美国经济准备好徒步旅行？

联邦政府的主席珍妮特L. Yellen谈到了经济前景和货币政策。经济展

望从巨大的经济衰退以来，美国经济已经大幅恢复。2009年10月增长10％的失业率，今年10月下降至5％。在那个水平，失业率靠近FOMC参与者的中位数“最近估计其更长的正常水平。自2010年初的就业点以来，经济创造了大约1300万个就业机会，而非途工资总额现在差不多4-1 / 200万元。最近，经过几个月的几个月相对较为谦虚的工资增长，雇主于10月份增加了估计的271,000个工作岗位。这一增加提起自6月以来的平均月收益至约195,000 - 接近今年上半年约有21万左右的速度，仍然足以与劳动力市场持续改进一致。尽管这些大幅提升，但我们不能然而，在我的判断中，宣布劳动力市场已达成全面就业。让我描述这一观点的基础。首先，我相信现在，现在分类为劳动力的大量杀戮会在甚至更强大的劳动力市场中找到并接受工作。要被归类为失业，工作年龄必须报告他们在过去四周内积极寻求工作。大多数未寻求工作的人都适当不计入失业者。这些包括大多数退休人员，青少年和年轻人在学校，以及那些留在家里照顾儿童和其他受抚养家庭成员的人。即使在更强大的就业市场中，很多人也可以选择不起作用。如果有可能在寻找工作的可能性或预期的话，可能会诱导一些被算的人。薪水更高。这里的例子包括当事机的前景贫困时，他们已经过于沮丧的人，有些人在他们以前的工作结束时退休。10月份，近200万次签约被归类于劳动力外，因为他们未在前四周内搜查工作报告，他们想要并可用于工作。这是一个相当数量的人，因为劳动力市场继续加强，他们中的一些人毫无疑问会被吸引回到劳动力。同样，一些报告他们现在不想工作的人可能会改变他们的思想，更强大的就业市场。在失业率中没有反映的劳动力市场的其他余量包括杀戮，他们报告他们是工作兼职，但仍然存在更喜欢全职工作，找不到那些分类为“经济原因兼职的人”。该等工人的份额从批量衰退前的总雇佣总额的3％达到2010年左右6-1 / 2％。然而，从那时起，这些兼职工作人员的份额大大下降，现在仍不到4％所雇用的人。虽然这种下降代表着相当大的进展，特别是给予即将到来的世俗趋势，随着时间的推移可能会增加兼职就业的普遍存在，但我认为一些房间仍然是这些工人的时间来增加，随着劳动力市场进一步提高，劳动力市场的增加。增加的速度劳工补偿提供了另一种可能的指标，尽管劳动力市场懈怠程度的不完美之处。直到最近劳动力补偿只会谦虚地增长，平均年利率约为2至2-1 / 2％。然而，最近，我们已经看到了欢迎在商业部门每小时薪酬的平均每小时收益的增长速度。虽然它太早得出结论是否会更快的增加率将持续下去，但持续的拾取可能会指示劳动力市场闲置的减少，速度向整体经济活动，美国经济产量 - 通过通胀调整后国内生产总值衡量（GDP）或实际GDP - 在扩展期间，以适度的速度较平衡增加。在今年的前三个季度，实际GDP目前估计每年率为2-1 / 4％，接近过去五年的平均水平。许多经济预测人员预计第四季度大致增长较大。今年的生长已经被缺乏净出口落下，平均减去了超过1/2个百分点，从年度真正的GDP增长率超过了过去的三个季度。外国经济增长已经放缓，美国出口的抑制增加，从去年中旬开始，美元升值，使我们的出口更昂贵，进口产品便宜.BY对比，私人国内总决次购买（PDFP） - 其中包括家庭支出，企业固定投资和住宅投资，目前占总支出的约85％ - 今年年度率增加3％，明显比真正的GDP更快。家庭支出增长在2015年特别稳定，采用新的汽车，特别是强大的汽车。职业增长增长了较强的家庭收入，较低的能源价格使消费者留在其他商品和服务上。这些相同的因素可能导致消费者信心比去年更加乐观。近年来的家庭价值观和股票市场价格增加，随着债务的减少，推动了净值的家庭，也支持消费者支出。最后，借款人的利率仍然很低，部分原因在于FOMC的型货币政策，这些低利率似乎对考虑购买耐用品的消费者特别相关，包括PDFP的其他组成部分，包括住宅和商业投资，今年也提前了。支持消费者支出的相同因素支持住房部门进一步收益。实际上，2015年，现实住宅投资支出的涨幅比去年更快，尽管新住宅建筑的水平仍然仍然相当低。在钻井和采矿部门之外，较低的油价导致新结构的支出大幅度降低，商业投资支出发布了适度的收益。余额，今年到目前为止，迄今为止的真正GDP增长的适度平均水平全面扩张足以帮助将劳动力市场更接近FOMC的最大就业目标。但是，在我们双重授权的第二站 - 价格稳定 - 由于通货膨胀持续到低于2％的百分之规的股价下降，所以取得了较低的进展。总体消费者价格通胀 - 通过个人消费支出的价格指数的变化来衡量 - 仅在10月止期的12个月内仅为1/4％。然而，这一数字在2014年夏天以来，这一数字在很大程度上反映了原油价格剧烈下降，又推动了汽油和其他消费能源产品的零售价。由于食品和能源价格不稳定，看起来往往有助于不包括这两个类别的通货膨胀 - 被称为核心通货膨胀 - 这通常是未来整体通胀的更好指标，而不是最近的标题通胀读数。但核心通货膨胀 - 在10月止终止的12个月内跑了1-1 / 4％ - 也远远低于我们的2％目标，部分反映了美国美元的升值。较强的美元推出了进口商品的价格，将暂时的下行压力放在核心通货膨胀上.3原油价格的暴跌也可能对核心通货膨胀中的非能源项目价格进行了一些小的间接影响，如生产者通过与客户相关的能源相关成本的一些减少。考虑到这些效果，这可能将核心通胀降低约1/4至1/2个百分点，看来美国的通胀率在1-1 / 2附近一直在运行1-3 / 4％。我现在转向我认为经济可能会在未来几年内领导的地方。总而言之，我预计持续的经济增长以适度的节奏，足以产生额外的就业增加，进一步减少劳动力市场懈怠的剩余边距，并对我们的2％目标增加。我希望支持今天我枚举的国内支出的基本因素将继续这样做，而一直衡量经济增长的一些因素的拖累应该开始明年减少。虽然经济前景一如既往，但仍然不确定，我目前看到经济活动前景的风险和劳动力市场非常接近平衡。纠正到一直持有增长的因素，正如我已经指出的那样，更高美元的外汇价值，以及一些外国经济体的增长疲软，在过去一年中抑制了对美国出口的需求。此外，较低原油价格在国内石油部门的活动减少。我预计随着全球经济的改善和对石油价格下跌的调整，在未来几年内，在未来几年里，我们将拖延美国经济增长将减少。虽然外国经济的发展仍然对美国经济增长的发展仍然可能造成风险我们正在监控，自夏天以来，国外的这些下行风险已经减少。在新兴市场经济体中，最近的数据支持认为，中国经济的放缓，这已经受到了相当的关注，可能会继续谦虚和逐步。中国已经采取行动今年刺激其经济，并在必要时可以做到更多。许多其他新兴市场经济体在今年减缓了货币和财政政策，这些经济体的经济活动已迟到。住宿的货币政策也在支持先进经济体的经济增长。反过来，在许多先进经济体中提出的提升和商品价格的稳定应推动新兴市场经济体的增长前景。我提到的前景的最终积极发展涉及财政政策。今年，联邦财政政策对真正的GDP增长的影响已经大致中立，与刺激计划到期的截止日期和减少联邦预算赤字的财政政策行动截止日期相比，创造了对增长的重大拖累.4也是预算由于经济扩张增加了这些政府的收入，许多州和地方政府的情况得到了改善，让他们在巨大经济衰退之后，他们在多年的削减后增加招聘和支出。展望未来，我预计会有完全实际的商品和服务购买的商品和服务应对未来几年的经济增长产生适度的积极影响.5，对我们的通货膨胀，我预计原油价格的大幅下跌的拖累并进口过去一年半明年将减少。从这些因素的通货膨胀和一些向上压力的膨胀压力较小，在美国劳动和产品市场进一步紧缩的一些向上压力，我希望通货膨胀在未来几年内达到FOMC的2％目标。当然，通货膨胀期望在通胀过程中发挥着重要作用，我对中期返回到我们的2％目标的预测依赖于判决，即长期通胀预期仍然合理地锚定。在这方面，最近从专业预报员调查，蓝筹经济指标和对主要经销商调查的措施普遍稳定。相比之下，密歇根州密歇根州密歇根大学调查的长期通胀预期的措施最近在其典型范围之上地迈出了近年来。然而，这种措施似乎似乎暂时响应了实际通胀的大量变化，并且过去一年的标题通胀的读数非常低的读数可能有助于解释最近密歇根州措施的一些下降.6基于市场的措施最近几周的通胀补偿已经升高到秋季早些时候跌幅历史上涨后几周。虽然这些措施的低水平似乎至少部分地反映了风险和流动性的更改，我们将继续密切监测这一发展。令人信服的证据表明，长期通胀预期将降低升级将是一个问题，因为消费者和业务期望下降可以对实际通胀的下行压力，这使得我们的2％通胀目标更加困难.Menetary Policylet现在转向货币政策经济前景的影响。反映委员会的目标的进展，许多FOMC参与者在9月份指出的是，他们预计他们预计在当时的经济预测，将在今年年底之前提高联邦基金利率的目标范围是合适的。一些参与者预计将等待到以后提高目标基金率范围是合适的，但所有人都同意率增加的时间取决于进入的数据告诉我们对该前景的经济展望和相关风险的措施在10月份会议上发表的政策声明中，FOMC重申其判断，当我们在劳动力市场的进一步改善时，增加联邦基金利率的目标范围并相当有信心移动回到委员会的2％以上期限。即使在减少后，经济将继续以足以产生进一步的劳动力市场改善，即使在减少之后，经济将继续以足以生长的节奏而继续增长，以便将进一步的劳动力市场提高和返回到2％的速度，即使减少政策住宿。正如我已经注意到的那样，我目前判断美国经济增长可能在明年或两两个方面可能进一步改善劳动力市场。劳动力市场的持续收益，加上我的判断，即长期通胀预期仍然合理地锚定，有助于加强我的信心，因为能源和进口价格下降的膨胀效果达到了2％的归因于2％，因为能源和进口价格下降。认识到，未来经济课程不确定，在判断货币政策的适当立场时，我们考虑了我们的预测周围的上行和下行风险。特别是，最近的货币政策决策反映了我们的认可，在零附近的联邦基金利率下，我们可以更容易地对通胀，经济增长和就业的令人惊讶，而不是向下休克。这种不对称性认为在提高联邦基金率的目标方面是持谨慎措施，而不是如果是短期名义利率在零零度高于零症的情况下，我们仍然保持了我们目前的政策立场随着劳动力市场的显着提高。然而，我们还必须考虑到货币政策影响的良好记录的滞后.8作为延迟延迟政策规范化的效果的良好滞后，我们可能最终可能最终收紧政策相对突然，以使经济免受我们的目标。这种突然的紧缩将冒险扰乱金融市场，甚至可能无意中推动经济衰退。此外，持有联邦资金率在目前的水平上持续太长，也可以鼓励过度风险，从而破坏金融稳定性。自10月份会议以来收到的平衡，经济和财务信息一直符合我们对持续改进的预期劳动力市场。而且，正如我所指出的，劳动力市场的持续改善有助于加强通胀将转回我们在中期的2％的目标。也就是说，今天和下一个FOMC会议之间，我们将收到对经济前景承担的额外数据。这些数据包括一系列关于劳动力市场，通货膨胀和经济活动的指标。当我的同事和我遇到时，我们将评估所有可用的数据及其对经济展望的影响，使我们的政策决定。您知道，在近七年后联邦基金利率的第一次增加其中，该率已经处于有效的下限。我们试图尽可能清楚地了解这一决定的考虑因素。当然，即使在联邦基金利率的初步增加之后，货币政策也将保持型待遇。它强调，经济前景至关重要的是，关于联邦基金率随着时间的推移率的预期：这是影响财务状况的期望，从而影响支出和投资决策。在这方面，委员会预计即使在雇佣和通货膨胀接近授权后的级别之后，经济状况也可能，一段时间可能是在较长的时间内保持目标联邦基金率低于委员会的观点。与隐性评估一致，即中立的名义联邦资金率 - 定义为联邦基金利率的价值，如果经济在其潜力附近运行，则既不扩张也不是歧视 - 目前受到历史标准的较低，很可能只逐渐上升。一个迹象表明中立资金率异常低的是，近年来，美国经济增长在近年来仍然存在较低的联邦基金利率和美联储的长期证券持有的持有量非常大。在金融危机前普遍越来越多的中立率越来越多地运行，预计目前的货币政策环境将促进经济扩张非常迅速，通胀可能高于我们2％的目标。支持中立联邦基金利率低的判决来自学术研究和联邦储备人员分析。图1采用联邦储备人员使用的四种宏观经济模型来估计“自然”的兴趣率，一个与中立率密切相关的概念.9本文所示的自然房价的措施代表了真正的短期利率这将在没有摩擦的情况下占上风，减缓工资和价格对经济变化的调整;在各种假设下，该利率已被证明促进全面就业.10阴影蓝频带代表每个时间点的自然实际率的估计范围。该分析表明，由于危机的发作，自然的实际利率急剧下降，并且仅部分恢复。这些调查结果与托马斯拉州和约翰威廉姆斯报告的那些调查结果一致符合P 2.11在危机可能部分归因于在总称重的一系列持续经济逆风的情况下，中立联邦基金利率的显着下降要求。这些逆风包括更严格的承保标准，并对某些借款人进行了有限的访问权限，许多家庭取消偏见，以减少债务负担，在各级政府的财政政策，国外疲软的增长与美元较高，生产力和劳动力较慢强制增长，并提高了经济前景的不确定性。由于这些逆风的克制进一步减少，我预计中立联邦基金利率将随着时间的推移逐渐移动。实际上，在9月，大多数FOMC参与者预计，从长远来看，额定联邦基金利率将接近3.5％，而实际的联邦基金利率将相当慢慢地升级该水平。因为中立联邦基金的价值速率不是直接可衡量的，必须根据我们对经济和可用数据的不完美理解估计，我强调认为，相当大的不确定性出席我们目前水平的估计，甚至可能导致其可能的道路.14所说，我们将在未来期间观察经济发展，了解更多信息。因此，重要的是强调货币政策的实际路径将取决于进入数据如何影响经济前景的演变。增长更强或比目前预期的通货膨胀更快地增加了中性联邦基金利率比预期更快地升高，使得联邦基金利率也更快地提高;相反，如果经济令人失望，联邦基金利率可能会更慢地上升。鉴于从我们的2％目标持续不足，委员会当然会仔细监测我们对通胀目标的实际进展，因为我们在联邦基金利率的适当路径上做出决定。