、中短期纯债券型基金)的平均收益率为0.42%；进入2月份以来，纯债基金收益率明显下滑，截至3月11日，纯债基金的单位净值平均涨幅只有0.14%。

来自第三方销售渠道的天天基金研究员向上证报透露，近期随着权益市场行情大幅上扬，债券基金的申购明显下降，不少投资者选择赎回债券基金而去买权益基金。

蓝石资管表示，从情绪层面来看，当前依然是权益市场热度比较高，随着科创板、注册制落地，投资人对权益类资产的偏好明显提升。“货基和债基仍面临较大的赎回压力，资金‘弃债投股’可能是导致当前股债跷跷板行情的因素之一。”他们分析道。

从数据上来看，风险偏好提升对利率债形成了明显的压制。2月以来，无论是短期还是中长期的利率债收益率均有所上升，截至3月11日，1年期国债收益率为2.39%，较2月1日上行4BP，10年期国债收益率报3.16%，上行5BP；1年期国开债收益率为2.51%，上行2BP，10年期国开债收益率为3.67%，上行5.75BP。

反观A股市场则是一片红火，2月1日至3月11日，上证指数上涨17.12%，深证成指上涨29.75%，创业板指上涨40.7%。在红土创新基金固定收益部总监陈若劲看来，2019年初以来，权益市场经历了一波快速上涨，以10年期国债为代表的长端利率则体现为一波三折、区间震荡的走势，从趋势上看，股票和长端利率呈现出跷跷板行情，这是年初以来大类资产轮动的一个重要特征。

债市仍将有基本面支撑

面对春节以来债市的调整，无论是卖方分析师还是手握筹码的基金经理均强调，债市面临的基本面基础仍未动摇，对债市并不悲观。

东北证券认为，因基本面依旧较弱、资金面趋于宽松等原因，债券牛市格局在上半年仍有望继续保持。

在诺德基金固定收益部总监赵滔滔看来，目前债市调整更多是因为市场参与者的预期发生了变化。他认为，当债券市场、权益市场的价格充分反映了阶段性预期后，市场会重新回到基本面决定市场走势的路径上来。因此，他对债券市场不悲观，并预计短期调整后债券资产的投资价值或将更加明显。

陈若劲对此表示赞同：“债券市场仍有基本面支撑，有很多结构性投资机会值得把握。”

至于具体机会，陈若劲表示，地产、城投行业中资质较好的信用债，部分业绩扎实、行业前景可期、估值并未过度提升的可转债，以及长久期利率债的阶段性交易机会，都是值得探索和把握的。

（文章来源：上海证券报）