固收打底理财「固收增强型理财」

相对稳定的有吸引力收益，比如长期年化5%以上的回报产品该何处寻？

这个拷问在2021年末格外突出。

股票基金的回报率或许高一点，但大开大合的特征是如此明显：5400余只混合类基金2021全年收益中位数3.62%，其中最高者96%，最低者-35%（数据来源choice，下同），对于追求稳健的投资者而言过于“惊心动魄”了。

银行理财产品的收益则处于缓慢下行状态，打开银行APP，绝大多数“债性”偏重的理财产品，收益率都超不过4%，现金管理产品则在3%以下。

放眼望去，无论是银行理财、公募基金还是私募产品，只有管理出色的“固收 ”产品，才有望提供合适的风险回报。

固收 ，才是前述疑问的更好答案。

01 为什么是固收 ？

固收 产品，顾名思义就是以债券投资为主，同时“ ”一些其他投资策略的理财产品。

这些其他策略包括可转债投资、新股申购、权益投资等。

以债券类资产打“底（仓）”，就是要发挥这类资产的稳定收益功能。

2021年，所有债券基金（绝大多数包含打新策略）的中位数收益率是3.9%，其中1100余只近3年收益中位数是13.9%。

4%上下的年收益率，已经是固收类产品在近些年穷尽了努力，可以达到的收益率了。

再往上，只能靠收益和风险更大的资产，比如股票投资。

股票资产可以毫不费力的达到10%以上的年收益（比如，2020年），但也会面临明显损失（比如，2018年）。

所以，通常固收 类产品只会加上20%上下的权益资产来搭配。

02 什么是好的固收 ？

固收 产品，当然有水平高下，那么，什么是好的固收 ？

从业内的专业观点看，好的固收 产品，核心指标是博取稳健收益的能力。

直白的说，收益率特别高的固收 ，未必是好的固收 。从历史数据来看能稳定获取一定的回报水平，并且尽力控制住回撤的产品才是优秀的产品。

这和烹饪的学问是一样的。

高级的“鲜”不是用重口味调料弄出来的，而是靠着食材本体的鲜甜，用合适的方法慢慢烹饪出来的。

同样，一个回撤控制良好的固收 产品，是需要投资团队有强大的固收和权益投资能力，同时还兼有比较准确的宏观配置策略，才能“烹饪”出来的。

以天弘的当家固收 产品天弘安康颐养为例：成立近九年的年化收益率是8.34%，而且迄今年年正收益，这类才算是有“技术含量”的固收 。

03 固收能力是固收 的核心

好的固收 ，毫无例外都来自于“固收大厂”——就是有庞大固收资产管理规模和人才储备的团队。

因为，固收资产的投资管理是细致的“活”、长线的“活”也是规模效应突出的“活”。

厉害的固收团队，可以通过细致的研究分工、充足的人力配置，把很多工作做到细致入微。

比如，设置专门的债券信用评级团队，对不同领域的资产进行重点跟踪和覆盖。后者，可以更有效的避免投资上的“踩雷”问题。

再比如，有经验的团队是可以提前预判到风险的，比如2016年的“债市集中回调”，2006年的“债市集中回调”，不同经验的团队应对是不同的，投资结果也大不相同。

再比如规模，更大的固收资产管理规模，在获取投资资源和人才资源上是有优势的。

固收品种以机构之间交易为主，“大厂”在吸引人才，在获得更好的投资品种的收益率上面，也有其独特的优势。

目前公募业内的固收大厂包括天弘基金、易方达等。

04 团队是固收 的关键

一个长期优秀的固收 产品，比如天弘安康颐养这样的，背后必然有一个强大而稳定出色的团队。

这就是固收 产品的特点，靠单个人“单打独斗”是无法完成做到优秀的，优秀的团队才能“孵化”出好产品。

那么，通常好的固收 团队应该来如何判断呢?

除了出色的历史长期业绩、庞大的规模外，内部的人员配备也是可以参照的指标。

通常好的固收 团队，都有经验丰富的核心骨干带队（比如，获得多次金牛奖的基金经理），内部有明确的专业分工，人数充足、而且相对稳定。

从这个角度看，天弘基金的固收 团队就很符合上述标准。

五获金牛奖的明星基金经理姜晓丽出任固定收益机构投资部及宏观研究部负责人。

姜晓丽在个人风格上，既重宏观，又重实战和回撤控制，所以管理的产品也呈现业绩稳定向上的特点

其中一个非常经典的投资案例是，在2016年债市大幅调整前，天弘永利基金提前布局防御，避过了那次行业的系统性回撤（下图黄圈）。

另外，天弘团队内还有十三年从业经验的贺剑，十年以上经验的王登峰等，诸位老将在场，成为团队“压舱石”

从人数上，天弘基金的固收团队有65人，是业内人员配备最强大的团队之一，其中有研究团队26人，投资经理团队22人，交易团队20人，平均从业经验超过5年。

另外，天弘还配备了独立的信用评级团队，投资经理不对信用评级人员考评，信评人员有充分动力和空间独立评价个券，进行风险和机会评估。

此外，天弘基金20余人的行业研究团队，也会为固收 产品的权益研究服务，从历史上看，集中于龙头股的天弘固收 产品在股票投资上面的表现也可圈可点。

从人员稳定性上看，在中大型基金公司中，天弘是仅有的在2015年实现基金经理零离职率的公司 ，近三年基金经理稳定性在行业内名列前茅的机构。

受托规模庞大、人员积累充足、投研分工科学、团队稳定性强，是天弘固收 产品背后的团队的最大特点。

或许是这个原因，天弘的内部才有天弘安康颐养这样的明星固收 产品，而它们后续的系列固收 产品也格外令人期待。

*我国基金运作时间较短，不能反映股市发展所有阶段，过往历史业绩不代表未来表现，投资人应详阅《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。本文不构成个人投资建议，用户应考虑文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。基金有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

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