永煤债券违约后果「国企债券爆雷」

信用债市场风声鹤唳。

“此前也不认为永煤的资质有多好，但也没有想到它会违约。违约后大家觉得‘信仰’再一次受到冲击。而且不少机构拿着相关债券，我们也在衡量对市场的冲击和影响。”11月12日，某固收类机构人士向第一财经表示。

Wind资讯统计显示，11月11日，逾10只信用债出现较大的调整，截至当日收盘“19紫光01”、“18紫光04”均下跌超过34%；CFETS也显示，截至目前，“19永煤CP003”和“20永煤SCP007”的成交净价分别只有6.56元和9.51元。

与此同时，以公募机构为主的买方“受伤”严重。最近的两个交易日，华泰紫金丰益中短债A下跌9.53%、华泰紫金丰利中短债下跌6.6%。

“今年以来债券基金就没怎么赚钱。”一位公募基金渠道人士感慨。

“信仰”再遭冲击

“从2018年4月份信用风险的爆发，到康美药业、康得新，特别是最近一系列信用风险的出现，让大家觉得‘信仰’可能要被打破了。所以2018年之后我就一直比较小心，但也总是担心什么时候不幸‘踩雷’。”一位资深债券人士表示。

10月下旬以来，信用风险事件频频发生。从沈阳盛京能源两只存续PPN违约、青海国投永续延期，到“17华汽05”实质性违约、紫光集团称不赎回“15紫光PPN006”，再到永煤实质性违约…一连串的信用风险事件，让债市从业者再度认真思考信用债的风险问题。

2020年10月23日，华晨集团未能按期兑付私募债券“17华汽05”，发生实质性违约。此前，华晨集团逐步转让优质资产华晨宝马股权、负面事件不断发生、评级一再下调，此次违约已有充分预警。此次事件后，国企信仰再受打击，弱资质区域风险雪上加霜。

特别是对于永煤的违约，市场大呼不解。一方面永煤拥有河南省较为优质的煤炭资源，截至9月末公司货币资产达400多亿元；另一方面，永煤在不久前刚刚将部分资产划转，并发行了一只10亿元规模的中票。

12日，交易商协会发布公告称，近日，协会关注到永城煤电控股集团有限公司继2020年10月20日发行“20永煤MTN006”后迅速发生实质性违约。依据《银行间债券市场自律处分规则》，协会将对发行人及相关中介机构在业务开展过程中是否有效揭示风险并充分披露、是否严格履行相关职责启动自律调查。

与此同时，永煤控股的债券违约引发了市场对于信用债的恐慌。

11月12日，紫光集团三只公司债均跌超过30%，盘中二次临停。同样，清华控股存续债“16清控02”下跌32.23%，触发盘中二次临时停牌。截至当日收盘，“19紫光01”、“18紫光04”分别下跌36.14%和34.74%，“16清控02”下跌27.14%；同时，“19永煤CP003”和“20永煤SCP007”的成交净价分别只有6.56元和9.51元。

需要看到的是，3天后紫光集团一笔13亿元的债务即将到期兑付。Wind数据显示，“17紫光PPN005”将于11月15日到期，该债券规模为13亿元。在此前，紫光集团放弃赎回永续私募债的做法，让市场愈发担心其现金流的情况。

公募基金受波及

截至2020年11月10日，河南能源化工集团有限公司本部存续债规模255.3亿元，子公司永煤控股存续债规模 234.1亿元，而公司本部2021年内需要兑付及回售的债券规模超过200亿元，面临很大的债券集中到期压力。

“从公开数据就可以看到，至少200亿规模的债券会受到影响。假设一个基金产品持有2个，那么就相当于100个产品受到影响。这个覆盖面还是很广的。”上海某公募基金经理与第一财经交流时表示。

“永煤的违约还使得煤炭类相关企业的债券受到冲击。那么对于持有这些债券的机构来说，肯定要面临净值的大幅波动。”该基金经理说。

11月11日晚间，债券基金当日净值逐一披露。第一财经注意到，债券基金一片“腥风血雨”。

11月11日，华泰紫金丰利中短债、人保鑫瑞中短债等债基净值均下跌超过3%； 经历连续两个交易日的下杀后，华泰紫金丰利中短债的净值跌到0.9元附近。

进一步来看，最近两个交易日（11月10日~11日），华泰紫金丰益中短债A净值累计下跌9.54%；华泰紫金丰利中短债净值则累计下跌6.6%。此前，华泰紫金丰益中短债净值平稳运行，最高时净值达到1.051。随着两日大跌，目前最新净值为0.9392。

进一步来看，11日以来，“13平煤债”下跌21.23%，华泰紫金丰利、华泰紫金丰益的第二大重仓债券便是“13平煤债”。

“今年以来债券基金没怎么赚钱，这么一跌今年可能是负收益了。”一位公募基金渠道人士表示。

第一财经也注意到，华泰资管旗下的这两只债券基金在投资中，信用债占了相当的比重。

譬如华泰紫金丰益中短债也在三季报中写道：产品运作方面，组合投资以中短期（剩余期限3年以内）信用债为主，控制组合久期和杠杆水平，关注短久期中高收益信用债的套息机会，择机参与中长久期债券的波段交易。

“这两天很多公募基金净值产品波动很大，在接二连三的信用风险下，我们对未来的市场有一些担心，比如会不会有下一步传导。不过，从基本面来看，我们对债券市场倒是不悲观，认为债券比股票的相对价值更好。”上海一位公募债券基金经理也表示。

“信用债仍建议适度拉长久期，关注个例风险传导，资质下沉时关注主体债务承担意愿。”该上海公募债券基金经理进一步说。