去杠杆的两难:金融部门大幅缩表,实体杠杆仍在上升「金融杠杆怎么玩」

最近的新闻里面经常有两个高频词汇：金融去杠杆、缩表，这两者到底是怎么回事？

一、金融去杠杆

金融去杠杆去泡沫是监管层推动的。为什么要去杠杆？要防范什么风险呢？

这一切其实始于一个词——资产荒。大家可能早就发现，余额宝那点收益，你都懒得往里面转了。所有人都发现了这个问题，就是资产的收益回报太低了。于是聪明人怎么干呢？他知道反正余额宝这些理财类产品都是去买债券的，那就直接买入债券。但是又觉得债券的收益太低了，还不够塞牙缝呢？

心一横，加杠杆吧！把债券给抵押出去，当然这种抵押融资是要付利息的，然后拿到这个抵押借来的钱，继续二次买入债券，只要它的利息是高于融资成本的，那就有的赚，这叫做金融套利。

这些钱，像俄罗斯套娃一样，层层嵌套，相互抵押，在杠杆上加杠杆，用巨大债务来撬动资本市场中的利润。这事的本质是在市场里面用钱来炒钱，而没有为实体，为就业，为创新创造任何价值。

如果一个两个这样的聪明人这么干，放大自己的收益，那没什么问题，但是假如全行业都这么玩，那么风险就非常大。而如果做这件事的主体，是一些金融机构，那么风险就会非常大。现在就是一些中小银行已经被发现存在这个问题，于是银监会就果断出手干预，叫停这种杠杆套利行为，这些银行被迫赎回，强制卖掉手里的债券，换流动性。当很多机构都被迫卖出赎回，流动性就开始变得紧张了。现在市场正在发生的就是这么一回事。

二、缩表：

这是个无论在中美都很高频的财经热词。它只是起了个高深莫测的名字让你听不懂，但其实很简单，就是缩减资产负债表规模。

资产负债表左右两边像天平一样，资产=负债 权益。没有人想缩减自己的权益，就像没人想让自己的腰包缩水一样，所以缩表的实质，就是要压缩负债，用大白话来说，就是要还债。

那么怎么还债呢？简单，手里有钱用钱还，手里没钱就卖资产。比如有个人做企业，经营不善，要还别人钱。那他怎么办呢？卖厂房卖汽车卖设备，把资产换成现金，用现金去清偿债务，然后负债减少。这就相当于是减肥，减肥和缩表从道理上是非常相似的。

概念搞明白了，你肯定一听就懂了，天底下有无数的企业，每天都有很多人在扩表，也有很多人在缩表。这次事情闹大了，因为缩表的主角，变成了银行，这事情就完全不一样了。

这就要说到银行的商业模式了。银行做的是一个有关于钱的生意，做这个生意不需要别的东西，只需要钱，而且它做生意的本钱，要么是问储户借的，要么是问金融机构同行借的，后者风险更大。

假如一家银行自有资本是10亿，总资产100亿，那么它就是10倍杠杆。如果发生坏账，那么它最多能承受10%的总资产缩水。如果还掉20亿的债务，那么它就变成了8倍杠杆，就可以承受12.5%的资产缩水，对风险的耐受度和抗性就提高了。

至此，我们发现商业银行缩表和金融去杠杆指的是同一件事情，都是指把资产买掉，把负债换掉。

监管层这么做是有防范风险的原因的：自打2012年经济减速之后，银行的贷款生意不赚钱，很多小金融机构为了赚钱，问同行借了很多钱去炒债券，具体看，这里面两个风险：

1、这钱不是自有资本，是借同行的，那这里扯来扯去就变成了金融行业风险，这是系统性风险；

2、买来的债券或者股票作为资产，是有波动风险的，这会影响到买者自己的经营。所以现在商业银行级别的缩表，就是把这些东西都卖掉，然后拿到现金，把这钱还给同行，降低全行业负债，这样就能有效控制系统性金融风险。

四月底至今的股市以及债券市场的下跌，和商业银行缩表和金融去杠杆有直接的关系。因为大家都在卖资产换成钱，会造成资产价格下跌，同时造成市场流动性紧张，进一步引发别的金融资产价格下跌。

然而长期来看，对于金融资产价格影响更大的是基本面而非流动性，所以长期来看，基本面问题才是风险，流动性问题从来都不是风险而是机会，这句话价值千金，如果能真正理解的话。同时，监管部门是在整治这种行为，既然这是一个监管行为，那么就是有底线的，这个底线就是不能去触发系统性风险。

总结：利率上行和资金流动性从紧的幅度肯定是可控的，因为这是一个监管行为，监管行为都有底线。

小编：小钧