进一步的速度削减季风风险

3月份标准CPI通胀将下降至5.2％，二月与5.4％以上。这与达成共识，预计略微加速至5.5％。顺序地，CPI升级了0.3％的妈妈（不季节性调整），略高于过去几个月，因为由于油价稳定，较低油价的尾灯落后于我们。全年2015财年，CPI通货膨胀率平均为6％，下两年的10％明显下降。更重要的是，CPI通胀现已持续下跌至6％连续七个月的目标。文

件1：在Marchsource中，标题CPI通胀中调节至5.2％：CSO，IIFL研究处
思考：3月份食品通货膨胀率安培至6.2％，而2月份的6.8％。顺序地，在价格下降六个月后，食品价格指数上涨0.2％的妈妈。3月份相对良性的食物通胀是由于该国许多地区在过去几周内的未经季节下雨导致了作物损害，预计将增加食品的价格。这也是RBI在最后一次会议上指出的通货膨胀危险之一。我们将等待数据一个月，但它看起来像通胀的关键上行风险可能没有重

要。2：食品通货膨胀适度达到6.2％来源：尽管季风疲软
，但CSO，谷物的通胀，谷物的通货膨胀率仍持续超过2％，谷物通货膨胀率较低。这反映了政府对MSP的更大增加，并主动使用股票与FCI。近几个月牛奶，鸡蛋和肉类等关键蛋白质物品的通货膨胀，表明需求压力的缓和。食品通货膨胀目前受到挥发性蔬菜篮和脉冲的驱动，后者反映了弱道季风和缺乏与FCI的股票处理国内价格波


动。3：核心通胀仍然远低于RBI的6％通货膨胀目标：
CSO，IIFL研究核心
通货膨胀继续保持低：3月份核心通胀率在3月份持续3.9％，于2月份不变。顺序地，核心通胀上升0.4％的妈妈（不季节性调整）主要是运输和通信增加1.1％。虽然运输和通信篮（由于较低的油价由于廉价燃料价格纳入该篮子）近几个月拖累了核心通胀，但甚至不包括这一核心通胀率在2014年10月的5.7％下降至5.1％。连续势头仍然疲软，3月份价格仅为0.3％（核心CPI EX运输和通信）;低于过去几个月的顺序上升。因此，核心通胀的潜在趋势仍然舒适。值得注意的是，3.9％（不包括运输和通信）核心通胀仍然远低于RBI目前的6％的通胀目标。文


件4：核心通货膨胀，不包括运输和沟通，已经逐渐下来了：

CSO，IIFL研究在季风
上的一个关键上行风险，对食品通货膨胀：在过去的几个月过去几个月中，食品通胀在过去几个月中急剧调节至〜6％，从前两年的11％以上。此外，大多数潜在的食品通货膨胀驱动因素，如农村工资，政府的社会支出和MSP增加仍然是良性的，从而指向持续温和的粮食通胀。也就是说，由于EL NINO效应导致的弱季度的前景呈现对食品通胀的关键上行风险。澳大利亚气象局最近将埃尔尼诺的概率提高到今年70％，并建议关键天气模型表明，埃尔尼诺·阈值将于6月突破印度季风的开始。在没有关键的司机的情况下，自身的季风缺乏可能不会导致食品通胀中的尖峰。也就是说，上行风险是真实的，如果伴随着某些其他因素，如逆转全球商品价格或全球风险偏好的影响资本流动等，它可能会对国内价格体系产生重大震荡。速度

削减截止关于季风风险：虽然通货膨胀的潜在驱动因素仍然是良性的，因此留下的其他事情是相同的，但我们认为今年有25-50bps的货币宽松的房间。然而，随着El Nino现在呈现出通货膨胀的明显风险，我们希望RBI等待在进一步的速度之前在季风出现的清晰度。El Nino威胁可能在6月来消散。因此，仍然可能发生在六月的速度。然而，当遇到部门发出其对季风的详细预测时，清晰度才能在6月后期出现。因此，由于弱季风的风险增加，6月率切割的几率降低。

图1：CPI摘要

wt.mom（％）同类（％）（％）（％）1月15Feb-15MAR-15JAN-15FEB-15MAR-15 Consumer价格Inderign100.0 0.1 0.2 0.3 5.2 5.4 5.2食品，饮料和烟草45.9（0.4）0.0 0.2 6.3 6.3 6.2谷物脉冲和产品12.10.40.2（0.2）3.22.92.3milk和牛奶产品6.60.40.60.19.69.28.4Fring＆蔬菜8.9（3.6）（2.0）0.49.411.710.0OTERNE18.30.50.60.16.16.36.0PAN烟草＆毒品2.4 0.8 1.0 0.5 8.3 9.2 9.2燃料和Light6.8 0.7 1.0 0.4 3.8 4.7 5.1衣物，床上用品和鞋6.5 0.4 0.7 0.3 6.2 6.4 6.3壳体10.1 0.7 0.7 0.4 5.1 0.2 0.1 0.1 0.1 3.1 2.9 3.0运输和通信8.6（0.6）（0.6）（0.6）1.1（1.2）（2.2）（1.3）Health5.90.30.70.34.75.14.9HOUSEHOLD商品和服务3.80.50.50.35.25.25.20.00.40.30.14.94.84 .6CPI ex食品和能源47.3 0.3 0.3 0.4 4.0 3.9 3.9