供应海拉车灯配件营收难涨，泛亚微透能否再造十亿护城河？

“一口锅、半斤肉、二两菜、三瓣蒜、四颗椒、五葱花”，对于许多人来说，这便是人间至味。普通人家里少不了锅，尤其是“不粘锅”，在滚滚烟火中做到不粘锅，都要归功于“塑料之王”——聚四氟乙烯（Poly tetra fluoroethylene，PTFE）。

PTFE具有优良的化学稳定性、耐腐蚀性、密封性、高润滑不粘性等，造福人类颇多。而将PTFE材料膨化、拉伸后可以形成微孔薄膜，数亿个微孔分布在一平方厘米的薄膜上，大小只为水滴的1/20000。孔径如此之小，液态水和粉尘都无法通过，但是空气和水汽却可以，从而实现“防水”、“透气”。这种膜被称为“ePTFE膜”（expanded PTFE，膨体聚四氟乙烯）。

泛亚微透（688386）正是一家在ePTFE膜材料技术上日臻进步的高科技企业：2003年开始为星宇车灯（601799）供应透气布；2010年成功开发出黑色ePTFE透气膜，是国内少数掌握高端ePTFE膜生产技术的厂家。产品成功打入了华域视觉、法雷奥、海拉车灯、马瑞利等多家行业领军企业。

不过目前其汽车车灯配件业务正在遭遇增长困境，原因为何？一直将汽车领域作为ePTFE膜材料重点突破，近两年却频繁发力消费电子领域，是有着怎样的战略考量？其颠覆式创新产品是否真能打入十亿量级市场？

车灯配件现天花板

如果细细考究汽车零部件价值，会发现车灯“表现不俗”，其单车价值量仅次于发动机、变速箱和座椅系统，与天窗、车机等系统不相上下。

同时，伴随汽车光源升级、智能化应用等需求涌现，车灯价值提升潜力显然高于其他配件。

Global Market Insights调研数据显示，2017年全球车灯市场销售额约为303亿美元，同比增长10.2%。随着未来氛围灯、智能大灯等渗透率不断提升。预测到2024年，复合增长率有望保持5%，市场规模将达到426亿美元。

但这不值得骄傲，也没有窃喜的时间。

公开数据显示，自2008年起，我国汽车销量就开始下滑：2018年中国汽车产销量分别为2,780.92万辆和2,808.06万辆，同比下滑4.16%和2.76%；2019年分别为2,572.10万辆和2,576.90万辆，同比下滑7.51%和8.23%，降幅不断扩大。

整车市场日子不好过，何况是配套的车灯？即使目前增速尚佳，未来整车产销若持续乏力，车灯市场天花板顷刻将至、不容大意。

而对于“汽车配件的配件”——车灯透气栓来说，生存空间更将日趋狭小。

顾名思义，“车灯透气栓”用于给车灯“透透气”：

车灯设备发光同时会产生热量，内部空气受热时气压升高，由于空间狭小，内外部气压差会快速升高。高气压差极易破坏车灯设备密封性能，导致水、粉尘等污染物进入，破坏电子元器件。

ePTFE膜“透气”，能够保证车灯内外部气体流通，消除内外气压差；ePTFE膜“防水”，可以防止外部液态水、粉尘进入。因此，用来密封车灯最适合不过，“透气栓”应运而生。

一般来说，每辆车共有6个车灯，前大灯、尾灯、雾灯共三对，前大灯平均使用4个透气栓产品，尾灯和雾灯各平均使用1个透气栓产品，单车平均使用透气栓数量为12个。

根据泛亚微透招股书测算，车灯透气栓单价为0.6元，2019年全球透气栓市场需求量约为11.01亿个（未包含售后换装车灯市场），对应潜在市场规模约为6.61亿元；其中国内透气栓的市场需求量约为3.09亿个（未包含售后换装车灯市场），对应市场规模约为1.85亿元。

1.85亿元的“蛋糕”，已实现透气栓进口替代的泛亚微透能分食几口？

泛亚微透招股书披露，2019其透气栓产品市占率约为 25.72%，营收达到0.48亿元，剩余市场则主要归属日东电工。

日东电工是大型跨国公司，在行业中处于垄断地位，仅2018年就获得了11,600项新专利，其中集团自身发表2,016项。相比之下，泛亚微透仅有169项专利，稍显“赤手空拳”，从巨头口中夺食，还有待谋划。

一方面市场总体空间不大，另一方面市场份额抢占难度大，泛亚微透车灯透气栓增长困境由此而生。

或成消费电子全行业标配

失去一棵树，得到一片森林。

从泛亚微透财务数据看，2017年至2019年，汽车透气栓为代表的汽车微透产品营业收入增长滞缓，占主业务收入比重从24.76%降至19.51%，毛利率逐年下降，分别为78.85%，74.65%，73.03%。

与此同时，消费电子微透产品营业收入正在快速增长，期间年复合增长率高达67%，占主业务收入比重从3.08%提高到6.43%，毛利率则位居所有主营业务之首，分别达到83.65%，84.36%，83.61%。

显然，泛亚微透找到了“森林”——消费电子微透产品。从车灯到消费电子，它是如何实现跨界扩张的？

纵观其发展历程，车灯透气栓等汽车微透产品兴起于2002年我国家用轿车快速普及期；而以“耐水压透声膜”为代表的消费电子微透产品，则在消费电子“防水”、“防尘”大趋势下强势崛起。

耐水压透声膜，在ePTFE膜防水、透气性能外，增加了“透声”性能：当声波接触到薄膜一侧时，薄膜吸收声波能量并产生物理振动，带动另一侧空气振动，产生相同频率声波，从而达到高水平声音传播效果。

用这种膜密封智能手机、手表、手环等电子设备的缝隙和孔槽，不仅能够达到IP67、IP68防水防尘等级，还可以使声音透过防水膜后保持最佳信噪比和最低失真度。

2016年，iPhone 7防水防尘性能提升至IP67级别，随后Apple WacthSeries2进一步达到IP68级别，三星、Fitbit、华为等纷纷效仿。泛亚微透的耐水压透声膜技术领先行业，因此受到市场青睐，顺利进入Google、小米、步步高等知名品牌的供应链体系，成为了全球为数不多的消费电子耐水压透声膜供应商之一。

尽管目前该产品业绩表现良好，但泛亚微透仍旧没有停下脚步，而是快速推出了“升级版”——“30-50米高耐水压透声膜”。“升级版”防水防尘等级达到IP68，能够在30-50米深的水中，保持10分钟不漏水。

该款膜被认为是未来高端消费电子产品的标准配置，而目前全球仅有三家掌握了该技术，其他两家是美国戈尔和日东电工。

根据其招股书测算结果，2019年耐水压透声膜在消费电子行业潜在总规模可达25.54-66.39亿元。

相较车灯透气栓，耐水压透声膜“蛋糕”更大，泛亚微透在竞争中话语权更足。

现阶段，耐水压透声膜升级版已成功征服小米和vivo，泛亚微透开始小批量供货。同时它计划募资6,300万元建设“消费电子用高耐水压透声ePTFE改性膜项目”，该产品一旦大批量生产，潜在市场将变成“真金白银”。

迎接十亿市场

背靠“塑料之王”，ePTFE膜材料“纵横驰骋”于各大领域，其想象空间远不止如此。

2020年1月7日，特斯拉上海超级工厂正式奠基，预计全面建成运营后，年产能将达到50万台。

目前，上海工厂的国产化零配件率约为30%，特斯拉计划2020年中将该比例提升到70%，年底有望实现100%。

中国新能源汽车行业有望大潮高涨，零配件供应商大可“筑渠引水”。

以泛亚微透为例，颠覆式创新产品——CMD正是“渠道”所在。

CMD（Condensation ManagementDevice，凝露控制器）可用于解决车灯雾气问题：车灯关闭时，内外部无气压差，CMD阀门关闭，配套吸雾剂在内部吸收水分；车灯打开时，内部温度升高，气压差形成，CMD阀门打开，被吸收的水分将变成水汽随压力排除；车灯再次关闭时，内部温度降低，气压差渐至平衡，CMD阀门关闭。如此循环，保障车灯内部干燥。

该产品在功能上和车灯透气栓存在一定替代效应，目标客户基本一致，意味着销售渠道不必重复建设，大大节约了市场推广费用；

此外销售单价更高，可达19.23元，单车平均用量为2个。测算得出，2019年CMD全球潜在市场规模约为34.88亿元，国内市场规模接近10亿元。

竞争方面，泛亚微透近乎“无敌”：国内其他CMD供应商基本一片空白，国外竞对美国戈尔同款产品需用外部电源驱动，成本和便利性大大落后。

在高产品性能和竞争优势支撑下，泛亚微透已然成为10亿市场“宠儿”。

此外，CMD的衍生产品——“泄压阀”正在向新能源电池领域进军。

与车灯相比，新能源动力电池包内外部压差变化频次和幅度更甚，若电池包密封性被压差破坏，将出现剧烈燃烧甚至爆炸。“泄压阀”可以连续平衡电池包内外部压差，保障新能源汽车司机生命安全。

2019年泛亚微透向星宇车灯批量销售CMD，营收达到265.97万元，正准备承接其他知名车灯厂订单并开拓海外市场。目前，泄压阀已经获得宁德时代订单，将用在戴姆勒集团的新能源汽车中。

泛亚微透招股书测算，假设新能源汽车单车使用泄压阀1个，单价为13元，则2019年该产品市场空间可达1,614.6万元。

市场前景如此广阔，泛亚微透计划筹集1.12亿元建设“SiO2气凝胶与 ePTFE 膜复合材料项目”，用于实现CMD、泄压阀量产，并快速推广至新能源领域客户。泄压阀犹如CMD的“分支渠道”，只待引入新能源汽车潮水，彼时有望建起十亿护城河，甚至不止十亿。

如果将科学技术比作钥匙，泛亚微透通过持续研发，已经打磨出了一把“万能钥匙”——ePTFE材料技术，并利用技术打开了众多领域的大门。从汽车车灯到消费电子，再到新能源电池，即便车灯透气栓正面临天花板，耐水压透声膜、CMD以及泄压阀还可以“风景这边独好”。背靠“塑料之王”技术，再借助资本实现量产，未来想象空间远不止十亿。