券商 暴跌「2021年上半年券商业绩」

经济观察网 记者 梁冀 延续一季度颓势，证券行业“期中考”成绩单仍难言乐观。截至2022年7月19日，共有9家A股上市券商与华创阳安等合计18家券商类上市公司发布2022年半年报业绩预报，净利润普遍下滑60%至80%；其中，有着“券茅”之称的互联网券商东方财富则一枝独秀，当期营收与净利润同比增长均超30%。

多份业绩预报显示，券业上半年业绩主要系A股震荡行情影响了投资收益，部分券商还因公司股票质押等业务计提信用减值损失。

上半年，伴随着外部地缘政治冲突与国内疫情反复，A股分别于1月末、3月中与4月末连番出现踩踏行情，沪指自年初3600点附近一路逼近4月末2800点的“市场底”，随后迎来一波强劲反弹至7月初。

中信建投非银团队在报告中指出，由于投资收益大幅回暖，第二季度盈利环比明显改善。其预计证券行业第二季度业绩边际回暖，全年盈利前低后高。上半年压制业绩的主要因素是自营投资收益下滑和新发基金销售遇冷，二者伴随稳增长力度加码、经济复苏预期提升→资本市场定价环境回暖→微观流动性改善的主线逻辑，这一压制将逐步得到解除。

业绩普降，预亏者受累质押业务

大盘震荡行情直接冲击券商业绩。数据显示，已披露半年度业绩预报的9家A股上市券商业绩全线下滑，净利润同比降幅普遍在60%至80%，太平洋证券与中原证券预计录得亏损。

2022年上半年，太平洋证券预计实现净利润-1.00亿元至-0.60亿元，亏损则主要系计提资产减值造成。数据显示，太平洋证券上半年计提资产减值准备约3.15亿元，影响公司净利润约2.37亿元，主要原因是质押股票股价持续走低致使公司计提资产减值准备。

中原证券方面，其预计2022年上半年净利润为-1.25亿元。预亏原因包括受股票市场波动明显，公司一、二级市场投资业务收入同比减少；受投行项目周期性影响，承销业务收入同比减少以及公司股票质押等业务计提信用减值损失等。

多份业绩预报显示，今年上半年，东方证券预计实现净利润5.50亿元至6.60亿元，同比下降76%至80%；红塔证券预计实现净利润3.26亿元，同比下降56.30%；华西证券预计实现净利润2.7亿元-3.1亿元，同比下降66.67%-70.97%；

东北证券预计实现净利润2.07亿元，同比下降70.61%；东兴证券预计实现净利润2.73亿元，同比下降63%；天西南证券预计实现净利润约1.37亿元至2.40亿元，同比下降约65%至80%；风证券预计实现净利润0.46亿元到0.56亿元，同比下降85.95%至83.14%。

上半年，外部地缘政治冲突与国内疫情反复令股市承压，A股分别于1月末、3月中与4月末数次出现踩踏行情；4月末至6月底，A股强势反弹，但距年初仍有相当差距。数据显示，年初至6月30日，上证指数、深证成指与创业板指分别下跌6.63%、13.20%和15.41%。截至上半年末，A股市场总市值约91.12万亿元，较年初减少5.42万亿元，降幅为5.61%。2022年上半年，A股成交依旧活跃，成交额为114.2万亿元，同比上升6.53%。

多家券商在业绩预告中提及，受证券市场波动影响，公司2022年上半年公允价值变动损益和投资收益同比减少，自营业务收入大幅下降，导致业绩下滑；虽然二季度盈利水平较一季度明显回升，但整体仍受一季度业绩拖累。

虽然大盘震荡拖累经纪、自营等业务，但受益于IPO储备项目丰厚，头部券商仍然受益匪浅。彭博发布的《2022上半年中国资本市场排行榜》显示，2022年上半年，A股市场共发行IPO（首次公开募股）178笔，募集资金近400亿美元，融资额创下2011年以来上半年IPO发行的同期历史新高。与全球市场相比，A股市场融资额占全球IPO融资额的39%，成为全球第一大IPO市场。

东方财富Chioce数据则显示，上半年，A股市场有176家企业首发上市，共募集资金2553.82亿元；相较去年同期，IPO企业数量减少90家，募资资金规模则增长386亿元。从首发承销金额看，“三中一华”与“沪上双雄”占据市场前六位。其中，中信证券、中信建投与中金公司承销家数分别为24家、21家和14家，募资金额分别为479.02亿元、339.73亿元和287.05亿元；海通证券与国泰君安承销家数均为14家，募资金额分别为217.83家和157.23家；华泰联合承销家数为12家，募资金额为132.49亿元。其余券商募资金额均不足百亿元。

中信建投非银团队认为，长期角度依然看好“打造航母级券商、财富管理、互联网券商”三大主线：一是长期看好同时具备扩表、交易、产品创设能力的券商；二是长期看好投顾服务能力强、公募资管具备规模效应的券商；三是看好互联网证券类业务的异军突起。

东方财富一枝独秀

相较于同业普遍业绩预减，互联网券商龙头东方财富则“一枝独秀”。东方财富发布的2022年半年度未经审计非合并财务报表显示，公司当期实现营收41.77亿元，同比增长34.14%；净利润28.48亿元，同比增长37.52%。

分业务看，东方财富以手续费及佣金净收入为第一大业务，上半年实现收入24.41亿元，同比增长29.98%。海通国际指出，上半年市场日均股基交易额1.05万亿元，同比增长8.5%，东方财富手续费及佣金收入增速远高于市场日均股基交易额增速，预计公司经纪业务市占率持续提升。

再者，东方财富上半年实现利息净收入9.6亿元，同比增长25.33%。数据显示，今年上半年，东方财富融出资金余额371亿元，较上年末下降11.7%；同期沪深两市两融余额较上年末下降12.5%，显示东财证券两融市占率保持稳定。

此外，东方财富自营收入逆市增长，交易性金融资产大幅增加。2022年上半年，东财证券投资净收益(含公允价值变动)6.50亿元，同比增长58.6%；而同期权益市场出现大幅波动，万得全A累计下跌9.5%。

海通国际认为，东方财富坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，C端客户的粘性强且需求多元化；其次，基金代销业务具有先发优势，尾佣收入占比较高有助于提高业绩稳定性；再者，证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张，可转债增厚资本金亦带动两融等业务发展，利润增速显著高于同业。最后，受益于财富管理快速发展，大财富管理蓝图日渐清晰。

市值方面，东方财富于去年末达到峰值一度突破4000亿元关口，将“券业一哥”中信证券甩在身后。但一季度A股回调中，东方财富股价大跌，截至7月19日收盘，报23.30元/股，市值3079亿元。

在坐拥东方财富网与天天基金等头部平台的同时，东方财富仍持续扩张业务。今年6月，东方财富公告称旗下子公司东方财富证券的证券投资基金托管资格已获得证监会核准，自此，东方财富成为券业第29家获得基金托管业务展业资格的券商。

国泰君安非银首席分析师刘欣琦表示，公募基金托管业务提供的服务相对同质化，基金公司在选择托管人时更多考虑其基金代销能力，如招商银行、中国工商银行等代销实力强劲的公司在基金托管方面同样排名靠前，东方财富则有望借助强大的基金代销能力快速拓展托管业务。

值得注意的是，东方财富逆市增长动能在一季报中即有体现。2022年一季度，在A股全市大幅回调、连番踩踏的背景下，东方财富一季度营收与净利润同比分别增长10.61%和13.63%。中证协数据显示，东方财富2021年营收、净利润与净资本分别排在行业第19、第13和第16位。

业绩向好之际，股东亦不吝增持。今年3月，东方财富公告称，以债权157.73亿元和现金2.32亿元向子公司东方财富证券进行增资，增资总额160.05亿元。此次增资完成后，东方财富对东方财富证券持股比例由99.93%上升至99.95%；东方财富证券投资咨询有限公司则持有东方财富证券其余0.05%股份。

外资投行业绩失利

事实上，全球资本市场动荡背景下，外资投行上半年业绩同样不尽如人意。高盛7月18日公布其第二季度利润，同比下降约47%至29亿美元；收入下降23%至119亿美元。美国银行利润下降32%至62亿美元，收入则增长6%至227亿美元。此外，摩根大通二季度收入下降29%至82亿美元，摩根士丹利收入则下降30%至24亿美元。

2021年，华尔街在IPO、并购与SPAC的火热行情中赚的盆满钵满，但2022年资本市场的冷淡则直接影响到外资投行的业绩。

Wind数据显示，2022年上半年美股市场IPO募集事件共122起，同比减少78.63%；融资总金额为165亿美元，同比减少91.45%。SPAC方面，2022年上半年美股SPAC上市数量共70起，融资总额119亿美元；2021年同期此两项数据则分别为358家和1119亿美元。今年二季度，美股IPO项目数量为43起，募集金额42亿美元，同比分别下降75%和92%。

此外，中概股退市阴影下，中国企业赴美上市者寥寥，2022年上半年仅有4家中国企业实现赴美上市，分别是美华国际医疗、奥斯汀光电科技、中阳金融和金太阳教育；去年同期则有34家。

2022年上半年，高企的通胀持续损害企业利润，美联储“鹰派”加息则进一步加剧市场对美国经济陷入衰退的担忧。此前，美联储已分别于3月加息25个基点、5月加息50个基点、6月加息75个基点。当前，市场普遍预计美联储将在7月继续加息75至100个基点。美联储还宣布从6月1日开启缩表，初期每个月上限475亿美元、三个月之后每个月上限950亿美元。

中银国际证券首席经济学家徐高近期撰文称，近期将美股吓倒的是美联储的“缩表”。徐高认为，今年6月，美联储已经开缩减其资产规模，正快速卖出其持有的包括通胀保值国债在内的美国国债，从而显著推升了美国国债真实利率。由于美股涨幅与美国国债真实利率长期负相关，美联储缩表就给美国股市带来了压力。

数据显示，至6月30日，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克指数分别较年初下跌15.3%、20.6%和29.5%。

摩根大通首席执行官Jamie Dimon表示，地缘政治紧张、高通胀、消费者信心下降、利率的不确定性、前所未有的量化紧缩及其对全球流动性的影响，很可能在未来某个时候对全球经济产生负面冲击；其表示，结果的范围是“软着陆到硬着陆”，这是由美联储提高利率以抑制通胀的幅度所决定。

中信证券海外策略团队在报告中指出，高通胀、货币紧缩叠加衰退担忧已终结美股13年的长牛，随着基本面的恶化，下半年美股料将持续陷入“衰退交易”。基本面来看，近期美国消费者信心已降至历史最低、个人储蓄率也回落到金融危机期间水平；二季度起，已有多家美国大型企业宣布裁员或暂停招聘；同时，油价的高企将对企业的资本支出和生产能力造成冲击，而食品价格的上行也将进一步挤压居民部门的消费。考虑到GDPNow预计2季度美国GDP增速为0.0%，中信证券判断从今年下半年起美国经济便将陷入衰退且至少持续半年以上。