周六福实控人不姓“周”，一年疯狂开店500多家，净利猛增132%，但被频曝质量“事故”，现金流还出现这样的问题……

周大福、六福、周六福、周生生、周大生……这些琳琅满目的珠宝店在商场内各放异彩，但相似的店名却让消费者傻傻分不清楚。

如果你在百度搜索框输入周六福，还会蹦出“周六福和周大福的区别”这种来自网民的疑问。

面对“周家大哥”——周大生上市后利用A股市场的资本势力开疆拓土，周六福也不甘落后。近日，周六福珠宝股份有限公司(简称“周六福”)更新了申报稿，本次拟发行不超过5000万股新股，不低于发行后总股本的10%。

近年来，其实珠宝公司的日子并不好过。先有*ST赫美剥离每克拉美，沦落为壳公司，后有金一文化业绩爆雷，金洲慈航爆发债务危机，不得不卖“子”保壳……

那么，周六福又会有怎样的业绩表现？

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净利增长132%

据悉，周六福成立于2004年，主要产品为镶嵌首饰和素金首饰，品类包括戒指、项链、吊坠、手链等。

虽然与香港珠宝品牌六福珠宝、周大福的名字十分相似，但周六福却是土生土长的深圳品牌，公司实控人也不姓周，而是李伟柱、李伟蓬兄弟二人。李伟柱间接持有公司67.24%股份，李伟蓬间接持有公司27.34%股份，李氏兄弟合计间接持有公司94.58%股份。

2016年-2018年以及2019年上半年(下称“报告期”)，周六福营业收入分别为5.32亿元、9.62亿元、16.79亿元、9.85亿元，净利润分别为5561.2万元、1.4亿元、3.03亿元、1.78亿元，营业收入复合增长率和净利润复合增长率分别达到77.65%、132.61%，远高于同期同行业上市公司的增长速度。

IPO日报发现，周六福的盈利迅猛增长，依靠的是加盟店的快速扩张。

招股书显示，截至2019年6月30日，周六福拥有加盟店3050家、自营店20家，在全国31个省、市、自治区均有终端门店设立，并在广东、湖南、福建、川渝等区域覆盖较为密集。根据中宝协出具的证明，截至2018年12月31日，周六福境内门店数量较同行业上市公司排名前四。

报告期内，周六福净增加店数分别为182家、489家、529家、269家，保持了较高的增长速度。

这一快速增长也体现在了公司的加盟收入上。

报告期内，公司的加盟模式收入分别为47350.17万元、80717.64万元、132256.3万元、75314.09万元，占主营业务收入的比例分别为90.69%、86.45%、82.18%、80.5%。虽然占比呈现逐年下降趋势，但总体仍然较高，可以说，公司的收入主要就是来自加盟模式。

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依赖加盟模式

虽然加盟模式使周六福快速占领了市场，但大量的加盟店也给公司的品控带来了隐患。

2017年2月，深圳东门周六福门店因顾客投诉被工商管理部门查封。此后，周六福发布公开信称，门店被查封主要是该加盟门店上柜的个别产品和其他品牌产品存在雷同，与产品质量无关。

但IPO日报搜索发现，近年来，上海质监局、广州市工商局在对本市贵金属商品进行质量监测时，均发现“周六福”品牌的贵金属存在含铅、贵金属含量或质量不足等严重质量问题。

公司也在招股书中指出，对加盟模式的过度依赖可能带来一定的经营风险，若发生加盟商大规模地自主撤店停止经营或转换品牌、无法续约店铺租赁合同或联营合同等情形，而公司又无法对渠道的类型布局进行及时、有效的调整，则产品销售将面临增长放缓甚至下降的风险，公司的经营发展也会受到不利影响。同时，随着加盟店基数的不断加大，在未来加盟店增长速度有逐渐降低的可能，导致主营业务收入存在增速降低的风险。

不过，公司未来仍将继续以加盟为主导，借助加盟商稳步拓展市场。未来三年，周六福计划每年新增加盟店400家，重点开拓山东、河北、河南等省份的人口增长聚集区，并稳步拓展华东、华北和西北市场，从而实现在全国范围内的布局。

同时，为进一步提升公司对渠道的控制力和品牌的示范作用，公司还将加快自营店建设，计划在未来三年内落实募投计划新增60家自营店，并根据实际经营情况稳步推进后续开店计划。

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募资“补血”

虽然公司的业绩增长迅猛，但是现金流却并未能呈现同步的增长态势。

招股书显示，2016年-2018年以及2019年上半年，公司实现的净利润分别为5561.2万元、1.4亿元、3.03亿元、1.78亿元，但同期的经营现金流净额只有0.53亿元、1.28亿元、0.82亿元、-0.42亿元，每年的经营现金流净额均低于净利润，甚至在今年上半年出现负数。

对于两者差异，公司解释称，主要系公司为保证存货供应的稳定性、拓展产品宽度和深度而提升存货规模，导致各期实现的净利润所带来的现金流入有部分需要用于存货增加所需要的现金支出。

从财务数据来看，公司的存货确实在不断攀升，报告期内分别为2.73亿元、4.3亿元、6.99亿元、10.52亿元，占公司资产总额的比例分别为69.14%、75.58%、74.22%、80.64%。

周六福认为，公司存货余额较大是由珠宝行业特点及自身的经营模式决定的，珠宝产品具有单件价值高、款式多以及周转速度较慢等特点，而在加盟模式下公司需要保持较高的库存水平、款式储备以满足加盟商的购货需求。

截至2019年上半年末，公司的货币资金仅有0.76亿元，占公司总资产的比例为5.82%，而同一时间点的流动负债高达5.63亿元。

可以看出，公司的货币资金等流动资产水平较低。或许正因如此，周六福才推动了IPO计划，试图通过募集资金用于补充流动资金或使用闲置募集资金用于现金管理，优化资产结构。

招股书显示，周六福本次IPO拟募资10.9亿元，主要用于营销网络建设和补充流动资金。其中，营销网络建设拟投入募资7.48亿元，研发及品控中心建设项目拟投入募资1.1亿元，信息化建设项目拟投入4162.7万元，其余1.9亿元用于补充流动资金。

值得一提的是，周六福虽然现金紧缺，但却在股利分配方面十分慷慨大方。2017年-2018年，周六福两年内四次分红，共计分红2.31亿元。