降准后债券走势「降准对理财收益的影响」

4月15日，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。有分析认为，在国常会提出“适时运用降准等货币政策工具”之后，降准如期而至，将助力实体经济融资需求释放。

业内人士告诉《国际金融报》记者，降准对债市收益率的影响除需关注操作力度外，还需关注基本面、市场预期等因素。此次降准落地以后，短期内或对债市有一定利好，但同时也将推升宽信用预期，后续市场风险偏好或有所降低，收益率存在阶段性小幅上行的可能性。

相关分析认为，目前我国经济发展仍面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，叠加部分地区疫情持续扩散，经济修复进程中的不确定性因素仍存，此时货币政策操作适度放松的必要性上升。

同时，在输入性通胀压力下，中下游企业尤其是中小企业生产承压，叠加中小企业更易受疫情等因素冲击，企业盈利或面临较大的下行压力，在此背景下，货币政策或需加码支持中小企业，进一步加大降准的必要性，为金融机构支持实体经济提供长期稳定的低成本资金。

因此，国常会提出鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，或基于以下两个方面考虑：一是降低拨备计提有利于银行业绩提升，增强银行资本补充能力，从而促进银行信贷投放，加速推动宽信用进程；二是适度放宽不良贷款容忍度，有利于大型银行提高贷款投放范围，覆盖经济运行中的薄弱领域，缓解中小企业融资压力。

近日，瑞银证券中国利率市场策略分析师夏愔愔在接受《国际金融报》记者采访时表示，3月以来的国内疫情给经济增速带来更多下行压力，不过倾向于认为当前市场对此已有所预期，若出台更多宽松措施，则可能缓解市场对经济的担忧并改善悲观预期，股市也可能出现一定修复性反弹。

瑞银预计，10年期国债收益率在二季度或上行至3%-3.1%。短期内，除了经济数据外，还需关注本月晚些时候政治局会议对经济前景和政策的定调。

中诚信国际研究院方面告诉记者，此次降准落地后，对债市收益率影响或有限，二季度收益率或延续区间波动走势。对比历史降准时点，降准落地后10年期国债收益率区间波动、上行、下行三种情况均有出现过。

以2018年二季度为例，央行于4月25日定向降准1个百分点，置换9000亿元MLF（中期借贷便利），但受资管新规正式落地、信用违约事件频发、部分宏观经济数据反弹等多空因素扰动，债市对降准反应较为平淡，整体呈区间波动状态。

2019年9月，央行全面降准0.5个百分点，国债收益率不降反升，主要由于CPI持续上行，结构性通胀不断发酵且未有回落迹象；而在2021年7月，跨周期调节下央行超预期全面降准0.5个百分点，推动国债收益率下行近20BP（基点）。

“因此，降准对债市收益率的影响除需关注操作力度外，还需关注基本面、市场预期等因素。”中诚信国际研究院方面分析称，此次降准落地以后，短期内或对债市有一定利好，但同时也将推升宽信用预期，后续市场风险偏好或有所降低，收益率存在阶段性小幅上行的可能性。

“但在经济基本面整体依然偏弱的大背景下，收益率持续上行动力不足，二季度或仍延续区间波动走势。”中诚信国际研究院指出。

本文源自国际金融报