当投资者将其大部分资金投资于一个基金时「基金基础知识讲解」

上节课讲了基金的分析与评价，想必大家知道了怎么去筛选好的、适合自己的基金，那么问题来了，选到好基金还不行，还要注重买卖时点的把握，也就是我们常说的“择时”。想要做到精准的择时是很难的，用一句生动的话说，就是比在空中接住一把飞刀更难。但我们可以运用一些方法，把握住大的择时，追求模糊的正确，这样对我们的投资收益将很有益处。

内容比较多，我们分成（上）（下）两节来讲。先来看（上）：

一、择时的重要性

基金择时有多重要呢？来看几个案例：

案例1：以A基金为例，如果不幸在2021年春节前入场，截止2022年春节前，将亏18.40%；而如果在2018年底入场，将大赚164%；如果时间再往前推，买在2018年1月高点，则赚89%，比在2018年底买入少赚将近一半。可见，同一只基金，不同时点买入的收益结果差异很大。

案例2：以B基金为例，这只基金是大名鼎鼎的朱少醒管理的富国天惠成长，16年多年化20%，这只基金很牛了吧。但是，如果不幸买在2015年牛市高点，需要4年多才能回本。所以说，即使是好基金，买入时点也是很重要的。买入时点不好，则需要较长时间扭亏为盈。

案例3：以C基金为例，这只基金波动很大，涨得快，跌起来也很猛。如果基金赚钱后不能做到及时止盈，很可能竹篮打水一场空。俗话说，会买的是徒弟，会卖的是师傅。基金什么时候卖出是很重要的，尤其对于波动大的产品，如果没能及时止盈，收益也会较差。

知道了基金择时的重要性，具体什么时候买入、卖出呢？下面就分别介绍一些方法和买入策略。

二、基金买入

（一）买入时点判断

1、估值法

顾名思义，就是根据估值来买入。估值看的是市盈率、市净率及其百分位。当百分位低于20%或者30%，我们通常认为处于低估，这个时候买入，安全边际相对较高，未来收益空间较大。

以沪深300指数为例，测算近10年估值百分位，可以看到，当PE百分位低于30%以下，基本都对应指数的低点，如2008年底、2011~2014年、2016年底、2018年底。如果把握住机会，都会迎来一波较大幅度的上涨。

这个方法更适合指数基金、行业主题类基金，可以参考相对于指数的估值来判断。对于主动基金，可以参考沪深300、wind全A的估值。

2、股债利差法

判断股债的性价比的一个指标。股债利差，简单来说，就是股票收益率减去债券收益率，利差越高，说明股市更具有投资价值，反之，债市更值得配置。

股票收益率可以用沪深300（或者万得全A、上证综指等）市盈率的倒数来表示，债券收益率用10年期国债收益率表示。

股债利差的计算公式是：

这个方法好不好用呢？来看股债利差自2015年以来的走势。从这张图里可以看出3个明显的高点（蓝圈部分）和3个明显的低点（红圈部分）。高点代表此时股票收益率高出债券收益率很多，股市性价比很高，理论上应该大幅加仓股票；低点代表债市性价比很高，应该大幅减仓股票、加仓债券。

事实是这样的吗？发现巧合的是，3次股债利差的高点，都对应了沪深300指数的阶段底部；而3次股债利差的低点，则对应了沪深300指数的阶段高点。

根据历史数据，可以得出，当股债利差数据大于5.5%的时候就可以逐步建仓，大于6%时加大股票配置力度，数据越往上走越可以加仓。当然了，5.5%和6%这个值是比较主观的，大家可以根据自己的风险偏好来定。

3、经济周期法

我们知道，不同经济周期，各大类资产的表现不一样。因此，我们可以根据经济周期所处阶段，来判断不同类型基金的买入时点。

比如，在复苏期，经济增长复苏，同时通胀较低，这个时候是股票投资的黄金时期，债券次之、现金贬值、商品低迷。此时应多配置偏股类基金，享受经济复苏带来的市场红利。

在过热期，经济增速高，但同时通胀上行，这个时候的配置重点就是大宗商品，与与大宗商品相关的股票次之，现金和债券贬值。此时可以选择多配商品型基金。

在衰退期，经济增长放缓，同时通胀回落，这个时候是债券投资的黄金时期。你想啊，经济不好，也没有通胀的压力，央妈则会采取宽松的财政和货币政策刺激经济，利率下行，从而利好债市。这个时候应多配债券类基金。

在滞涨期，经济增长放缓，同时通胀又上上升，这个时候对股市和债市都不友好，而应该是“现金为王”。

4、回撤法

通过基金回撤参考买入时点。可以将基金回撤和历史最大回撤相比，当基金阶段回撤超过历史最大回撤2/3，或者接近历史最大回撤时，可以考虑建仓或加仓。这个方法不仅适用于指数基金，还适应主动型基金，但前提是基金经理没有发生过更换。

以谢治宇的兴全合润为例，从净值走势看，发生大幅回撤的时候有三次，一次是12年、一次是15年、一次是18年，三次最大回撤基本都达到30%。所以从历史来看，当阶段最大回撤超过20%或者接近30%的时候，就是很好的买入机会了。

5、情绪指标：基金发行、融资买入额占比等

除了以上，还可以通过一些情绪指标来判断基金买入时点。巴菲特说，别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，当市场情绪极度低落，人人都绝望时，很可能正是买入基金的好时机。

情绪指标很多，比如基金发行、融资买入额占比等。

先来说基金发行。大家应该听过“好发不好做，好做不好发”这句话，它指的意思就是当市场情绪火热，基金很好发行的时候，其实恰恰是基金不好做的时候，而当基金好做的时候，基金发行往往处于冰点，不好发行。我们做了一张基金发行和市场走势的图，结果基本是一致的。但有一点要提醒，基金发行特别低迷的时候，市场不一定立刻起来，也可能会继续下跌，但大幅下跌的可能性也不大。

再来说融资买入额占比。它指的是融资买入额占A股总成交额的比重，反映了场内投资者借钱炒股的热情和市场的杠杆水平。这个指标的择时效果不错。从历史情况看，当融资买入额占比在10.5%以上，市场差不多就到了高点。当融资买入占比在7%以下的时候，可能市场也走到了低位。

注意，无论哪种方法，前提都是要选择好的基金。另外，市场是千变万化的，基于历史预测未来可能会失效。同时，任何一个指标都不可能绝对正确，只是站在概率的角度看问题，因此对市场行情的判断也不应仅靠一个指标，还要结合估值、流动性、盈利、市场情绪等多方面指标综合衡量。

（二）买入、加仓方法

说完了买入时点判断，下面说一下买入、加仓的方法。毕竟，大多数人买基金都不是“一把梭”，很多都是边看边买。

1、定投加仓法

最简单的就是普通定投，比如按部就班地每月定投相同的金额，或者可以灵活点，采用估值定投，根据估值的变化调整定投的金额，低估多投，中估正常投，高估少投。对于这类，无需择时，随时都可以开始。

另外一种买入方法可以采取“底仓 定投”。先一次性买入建个底仓，然后再坚持每月定投。建议一次性买入30%~50%做底仓。这种方法主要是考虑到还没积攒多少筹码，市场就涨起来的情况。先建个底仓，市场跌了可以继续定投摊低成本，市场涨了可以赚得更多，尤其适合熊市。

2、指数加仓法

可以根据指数的单日跌幅进行加仓，最好是有纪律性的，而不是凭感觉。比如当单日跌幅大于某个数值，就可以加仓；或者近几日跌幅大于某个数值，加仓。

跌幅阈值的设置是关键。设的偏大吧，很可能会发现加仓的机会较少，手中有大笔资金没有投出去；设的偏小，又可能频繁加仓，最后发现没钱了。

为了找到最佳的参数，以沪深300为例，我们统计了指数近20年的单日、3日、5日、10日四个常用周期内的，跌幅超过一定比例的次数和概率，如下图：

可以看到，单日跌幅超过1%的有954次，发生的概率是20%；单日跌幅超2%的有368次，发生概率是8%。

通过这个表，就能根据自己的情况设定跌幅参数了。如果你期望触发的概率在10%左右，那对应的参数可以设为：“单日跌幅超过2%”、或“3日跌幅超过3%”、或“5日跌幅超过4%”、或“10日跌幅超过6%”。

另外，为了防止市场跌跌不休，指数的跌幅一直超过设定的参数，还需要加一个参数，即“n个交易日不重复触发”，通常默认为10个交易日。

跌幅参数设置完了，具体单笔加仓多少金额呢？依你的资金状况而定，可以是单笔加仓每月定投的固定金额，也可以加仓每月定投金额的2倍。当然，资金量允许的话，跌幅参数设置的越大，加仓的金额也应该越大，这样摊平成本的效果更好。

3、正金字塔式加仓法

说白了，就是越跌越买。打个比方，你把可以买入、加仓的钱分成3份，分别是资金的1/6、2/6、3/6，逐层递进形成一个正金字塔。当跌10%时，加第1份，也就是1/6；当跌20%时，加第2份，2/6；当跌30%时，加第3份，3/6。当然，如果你还有充裕资金，市场继续跌的话，还可以继续加，直到你觉得市场不能再被低估，结束加仓。

这里，我举的例子，跌10%、跌20%、跌30%，有的人可能好奇了，这个是怎么定的？我怎么知道会跌30%？这个最好结合回撤来买，也就是下面我要讲的方法。

4、回撤买入法

顾名思义，根据基金的回撤来买入。可以是等额买入，也可以是正金字塔买入。我来分别举个例子，大家就明白了。

还是以谢治宇的兴全合润为例，历史最大回撤30%，假设我们就可以在回撤10%、20%、30%的时候分别买入，补仓金额1万元。

第一种，把1万元分成三等份，每跌10%，补一份，就属于等额买入；

第二种，把1万元分成三份，注意不是三等份，第一份占资金的1/6，第二份占资金的2/6，第三份占资金的3/6，这就属于正金字塔买入。

说到这，有人可能问了，如果基金没跌这么多呢，比如只跌了15%，万一只补仓了一点怎么办？别急，还有个方法，让你只要回撤加大，就能补上仓。

还是举例说，假设跌10%，补仓=1万元*10%/30%=3333.33元；然后跌到15%的时候，还可以补仓，补仓金额=1万元*15%/30%-第一次补仓的金额=5000-3333.33=1666.67元。如果跌到18%，还可以继续补。