净利增速超营收，中饮股份上会在即

近日，证监会发布的公告显示，中饮巴比食品股份有限公司（下称中饮股份）确认将在8月6日首发申请上会。

此前，中饮股份已于2019年12月12日提交招股书，拟在上交所上市，发行股票不超过6200万股，预计占发行后股本比例不低于25%，募资9.5亿元。

中饮股份成立于2010年7月，是一家以连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅的中式面点速冻食品制造企业，公司覆盖上海、江苏、浙江、北京、广东等城市，食品涉及包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等百余种。

招股书显示，中饮股份拥有15家直营店、2784家盟门店，加盟占比高达99.46%，在双方数量的巨大落差之下，两者单店的平均销量额也存在明显差距，但横向看加盟店铺的销售收入占比却呈现走低趋势，而直营店销售收入近两年基本保持平稳。

从公司整体营收看，2016-2018年，中饮股份分别实现营业收入7.19亿元、8.66亿元和9.89亿元，年均复合增长约为17.26%，对应的归母净利润为0.38亿元、1.13亿元、1.43亿元，展现出较好的营收和盈利状态，净利润增幅明显赶超公司总营收。

即便面对较为稳定的营收能力，市场对中饮股份仍抱有质疑。因为严格来讲，中饮股份作为餐饮类公司，并未按照该特定餐饮类公司信披指引公开相关信息，如发行人的食品安全控制体系及采购、加工、存储、配送、人力资源、质量控制等管理措施。

首先，从采购环节看，公司多项原材料存在采购价偏低的现象。以食用油为例，2016-2019年上半年，中饮股份食用油采购的价格仅分别为7.09元/千克、7.06元/千克、6.68元/千克、6.73元/千克。而截止7月31日，金投网给出的食用油最新批发价则为13元/斤。

其次，从人员变动看，公司多年来人员流失率维持在30%上下。招股书数据显示，2016-2018年公司员工流失率分别为31.93%、28.85%、31.70%，且同期直营门店店长流失率分别为41.67%、30.77%、23.81%。

或许正是这样的高成本采购、高人员流失率，进一步加重了市场对中饮股份的质疑。面对庆丰餐饮、三全食品、千味央厨等早已在细分市场的知名品牌，中饮股份要走的路还很多。

但从整个食品加工行业看，中饮股份仍有凭借多年深耕形成的渠道优势在未来竞争中“翻盘”。