国企违约发债带来的危害性到底有多大 「国企债务违约的后果」

作者莫开伟系中国知名财经作家 中国地方金融研究院研究员

国资委2015年5月6日在官网发布消息称，在中国铁物债务风险爆发后，国资委近期对央企各类债券全面摸底和风险排查。截至3月底，共有82家中央企业发行债券余额4.05万亿，4家央企违约金额达84亿元。

从数据表面看，违约金额不算很大，仅占中央企业整体发行债券规模的0.2%；违约企业也并不多，只有1家中央企业（中钢集团）及3户中央企业所属子企业，对于庞大的106家央企集团来说，更是显得微乎其微。

但在笔者看来，不能因为违约金额不多，就可以对央企违约现象掉以轻心，对当前企业债券情况盲目乐观，甚至高枕无忧，应当见微知著，透过数据表象看到其中更深层问题。应该说，央企发债违约现象在过去十分少见，国资委这次紧急叫停168亿元债券交易并对央企债券情况进行摸底排查，动作之迅速，从侧面反映出央企发债已显露“不祥之兆”。当前，经济下行压力不断加大，企业经营状况普遍堪忧，加之国家去产能、僵尸企业出清及国企改革政策向纵深推进，部分国企处境更加艰难，债务违约可能会成大概率事件，债券违约国企将会呈增加趋势，违约金额也有增多之忧。若不采取有效应对之策，其后果将是危险的。

国企债券违约究其原因是多方面的，除当下经济下行压力加大、部分行业产能过剩、石油等大宗商品价格持续走低等原因外，主要还有两方面原因：一方面，发债企业公司治理结构“有其名，无其实”。从上一轮国企改革后，几乎所有国企都建立了形式上较为完善的法人治理结构，但实际运作中却“名不副实”，企业经营管理者是官员，不为股东负责，只为自己“仕途”负责。因此，企业发不发债，如何发债，能不能成功发行债券，往往取决于国企掌舵者的“政绩”需求和行政级别以及与高层的活动能力，这就决定了国企债券先天性不足。另一方面，国企发债“重审批，轻监管”。尽管国企在审批环节较为严格，设置了较高门槛，但只要能跨过门槛就可“任性”：一是监管层对国企债券融资用途管理粗放，导致债券资金使用效率不高，有的甚至被企业挪着他用；二是国有企业债券发行多头管理弊端较多，人民银行、证券会各监管一部分，采用的规则、标准与制度不统一，有些地方监管空白，有些地方监管重复。

为此，针对国有企业债券违约问题，应切实提高警惕，防止违约苗头进一步扩散。笔者认为应从五方面入手：一是深入推进国企制度改革，健全国企法人治理结构，建立规范的职业经理人制度。二是改变过去松散发债管理模式，收缩规模，由中央政府统一制定国企发债计划，确定具体发债金额，防止乱开口子、管理混乱现象发生，尤其制止借国企之名大肆发债、加剧发债道德风险现象发生，最终加大政府债务负担。三是不仅严加发债管理，更要加强发债资金用途管理，防止资金用于任意铺摊子等重复低效建设，尤其要防止借发债之名行转移资金用途之实，将资金转入虚拟经营领域形成风险，提高资金使用安全性。四是严禁产能过剩、僵尸企业发债筹资“借尸还魂”，降低整个国企发债使用效益和安全，最终消耗和浪费有限的社会金融资源。五是尽快建立起统一协调的债券监管体系，增强监管效能，不断完善企业债券市场监管机制。

请关注微信公众号：开伟财经