LG化学vs宁德时代：富二代学霸上位史

【编者按】目前动力电池按装机量排名前三是LG化学、宁德时代、松下，动力电池有一个复杂的客户认证过程，整个全过程基本需要2~3年时间，并且就因为认证复杂，通常车企选定了供应商就不会轻易更换，新企业想进入这个行业就更难了。

本文来自远川科技评论（ID: kechuangych），原作者许沁珮；由亿欧汽车整理，供业内人士参考。

2020年上半年，宁德时代的全球王座被抢了。韩国市场调研机构SNEResearch最新数据显示，今年上半年全球车用动力电池市场，LG化学以24.6%的市场份额排名第1，击败宁德时代和松下。新能源车核心“三电系统”（电池、电机、电控）中，动力电池为最核心的零部件，在整车中的价值占比最高达40%以上，动力电池的能量密度及规模决定了车辆的续航里程。一句话，要想车子跑得远，动力电池得够强。作为掌控着新能源汽车心脏的行业，全球动力电池格局行业的争霸赛，精彩程度一点不亚于车厂。LG化学去年同期还是第四名，凭什么今天一冲封王？

01 底子好：化学学霸出身

按装机量排名，目前动力电池前三是LG化学、宁德时代、松下。从创始人背景上看，宁德时代是物理电子背景雄厚，松下是通过收购三洋电机借力上车动力电池赛道。LG化学则是全球动力电池企业中唯一一个基于化学背景的电池企业。装载在电动车身上的动力电池本身就是一个化学产物，涉及材料、电芯多个环节。涉足动力电池之前，LG化学是全球知名的化学品制造企业，学霸出身带来了两个明显优势：基础过硬、产业链纵深整合方便。拆分动力电池的产业链就会发现，上游是矿产原材料，中游包括正负极材料、隔膜、电解液组装成单体电芯以及BMS系统开发，下游产品则是动力电池整体系统，为新能源车供货。其中上游原材料在整个产业链中具有举足轻重的地位。从电池成本结构上看，材料占整个电池70%，人工水电和折旧仅有20%、10%。材料成本占比高导致，上游原料如果价格暴涨，电池的毛利率就会被压缩。谁掌握上游原料谁就有定价话语权。上游原料方面，LG化学材料板块本身就涵盖动力电池需要的锂、镍等基础材料，公司能够接触到更多的供应商，并选择了合资建厂、投资和购买的方式进行布局。2017年11月，澳大利亚锂矿企业PilbaraMinerals公司宣布将与LG化学在韩国合资建造锂加工厂。在镍矿方面，LG化学2017年11月8日宣布，公司向Kemco公司投资10亿韩元(约合89.7万美元)，家里本身就有矿，还不停买买买。布局上游的同时，化学制造背景也有利于在中游（正极材料、隔膜、电解液）等化学相关的领域构建较为成熟的供应链。比如投资5000亿韩元(29亿人民币)在韩国建立一家电池正极材料工厂，目标是将其独立生产正极材料的能力提高35%，进行自产。隔膜供应商为东丽、SK、星源材质等，电解液供应商包括巴斯夫、江苏国泰、新宙邦等。公司还投资了韩国电池负极生产商GSE&C。凭借自身化学制造出身的独特背景，在上中下游多方布局，有利于产业整合以及把控供应链质量。此外，LG化学在电池的正极、负极、电解液、隔膜四大关键材料领域均有技术储备。从1995年开始研发锂电池，从锂电池专利分布来看，在全球专利数据库中比19%，领先松下、宁德等竞争对手[2]。化学底子好+产业链优化的优势有个很好的例子：用在特斯拉Model3车上的NCM811圆柱电池单体能量密度排名世界第一[1]。此外，LG化学还是全球的软包巨头，全球市占率约16%。当松下等其他巨头在研制方形、圆柱电池时，LG化学选择了软包电池，其软包路线在电池发生隐患时不易爆炸，安全性能更高，逐渐引起车企的重视。在欧美市场，雷诺ZOE、奥迪e-tron、现代KONAEV、标致e2008、雪佛兰Bolt等畅销车型均搭载LG化学的软包电池。

02 富爸爸大力支持

动力电池行业具有三大特征：高技术门槛、高资金投入、行业发展快。这导致要在这个行业做得好，有人、有钱不够，还得跟时间做朋友，熬到最后。整个锂电池生产程序多、一致性要求高、供需协同难。三星SDI花了两年才将生产工艺控制点从2000个提高到3163个。这就牵涉到精密制造中的knowhow问题,即使同样的材料，不同的配方、不同的工序，也能带来迥异的结果。这种情况下，只能不断试验、不断积累。如果说生产工艺中的knowhow积累是核心，那么研发投入、研发人员、专利数则是实现工艺积累的关键。研发费用和人工成本只是一个方面，生产设备、产品的开发设计、模具开发等都需要资金投入。全球最大的汽车零部件巨头博世也想过生产电池，发现要达到100GWh 生产规模需要200 亿欧元的投资，权衡风险收益之后最终选择退出。LG化学母公司LG在韩国是仅次于三星集团的第二大跨国企业，年收入规模超千亿美元，盈利状况良好。2010年前后开始大力布局动力电池业务，在韩国、中国、欧洲各地合资建厂，为后续扩大产能做准备。LG化学的操作精准地把握了电动化的浪潮节点。这段时间，正处在全球新能源市场爆发的前夜，渗透率稳步提升但总体不足1%。此后，2015年后全球新能源市场出现了阶段性的增长高峰，这个主要有赖于中国市场的崛起。2015年中国超越美国首次成为全球最大新能源市场。深耕国内市场的宁德时代随之在2018年反超松下成为全球一哥。这时候的LG化学只能围绕在第三五名左右，不过提前排兵布阵，为后续上位埋下了伏笔。近年来LG集团的资本开支都集中于LG化学。目前LG化学和宁德时代是产能规划最大的两家，扩产最为激进。另外从研发人员数量，两家也是旗鼓相当，均为5,000-6,000 人之间。家底好，砸人砸钱的工作都准备好了，动力电池的下游是整车厂，下一步就需要看车企的出货量。

03 全球化抓得好

全球新能源有三大市场：中国、美国和欧洲。美国起步最早最积极，中国市场最大，相比下欧洲则是一直不温不火。没想到2020上半年，欧洲电动化迅速提速。今年由于新能源补贴力度加大，多个纯电车型集中上市等多个原因，欧洲电动化迎来爆发式增长。欧洲新能源汽车销量同比增长52%，为40.33万辆。而根据中汽协数据显示，今年上半年国内新能源汽车销量同比下滑44%至33.5万辆。这是欧洲电动汽车的销量五年来首次超过中国，并成为全球最大的电动汽车市场。这下，LG化学多年经营的客户结构派上了用场：全球化、多点布局，等待全面收割。动力电池有一个复杂的客户认证过程，整个全过程基本需要2~3年时间，并且就因为认证复杂，通常车企选定了供应商就不会轻易更换，新企业想进入这个行业就更难了。早在2009年，LG化学就跟现代起亚达成战略合作关系，核心用户还包括通用、雷诺、沃尔沃等。动力电池起步阶段就进入戴姆勒、大众等主流车企供应链，全球20大汽车品牌中，已与其中13家展开合作，几乎囊括了所有欧洲主要的整车厂。客户结构上美系、欧系、日韩系供货份额也相对均衡。动力电池前四名，宁德时代主要是深耕国内一线车企，并逐步优化客户结构，进入特斯拉、宝马等国际车企供应链。而松下和三星SDI的客户群相对单一，对大客户的依赖比较大。相比之下，LG化学是国际化走的最早最好的一个。如果说宁德是国内一哥、LG化学就是海外一霸。学霸可能会迟到，但永远不会缺席。乘着欧洲电动化这股风，多年当跟班的LG化学顺利起飞。

04 中国真香定律再次上演

关于LG化学登顶的详细原因，SNEResearch在报告中这样解释：在特斯拉Model3、雷诺ZOE、奥迪e-tron上的良好表现。这个特斯拉Model3，报告中做了限定：中国制造的。事实上，虽然技术底子不错，耕耘了很多年，但由于国内的产业政策，LG化学一直没能吃到中国这个全球最大新能源市场的肥肉。2015年10月，工信部下发规定把国外动力电池摒除在中国新能源汽车市场之外。这也影响到了LG化学的全球市场份额。2015年中国首次成为全球最大新能源市场。2016年LG化学在全球动力电池市场的份额只有4%，跟宁德时代16%份额相去甚远。2018年这个数字提升至7%，2019年成为10%，但当时的第一第二别是：宁德时代（28%）、松下（24%）。拐点出现在2019年，2019年6月，工信部废止了上述规定、开放国内市场，LG 重启中国工厂重新在中国布局。凭着多年的家底和技术优势，LG化学在今年1月29日也跟特斯拉就电池供应达成合作，为其上海工厂的model3和Y 供应电池。不仅抓住了欧洲市场，原先进不来的国内市场也上车了，准备多年的LG化学这一次顺利借到了双重利好。

05 投资展望：中国产业链的机会

在LG化学获得了特斯拉的大额订单后，目前中国企业已渗透进LG化学的产业链中。分产业链各个环节来看，由于LG化学以自建工厂或控股的方式生产正极材料，中国供应商提升份额比较困难。但特斯拉订单的交付将拉动LG对负极材料的需求，国内供应商份额有望继续上升。另外，虽然LG化学在市场份额上反超了，但在营业利润率上仍然打不过宁德时代。一方面这是由于国内高性价比的原材料供应链，一方面是中国制造无可比拟的成本优势。总体来看，随着全球（中美欧三大市场）新能源汽车渗透率的增加，出于产能扩张和成本控制的考虑，LG化学产业链各环节还会继续向中国供应商转移。以后不但跟着宁德时代赚钱，还能收割韩国动力电池学霸，中国工厂还能继续发挥钞能力。