金沙江联合资本周奇：企业真正的实力，来自于他的潜力

放眼全球，新一轮科技革命和产业变革加速演进。而在国内，经济拐点已至，“百年未有之大变局”成为许多人定位当下之时频繁使用的话语。科技创新适逢其时，掀起风潮并裹挟着资本与产业前进，中国的科技产业投资无疑迎来最好的时代。

“硬科技投资没办法追着风口，健康的行业都是长周期的。”“企业真正的实力，来自于他的潜力。”科创浪潮中，产业投资何为？企业又应当如何自处？专注于高科技产业投资的金沙江联合资本管理合伙人周奇分享了自己的洞见与前瞻思考。

有坚持有妥协，在本土运用美元基金理念的人民币基金平台

“我们充分理解企业在创业初期的种种困难，并专注于对企业未来的判断。” 虽然金沙江联合资本是人民币基金平台，但周奇所在的团队却坚持硅谷的投资理念。据周奇介绍，比起人民币基金，金沙江联合资本在投早期项目的时候，不会苛求公司的财务指标或是规范性，更不要求创始人对公司未来业绩做承诺或是增加业绩对赌条款。

“看好了就多投，模棱两可就不投。”单笔投资额较高也是金沙江联合资本使用美元基金理念的体现。此外，机构也会主动引入“Vesting”(股份兑现)等成熟股权制度安排。

Vesting指的是在创业初期，每个创始人马上获得完整的股票包，并分四年兑换到股权。本质上，Vesting保护了每位创始人且有助于公司的良性发展。但是，很多创始人并不能一开始就理解股权回购安排，需要与其进行充分沟通。周奇指出，在中国本土运用美元基金理念，必然要适应市场特殊性，引入股份兑现会遭遇阻力便是一个例子。

透过项目看产业投资逻辑

2019年前三季度，中国股权投资市场新募基金总规模约8310亿元人民币，同比下降20.4%，股权投资速度放缓的趋势显著。周奇观察到，今年一个基金投两三个项目的情况非常普遍。不过，金沙江联合资本仍然有着较为活跃的表现，周奇本人就领导并参与投资了五个项目。采访中，周奇详细介绍了自己今年投的几个项目。

周奇重点关注泛人工智能、交通、产业互联网等领域的投资与并购机会。在产业互联网赛道，周奇投资了国内首家工商财税法服务平台SellerGrowth卖家成长。海外税务合规正成为出口跨境商家的痛点，很多企业缺乏解决工商财务问题，规避账号关联风险，税务申报等问题的能力。“这个公司解决的需求刚性且直接，是电商蓬勃发展、在中国土壤下培育起来的企业服务的典型代表。”周奇表示极其看好。

在投资产业互联网方面，周奇简要分享了以下几点：首先，要专注于链接中小企业，两端都分散才需要链接。周奇把产业互联网平台比作路由器，并认为两端越分散，路由器价值越大。“路由器不是HUB，不是简单的连接。路由器可以分层管理业务，提供有指向性的服务，而这些都是产业互联网项目需要解决的问题。”其次，要看行业毛利率，行业不能有一家独大的巨头。此外，投资产业互联网项目时也应充分尊重具体行业属性及规则。

大交通也是周奇十分重视的板块，近几年，周奇几乎看遍了国内的无人驾驶项目。在充分调研的基础上，周奇发现了无人驾驶最容易落地的场景——矿区无人驾驶，并投资了矿区无人驾驶整体解决方案提供商踏歌智行。周奇表示，自己在调研客户需求时注意到，一家做土石方运输的外包公司有1500台车，却因为招不到司机空置了20%，无人驾驶即能很好地适应客户需求。

同样是立足于大交通领域，周奇投资了发动机零部件厂商北京美联桥科技。为什么在新能源汽车大行其道的今天，选择一家传统的油车发动机零部件厂商？周奇表示，今年7月，国六排放标准正式实施，未来5年，国六发动机将逐步替代现有国五发动机，这也意味着每年约2500台的市场容量。而美联桥作为国六EGR系统最主要的供应商，在材料技术、电磁阀技术，以及针对数百款发动机的适配方面都已建立了自己的护城河。

细看周奇的科技产业投资逻辑，其实与科创板问询过程中的重点关注多有异曲同工之处，如重视企业的技术及商业壁垒。科创板是中国资本市场改革的试验田，其运行态势一直备受各方关注。作为高科技产业投资人，周奇也在时刻关注科创板动向并形成了一些自己的观点。

科创板很有必要，产业投资不投风口

截止11月28日，科创板过会企业达到100家。中国的资本市场会否到达天花板？周奇指出，中国股市总市值和GDP的比值为50%左右，而美国的比值约为130%。参照发达国家的这一比值，中国的资本市场还远没有达到上限。周奇还指出，“有钱的老百姓还很多，只是很多钱都锁进了房地产。”

周奇充分肯定了科技股在带动宏观经济发展方面的作用。据统计，美国的科技股占标普500指数成分股总市值比例接近三分之一，比例逐渐升高并成为龙头。“高质量的经济发展不能单靠消费拉动，一定要依靠科技创新，我们现在仍处于创新创业的好时机。”

截至12月2日，6家科创板公司遭遇股价破发。周奇此前参与投资的天准科技作为第四支科创板破发股票，一度被舆论推上风口浪尖。对于天准科技股价破发引发热议，周奇将其评价为”被媒体抓做了吸引眼球的案例“。周奇认为，虽然上市是企业成长过程中一个重要节点，但在上市前后，金沙江联合资本判断企业的标准并没有变化。“相较于短期业绩的波动，我们更看重企业的未来，企业真正的实力，来自于他的潜力。”

追不追风口是投资人绕不开的话题。对此，周奇首先表态，风投不等于投风口，他自己不投风口，也不需要创业者跟随风口。周奇认为，实体经济基本都是长周期产业，谈不上什么风口。“第一批科创板上市的25家公司，从创立到IPO的平均时间是12年，硬科技产业投资没办法追着风口，我认为健康的行业都是长周期的。”

坚持在本土运用硅谷投资理念，重视企业成长性，不追风口……除了基于项目经验的产业投资之道，周奇对科创投资的宏观把握也值得称道。相信周奇对投资的见解不仅能让业内人士有所启发，也能让科创风潮中的企业从侧面获得如何自处的线索。

编辑：梁杰民