论消费税征收环节下移的影响「税收固定性」

23日，本月缴税高峰袭来，货币市场流动性略微收敛，但央行仍保持大额净投放，平抑市场利率波动的态度明确。市场人士指出，本周资金面波动或加大，但市场各方对税期扰动有预期有准备，货币市场不会出现异常剧烈波动。

缴税高峰袭来

对于10月资金面来说，税期影响无疑不容小觑。历史上，10月是传统缴税大月，财政存款增量甚至超过同样作为季度首月的4月、7月，过去三年，10月份财政存款均增长超过5000亿元。今年以来，财政增收形势较好，叠加地方债发行影响，财政存款增量多次高于历史季节性。

往年，10月主要税种的申报缴纳期通常是到23日结束，今年因国庆、中秋双节叠加，10月份申报缴纳增值税、消费税、所得税等税费种，申报纳税的最后期限顺延至10月25日。

今年以来，财政收税与支出，对短期流动性的影响明显加大，每月中旬缴税时常导致流动性短时收紧，月末随着财政支出增多，流动性则通常会恢复充裕。市场人士指出，就10月而言，本周可能是流动性受税期影响最明显的一周，预计缴税高峰期将从23日持续到25日，随后税款入库还将继续影响流动性一两日。

另外，因过去两周，央行加大了逆回购操作力度，导致今后几周逆回购到期回笼量有所增多。据统计，本周将有4800亿元逆回购到期，到期量较上周增加3100亿元。

受此影响，本周一（23日），货币市场流动性略微收敛，部分期限货币市场利率出现上涨。早间公布的隔夜Shibor上涨3.78BP；上交所两天至7天期债券质押式回购利率纷纷上涨11BP至43BP不等；银行间市场，存款类机构间质押式回购隔夜利率上涨7BP至2.62%，但7天品种仍下跌近4BP至2.79%。

交易员称，随着缴税影响显现，23日早间资金面一度收紧，但随后恢复平稳，基本呈现供求平衡状态，减点融出情况减少。

暂别阶段宽松

市场人士指出，虽然短期货币市场可能面临缴税、政府债发行、逆回购到期及同业存单滚动发行等多种因素的影响，流动性波动可能增加，并可能较前期收敛，但央行保持流动性平稳的态度鲜明，且市场各方有预期有准备，预计流动性出现异常波动仍是小概率事件。

23日，央行继续保持其近期在公开市场的净投放姿态，当天共开展2000亿元逆回购操作，包括1100亿元7天期和900亿元14天期，对冲到期的600亿元逆回购之后，实现净投放1400亿元，连续5日向金融体系净投放流动性。

交易员表示，自10月中旬以来，央行持续通过公开市场净投放流动性，有助于机构提前应对本月下旬税款清缴入库等可能造成的影响，且近期央行逆回购多采用“7天 14天”的期限结构，在满足机构对短期流动性需求的同时，兼顾跨税期、跨月资金需求，保持中短期流动性平稳的态度鲜明。

该交易员并表示，今年以来，缴税频繁干扰流动性运行，对此市场参与者深有体会，再次面对缴税大月，各方也有所准备。本月缴税时点靠近月末，财政支出可能也将起到一定对冲作用，因此，结合央行近期流动性操作来看，预计本月资金面波动可能加大，流动性会有所收敛，但不大可能出现剧烈的收紧。

不过，市场人士表示，受制于缴税等因素影响，货币市场利率下行受制，且本月同业存单滚动发行进度不佳，同业存单发行利率居高不下，也限制短端货币市场利率走低。

本文源自中国证券报

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