Fitch Rates BPCL的US $ 2bn MTN计划'BBB-'

惠誉评级已为印度的Bharat Petroleum Corporation有限公司（BPCL; BBB- /稳定）USD2BN中期票据编程ME.KEY

评级DRIVERSTRENG政府

联系：BPCL具有非常强大的联系 - 在运作和战略上 - 与其54.9％的股东，印度州（BBB- /稳定）。它的评级基于惠誉的父母和辅助联动标准，与印度的评级均衡。虽然柴油价格在2014年10月，柴油价格在规定的价格下，BPCL继续出售公共配送煤油和家庭LPG。我们认为，BPCL继续成为国家的战略重要实体。在柴

油定价的放松管制中，由BPCL销售的大约三分之二的石油产品（包括零售柴油，公共配送煤油和家庭LPG）的规定受到监管政府，价格低于国际市场价格。政府在回收率下资助了这些（UR;市场价格和监管价格之间的差异）部分是通过直接预算的支持，部分通过指挥上游石油公司为BPCL提供折

扣：BPCL是该国第三大炼油厂，该国每年3050万吨（MTPA），占印度产能的14％，第二大石油产品营销人员的市场份额为21％。截至2014年3月（2014年3月）的财政年度，BPCL销售34.3MTPA（2013财年：33.7MTPA）在国内，出口3.1MTPA（2013财年：3.2MTPA）并精制28.7MTPA（FY13：28.6MTPA）石油产品。恢

复恢复营运资金及债务：BPCL在2014财年的毛房均为INR345BN（2013财年：INR390BN），由184亿英镑的政府补贴涵盖（2013财年：INR219BN）inr156bn的上游玩家折扣（2013财年：INR168BN）。BPCL肩部的UR5.1bn（2013财年：Inr2.5bn）。BPCL的营运资本职位受到影响，因为延迟来自国家的补贴

支付.DIESEL占BPCL的52％，但柴油机的数量可能会在放松管制后大幅下降柴油价格。此外，2015年1月从2015年1月下降到2015年以上的油价低于USD50，也将有助于降低库存成本。这两项活动将减少BPCL的营运资本要求和资助it的短期债务。高位资本公

司计划：该公司在未来四年内概述了超过300亿的相当高的支本。CAPEX的最大部分是将Kochi炼油厂的扩展到15.5MTPA以前的9.5MTPA以165亿欧姆的成本。高级资本市场可能导致未来四到五年的持续消费现金流量。抑

制：BPCL有20个上游块（印度和12号八个），从中有一些成功的发现 - 特别是在莫桑比克的罗维马盆地（其中它有10％的参与利息），在其巴西资产（20％的参与利息） ，西澳大利亚驻珀斯境内资产（27.8％的股份）。莫桑比克资产被评估，可获得50trn-70trn立方英尺的天然气的资源，项目中的投资者还计划设立天然气液化厂，其中有两列火车的初始容量为5MTPA .Credit概

况以削弱：在FYE14，BPCL的净杠杆（净债务/ EBITDA）为2.8倍（FYE13：3.8x）和4.7x的息息覆盖（FYE13：2.6x）。由于高级资本支本可能会产生负面自由现金流量，因此惠誉预计该公司的净杠杆将在未来两到三年增加到5倍。BPCL在2014年9月至9月末期拥有舒适的流动性职位，现金和现金等价物INR50BN（FYE14：INR69BN）。该公司还享有国际和国内资本市场的良好访问。敏感性地

区的评级

与印度的评级均衡。呈现性：

未来可能，杂文或集体的未来发展导致了肯定的评级行动，
包括升级印度的主权评级，规定是BPCL的目前与国家的当前联系是维持的：

可能，杂文或集体可能导致负评级行动的未来发展包括

印度对邦普斯联系的印度削减了印度的弱化

对于印度的主权评级，惠誉概述了以下敏感度，以其2014年4月11日的评价作用评定。暗层或集体的主要因素可以触发负评级行动包括：

与财政整合路径的偏离，使其导致大大政府预算赤字的延续。令人失望的真实GDP增长的长时间，例如在进一步恶化的投资气氛的背景下。宽松的宏观政策制定导致通胀压力持续和/或当前账户扩大到这种程度，即它将导致外部资金应力。银行业部门的资产质量劣化的重复性差异，以提示大规模的财政支持君主。

icip上或集体的主要因素可以触发印度的肯定评级行动包括：

持续的财政整合或财政改革，这导致总政府总政府债务与GDP的比例急剧下降。利用实施深远的改革，提高潜在增长率的深入改革。建立可靠的低通胀环境，为示例通过使用透明和清晰的货币政策框架并解决结构性障碍，以降低食品价格通胀。