白酒赛道是不是还要跌「白酒跌停怎么回事」

大型白酒渠道商银基集团（00886.HK）近日公告，因偿还境外债务困难，导致若干债券违约，不得不申请清盘重组。

11月23日晚间银基集团公告，公司已通知债权人王建飞的法律顾问，在现阶段无法履行和解协议。红星资本局从银基集团获悉，王建飞只是银基的债权人之一，双方曾于11月1日签署和解协议，如今已经告吹；公司称目前仍维持正常运转。

由于银基集团经营状况每况愈下，其股价也一落千丈。截至11月24日收盘，股价仅剩0.058港元/股，较顶峰时暴跌98%，总市值仅1.31亿港元。

白酒赛道依然热得发烫，渠道大商为何落到清盘的命运？

发言者银基集团创始人梁国兴，图据官网

清盘重组前已发盈利预警

银基集团曾经是五粮液（000858.SZ）最大分销商之一，也是贵州茅台（600519.SH）的重要渠道商，并于2009年4月在港股主板上市。2011年7月，银基集团市值一度突破百亿港元，也是其发展高光时刻。

近年来，银基集团深陷盈利困境，偿还境外债务困难，并导致若干债券违约。据银基集团11月15日发布的公告，由于集团截至2021年3月31日止年度收益显著下降，集团流动资金水平转差，预计在全球经济活动未能迅速和大幅重振情况下，其流动资金水平将继续转差。

截至2021年3月31日，银基集团已列账流动资产约为20.73亿港元，其中包括手头现金约6.14亿港元；预付款项、押金及其他应收款项约6.4亿港元；经损益按公允价值列账的金融资产约3.24亿港元。

集团在偿还境外债务方面遇到极大困难，原因主要包括：2020年疫情对白酒行业及销售渠道造成连锁效应，集团的白酒销售业务大受影响；为了维持集团与供应商之间的业务关系而支付了押金，要求退回押金可能有损集团的白酒销售业务；公司持有五粮液的股份，赎回投资须经投资计划管理人批准，投资变现工作缓慢，也是公司流动资金水平转差的因素之一。

同一天发出的内幕消息公告中，银基集团“建议财务重组”、提出“清盘呈请”，并申请委任临时清盘人以进行重组。

银基集团申请清盘重组

银基集团提出申请清盘重组并不意外。红星资本局发现11月5日，银基集团曾发出《盈利警告》公告，称2021年4月1日至9月30日，公司将产生不少于1.7亿港元的亏损。

连年亏损，业绩过山车

近年来白酒赛道依然热得发烫的背景下，背靠五粮液、茅台的银基集团经营状况却每况愈下，连年亏损。2018年以来银基集团已经累计亏损约4.75亿元。作为高毛利的白酒经销商，为何会出现如此糟糕的业绩，还深陷盈利困境？

相比之下，其他经销商日子却相当好过。以酒水流通第一股华致酒行（300755.SZ）为例，其业绩仍然保持了快速增长，今年前三季度已实现营业收入59.72亿元，同比增长62.25%；净利润5.81亿元，同比增长81.33%。华致酒行的股价也连创新高，目前股价已达50.56元，总市值约210亿元。

再以壹玖壹玖（830993.OC）为例，今年前三季度实现营业收入36.75亿元，同比增长39.71%；净利润7138.67万元，同比增长137.72%。其已连续13个月实现营收、净利双增，这还是在大量新开的门店目前仍处于培育期的情况下。

事实上，银基集团的问题，早在2012年就已经埋下。2012年白酒进入深度调整期，银基集团也大受影响，在行业动荡调整的几年一直处于亏损状态，2012年-2014年，银基集团净亏损分别为11.34亿港元、7.87亿港元、1909.8万港元。

也就在这个时候，银基集团开始牵手茅台，成为业内少见的同时手握茅台、五粮液数个产品独家经销权的大商。与此同时，银基还进行了运营调整，到2015年才终于摆脱了亏损。

转型B2B电商惨败

稍有恢复之后，银基集团趁热打铁，开始转型搭建起酒类B2B电商平台，并加大非酒类业务的占比。但结果却是惨败，并最终被拖下深渊。

2016年5月，银基集团高调启动“品汇壹号云合伙”项目，正式转战B2B市场，还喊出2017年至2019年要分别实现50亿元、150亿元、300亿元销售目标。银基集团主席梁国兴也宣称：“未来将致力把品汇壹号打造成中国酒水产品最大的B2B平台”。

然而现实很残酷，银基集团作为传统酒业大商，转型“互联网 ”模式出现了水土不服。同时，过于宏大的目标根本无法实现，B2B电商的大量投入也严重拖累了银基集团，加剧了市场和财务状况恶化，公司很快再次由盈转亏。事后银基集团也承认，由于搭建B2B平台费用巨大，给净利润带来较大负面影响。

到了2018年，银基集团销售成本20.96亿港元，比2017年增长92.4%。销售成本激增，严重脱累了当期业绩，也导致银基集团在2018年度亏损扩大。随着后面几年持续亏损之后，银基集团已经无力回天。

如今，银基集团已申请清盘重组，但其手中仍握有茅台、五粮液、泸州老窖等名酒核心产品的经销权，这也是其一大优势，接下来是否有接盘侠愿意出手仍然值得关注。

酒业分析师蔡学飞告诉红星资本局，银基集团作为全国性大商，拥有名酒核心资源以及渠道网络，在整个中国酒类市场都是稀缺的。银基所面临的困难，是因为酒行业存量挤压态势下，名酒纷纷扁平化策略，渠道下沉至核心市场与终端，挤压了大商的生存空间。但是这样的大商对于一些新兴品牌和跨区域发展的品牌，依然具备一定的价值。

红星新闻记者 李伟铭

编辑 余冬梅

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