美联储谈话！Janet Yellen听起来很糟糕，渐进的速度徒步旅行

Janet Yellen讨论了当前的经济形势和货币政策前景。

经济状况和前景我
的外表在本次委员会上的去年7月，经济已经进一步走向美联储的最大储备目标。虽然通胀预计在短期内保持低位，但部分由于能源价格进一步下降，联邦开放式市场委员会（FOMC）预计通货膨胀将增加其在中期期间的2％的目标。在劳

动下市场，2015年，非农就业职位的数量上涨了270万，并在今年1月份发布了150,000的进一步收益。自2010年初谷底以来就业累计增加，现在拥有超过1300万。同时，1月份失业率降至4.9％，低于其一年前的0.8个百分点，并与FOMC参与者的中位数符合其最近估计其更长的正常水平。其他劳动力市场条件的措施也表现出稳健的改善，在过去的杀戮人数上，近年来的历史上有明显的下降，但最近没有积极搜查，以及工作兼职的人数但是宁愿全职工作。然而，这些措施仍然高于经济衰退之前看到的水平，这表明劳动力市场的一些懈怠仍然存在。因此，虽然劳动力市场条件大幅提升，但仍有进一步可持续改

进的余地。去年就业市场的强劲增长伴随着经济活动的持续温和的扩张。美国真正的国内生产总值估计2015年增加了约1-3 / 4％。在一年中，外国增长和美元抑制净出口的升值。在去年第四季度，据报道，国内生产总值的增长更加急剧放缓，年率仅为3/4％;同样，通过弱净出口以及库存投资的负面贡献再次，增长得到了增长。虽然第四季度私人国内最终需求似乎有所放缓，但继续前进。在石油价格下降的情况下，家庭支出得到了稳定的工作收益和实际收入的稳固增长。特定强度的一个区域已经购买了汽车和轻型卡车; 2015年销售这些车辆，达到了最高级别。在钻井和采矿部门，较低的油价导致公司削减了就业机会并大幅削减资本支出，但在大多数其他部门，商业投资上升了去年下半年。虽然新建的水平低于人口趋势，但新建的水平仍然持续上升，

但房地产活动继续升高。股票价格，借款人的借贷率较高，并进一步升值美元。这些发展，如果他们证明持久性，可能会对经济活动和劳动力市场的展望进行权衡，尽管长期利率和油价下跌提供了一些抵消。尽管如此，正在进行的就业收益和更快的工资增长应支持真正的收入的增长，因此消费者支出，以及全球经济增长应随着时间的推移而接受，由国外高度宽松的货币政策支持。在此背景下，委员会预计，在货币政策的立场逐步调整，经济活动将以未来几年的速度扩展，劳动力市场指标将继续加强。

始终是如此，经济前景不确定。特别是对美国经济增长的外国经济发展构成风险。最值得注意的是，尽管近期的经济指标并未表明中国的增长急剧放缓，但人民币的外汇价值下降得出了对中国汇率政策的不确定性以及经济的前景。这种不确定性导致全球金融市场的波动增加，并在国外持续疲软的背景下，加剧了对全球增长前景的担忧。这些增长涉及，随着强大的供应条件和高库存，促成了近期石油和其他商品的价格。反过来，低商品价格可能引发商品出口经济体的财政压力，特别是在脆弱的新兴市场经济体中，以及许多国家的生产企业。如果任何这些下行风险都有实现，外国活动和对美国出口的需求可能会削弱和金融市场条件可

以进一步收紧。课程，经济增长也可能超过我们的预测，包括低油价会提升的可能性美国经济增长比我们预期的更多。目前，委员会密切监测全球经济和金融发展，以及评估其对劳动力市场和通货膨胀的影响以及对前景的风险的平衡。我早些时候注意

到，通货膨胀继续在委员会以下持续下来目标百分比。通过个人消费支出的价格指数来衡量的总消费价格，在2015年12个月内增加了1/2％。在很大程度上，去年的平均通胀步伐可以追溯到早期的油价下降和其他进口货物的价格。并且，鉴于最近的石油和其他商品价格的进一步下降，以及美元的进一步升值，委员会预计近期通货膨胀率将保持低位。但是，一旦石油和进口价格停止下跌，对这些来源的国内通胀向下压力应该衰落，随着劳动力市场进一步加强，通胀预计将逐步上升至中期百分之2％。鉴于目前的通货膨胀不足，委员会仔细监测了其通胀目标的实际和预期进展。当然，通货膨胀期望在

通胀过程中发挥着重要作用，委员会对通胀前景的信心发挥着重要作用重要的是重要的是，在更长的通胀期望保持良好的锚定的程度上。在这方面，值得注意的是，基于市场的通胀赔偿措施已迁移到历史上低水平;我们的分析表明，过去一年的风险和流动资金溢价的变化与这些下降有关。一些调查措施的更长的通胀预期也在最近的范围的低端;然而，总体而言，他们一直合理地

稳定。
对于货币政策，Monetary Porialturn，FOMC通过我们的法定任务从国会要求促进最大就业和价格稳定的政策。委员会去年3月表示，在劳动力市场进一步改善的情况下，将目标范围提高目标范围并相当有信心，通货膨胀将在中期返回其2％的目标。12月，委员会评判这两项标准已得到满足，并决定提高联邦基金率为1/4百分点的目标范围，至1/4至1/2％。这一增长标志着七年期间的结束，在此期间联邦资金率在零附近举行。委员会在1月份没有调整目标范围。12

月的决定提高联邦基金利率反映了委员会的评估，即使在政策住宿的严重减少后，经济活动将继续以适度的节奏和劳动力扩大市场指标将继续加强。虽然通货膨胀率低于委员会的长期目标，但FOMC判断出通货膨胀的大部分柔软性是归因于可能会随着时间的推移可能减肥的暂时因素，并且在劳动力和产品市场中减少削弱将有助于移动通货膨胀达到2％。此外，委员会认识到货币政策行动需要时间来影响经济条件。如果FOMC延迟了策略标准化的开始太久，则可能必须在未来相对突然收紧政策，以使经济免受过热和通货膨胀，从大量过度超出其目标。这种突然的紧缩可以增加将经济推向经济衰退的风险。重

要的是要注意，即使在这个增加之后，货币政策的立场仍然容纳。FOMC预计经济条件将以逐步增加联邦基金利率的逐步发展而发展。此外，委员会预计联邦资金率可能仍然留在一段时间后，低于预期在较长持续的水平。这种预期是符合中立的名义联邦基金率 - 定义为联邦基金率的价值，如果经济在潜在的潜在近期潜在，则目前历史标准较低，很可能只逐渐上升时间。中性联邦资金率的低水平可能部分归因于一系列持续的经济逆风 - 例如对某些借款人，国外疲弱的增长以及美元的重大升值，这是有限的持续经济逆风 - 这是对汇总

的影响课程需求，货币政策绝不是预设课程。联邦基金利率的实际路径将取决于传入数据告诉我们关于经济展望的信息，我们将定期重新评估联邦基金利率水平符合达到和维持最大就业和2％的通货膨胀。在这样做时，我们将考虑到各种信息，包括劳动力市场条件的措施，通胀压力指标和通胀预期以及金融和国际发展的读数。特别是，比委员会目前预期的委员会更强的增长或更快的通货膨胀迅速会议表明，中性联邦基金利率比预期更快地升高，使得联邦基金利率也更加迅速地提高。相反，如果经济令人失望，联邦基金利率的较低路径将是合适的。我们致力于我们的双重目标，我们将适当调整政策，以促进与时间随着时间的推移达到目标的持续财务

状况。与之前的通信一起，美联储使用了对超额储备（IOER）和过夜逆回购的兴趣（RRP）运营将联邦资金率纳入新的目标范围。对IOER率的调整对于提高联邦基金利率和短期利率，在丰富的银行储备环境中更加重要。与此同时，过夜RRP运营通过在货币市场利率上建立软楼层来补充IOER率。IOER率和过夜RRP运营允许FOMC有效地控制联邦资金利率，而无需首先通过销售其长期证券持有的大部分持股来缩小其资产负债表。委员会评判通过传统的筹集短期利率的方法删除货币政策，优于销售长期资产，因为这种销售可能难以校准，可以产生意外的金融市场反应。委员会继

续其政策再投资于从机构债务和抵押贷款支持证券的财政证券和主要支付所得款项。正如12月份声明中强调的那样，FOMC预计继续这项政策“直到联邦基金利率水平的正常化进入。”维护我们的长期证券持平的持平性应有助于维护待遇的财务状况，并降低我们可能需要将联邦资金利率目标返回的风险，以应对未来不良震荡的有效下限。