在资产配置中,固收类资产的作用「如何确定固资资产」

上周四的2021年7月1日，晨星中国发布了一年、三年、五年、十年这四份数据截至2021年6月30日的业绩排行榜，因为最近我正好在看“固收 ”基金，所以我特意研究了一下那几份有“固收 ”概念的榜单。

其中一只被归入普通债券型的“固收”基金引起了我的注意，这只名为华夏聚利债券的基金竟然同时出现在三份榜单中，并且都高居榜单前列：

在五年期榜单中，其以8.25%的年化回报排名第二（总共104只）；

在三年期榜单中，其以15.64%的年化回报排名第一（总共143只）；

在一年期榜单中，其以27.26%的年化回报排名第一（总共204只）。

如果说一年两年的收益说明不了什么的话，那么三年五年的收益就具有一定的说服力了，所以今天我就给大家介绍一下管理这只基金的基金经理——华夏基金的何家琪。

简单看些基金经理的公开信息。

从工作履历来看，何家琪，清华大学应用经济学硕士，2012年7月加入华夏基金，历任固定收益部研究员、基金经理助理等职务。2016年9月起开始担任公募基金经理，具有8年的证券从业经验和4年多的公募基金管理经验。现任华夏基金固定收益部总监，以及华夏永福、华夏鼎利和华夏聚利等基金的基金经理。

从投资理念上来看，他认为决定“固收 ”产品的核心因素是大类资产配置的能力，也就是说要力争在合适的时间里配置最合适、风险收益比最好的资产，而且这个时间既不是一两个月的短期维度，也不是三五年的长期维度，而是一个相对中期的维度，所以总体而言其投资就是顺势而为，抓大放小，把握资产价格波动的大趋势。

从投资风格上来看，固收研究员出身的何家琪是一位进攻型的“固收 ”投资选手，他在投资中坚持权益仓位的暴露，并不因为一时的波动而调整，长期的风格合适的权益暴露，是他超越同业的基础。

但他同时也有严格的事前、事中以及事后的风控思维，固收部分坚持信用不下沉，同时会根据市场的行情变化，调整转债仓位的暴露，也会根据不同的权益板块的风险收益关系调整具体的配置方向。

对这个基金经理有了些许概念之后，我们再来看下他管理的基金的情况。

我以他管理的最为典型的两只基金为例来说明，这两只基金分别是华夏永福和华夏鼎利。

我们先来看下第一只的华夏永福（000121）：

华夏永福是一只较为典型的偏债混合型“固收 ”基金，成立于2013年8月13日。何家琪于2016年9月5日开始参与管理这只基金，并于2017年9月8日独立管理这只基金至今，这只基金是他管理时间最长的一只基金。

从收益率的角度，这只基金在何家琪管理的近5年时间内（2016年9月5日至2021年7月1日），总收益率为62.78%，折合年化收益率为10.62%；

从回撤的角度，这只基金在何家琪管理期间的历史最大回撤为-8.16%，这个历史最大回撤产生于2020年3月份。

我继续放一个华夏永福和沪深300指数的同时期对比图，以便让大家能够更清楚地看出这只基金在各种市场行情下的表现：

这个图的数据取的时间跨度为2016年9月5日至2021年7月1日，从图中大致可以看出沪深300指数在这段时期内经历了四个阶段，分别是：2016年到2018年初的震荡上行行情，2018年初到2019年初的震荡下跌行情，2019年初至今的震荡上行行情。

我们来对照看下：

第一阶段始于2016年初的白马蓝筹价值股行情下，沪深300的阶段涨幅为32.24%，华夏永福同期的涨幅为7.97%。

第二阶段全市场下跌行情下，沪深300的跌幅为32.46%，同时段的华夏永福小跌6.26%；

第三阶段市场风格切换成长风起的行情下，我分成两段来看：

第一段以2019年1月3日为起点，2021年2月10日为终点，期间沪深300的涨幅为95.89%，同时段华夏永福的涨幅为63.03%；第二段今年新年归来至今（截至2021年7月1日），沪深300的跌幅为-9.95%，同时段华夏永福的跌幅为-1.34%。

华夏永福在上述三大阶段近5年的对比中还是体现出了一些略略不同于市面上其他固收 产品的特点。

比如只看前两个阶段的话，很多人对这只基金的感觉大概也就是“长相平平”——很普通的一只固收 基金，但是基金在第三阶段的表现足够惊艳，其接近指数涨幅三分之二的业绩足以秒杀绝大多数的固收 基金了。

就这一点我们先看个图：

上图展示的是华夏永福各类资产的配置情况。

华夏永福作为一只混合偏债型基金，基金招募说明书对其股票投资占基金资产的比例范围为0~30%。在实际运作中我们也可以看到，这只基金的股票投资大部分时间都保持在接近30%的上限仓位，也就是说这只基金更像是一只股3债7的“固收 ”基金。

这应该是何家琪管理的这只“固收 ”基金的第一个特点。

从图中我们还可以明显地看出，在何家琪接手管理基金的2016年和2017年，以及2018年末2019年初，华夏永福的股票占净比都保持在一个相对较低的比例（低于10%）；而在2019二季度开始，华夏永福的股票占净比就基本都保持在接近30%的上限仓位。

这部分体现的则是何家琪具有较强的资产配置能力和一定的择时能力。

作为华夏可转债增强的基金经理，何家琪在转债的投资上也有较强的能力圈：比如开篇提到的最新晨星榜单中，华夏可转债增强也获得了同类一年期3/41，三年期2/26的优秀排名。

并且正如他所说的，“转债市场属于一个牛市的产品，特别是熊末牛初这个时间点，投资转债是最佳时机”，从上面的图中可以看出，何家琪对转债配置的时机把握得非常好，这也是为其“固收 ”产品增厚收益的部分。

这些特点在他管理的另一只“固收 ”产品——华夏鼎利债（002459）上得到了同样的体现：

华夏鼎利是一只固收占比不低于80%、权益占比不超过20%的二级债基，这是一种更为典型的“固收 ”产品模式，成立于2016年11月18日，何家琪于成立之初开始管理至今，也是他管理时间第二长的一只基金。

从收益率的角度，这只基金在何家琪管理的近5年时间内（2016年11月18日至2021年7月1日），总收益率为62.06%，折合年化收益率为11.00%；

从回撤的角度，这只基金在何家琪管理期间的历史最大回撤为-8.86%，这个历史最大回撤产生于2019年的4、5月份。

这只基金我就不具体展开了，放一个对比图给大家做个简单参考：

另外，我还基于这两只基金对全市场的偏债混合型“固收 ”基金（包括偏债混合、二级债基和部分一级债基）做了个对比，请看图：

从上图中可以看出，何家琪管理的上述两只偏债基金攻强守不弱，综合能力较强，全市场能出其右者仅有一只，足见其攻防俱佳的较强综合能力。

正因为如此，华夏鼎利荣获了银河证券和晨星的三年期五星评级，华夏永福则更是荣获了银河证券和晨星的三年期、五年期的五星评级，并且还在2017年和2018年荣获了“三年期绝对收益金基金奖”和“三年持续回报绝对收益明星基金奖”两项业内重磅大奖。

也正因为如此，何家琪管理的“固收 ”产品逐渐得到机构的认可：

上图是华夏永福的投资人结构图。

在总份额稳步提升的基础上，机构持有占比在最初基本为0的情况下在最近三期得到了大幅提升，2020年年报显示，机构占比已经高达54.03%。

上图则是华夏鼎利的投资人结构图。

同样是在最近几期，在总份额大幅提升的基础上，机构持有占比同样大幅提升，2020年年报显示机构占比同样高达65.76%。

事实上不仅如此，基于2020年年报数据，文章开头提到的“固收 ”产品华夏聚利的机构占比为40.43%，华夏希望债的机构占比为70.34%，华夏债券A/B以及华夏可转债的机构占比则分别为17.56%和16.46%。

这自然都是建立在他对管理各类“固收 ”产品早已得心应手之上：

那么这一次，何家琪又将推出一只新“固收 ”产品——华夏永顺一年持有期混合型证券投资基金（A类012170，C类012171）。

这只偏债混合型产品将继续秉承他一贯的“固收 ”投资策略：

固收部分持仓以风险相对较低、流动性相对较好的固定收益类产品为主，力争做到严控回撤。

权益部分则以股票投资为主，在严格控制风险的情况下，以不超三成的股票仓位（其中最多50%可投港股）尽力捕捉震荡市行情下股票市场结构性机会，力争增强基金组合收益。

总体而言，这只产品的定位和华夏永福较为类似，和老产品相比的不同点在于：

首先，这只产品的业绩比较基准含有5%的中证港股通综合指数，也就是说这只基金是可以通过港股通买港股的。

其次，基于上述常规的股债策略，这只产品还会参与新股（包括可转债）的申购投资，这可以进一步缓冲股票底仓的波动，并增厚产品的最终收益。

第三，这只基金是一只一年持有期的基金。这种一年持有期的设置可以说是结合了“普通开放”和“定期开放”两者的优点，简单来说就是这只基金可以随时申购，但是申购之后必须持有一年才能赎回，一年到期之后则可以选择继续持有或者选择随时赎回，其最大的好处就是可以帮很多小伙伴管住手。

讲到这里今天的内容基本就差不多了。