可转债合理价格计算「可转债保本价怎么计算」

可转债是非常友好的一种投资工具，当对应股票上涨时，它可以跟涨，因为它能转换为股票；当对应股票下跌时，它又有下限，因为它是一张债券。这就是传说中的“上不封顶、下有保底”，是典型的低风险高收益。

可转债首先是一张债券。就是在不考虑转股的情况下，把它当成一张普通债券，那它的价值是多少，也就是纯债价值是多少？

我们以银河转债为例：

方法介绍

方法一：固定利率法（粗算）

上图是银河转债的基本情况，按面值100来算，那么第一年年利率0.5%，一年以后收入0.5元。第二年收入0.8元。第三年1.1元。第四年1.5元，第五年是2元，第6年是110元。这里需要注意的是，到期110元为赎回价，这个赎回价是包含第6年的利息2.5%的，可转债的发行合同里有写明：

最后一期的现金流尤其需要仔细，这里常常有坑。可转债最后一期常常会给一个利率补偿，比如面值的10%，也就是给110元，重点是这个110有的转债是包含最后一期利息，有的是不包含.

所以我们这张债券的到期价值是0.5 08 1.1 1.5 2 110=115.9。

也就是说，我们只要低于115.9价格买入，那么我们到期以后是至少可以拿回这么多钱的。虽然利率低得离谱，但是这至少可以保证我们的本金安全。

可是货币是有时间价值的，现在的100块钱和你六年前的100元价值一样吗？

我们举个例子：假设银行一年定期存款利率是3%，今天的100元存进银行，明年就会变成103元，反过来就是明年的103等于今天的100元，明年的100元其实就是今天的97元，这就是折现。

我们需要有一个折现率，把6年后这张债券的价值折现到现在。

这个折现率该怎么定？最简单的定法，就按目前市场上几乎是无风险投资品种的利率而定的，比如国债。我们也按3%来折现。

具体折现，就是通过不同的年份折现加起来算得折现到今天的价值，计算如下：

0.5/(1 3%)0.8/(1 3%)^2 1.1/(1 3%)^31.5/(1 3%)^42/(1 3%)^5 110/(1 3%)^6=97.427。

但是这里有个问题，使用固定利率只是个偷懒的算法，结果是否可靠？

再举个例子:十年后的100元按照5%的贴现率折算成现在就值61元，3%的贴现率就是74元，相差2%就可以使现值相差21%。

按照不同的贴现率计算出来的结果大相径庭，时间越长差别越大。所以对于折现率的问题，不得不较真。接下来介绍另外一种更为精确的方法。

方法二：匹配企业债利率（精算）

纯债价格的计算方法无非就是未来能收到的钱，折算成现在值多少钱，用每期的现金流除以对应的折现率加总就可以了。

这其中就会涉及到2个问题：1、未来能收到多少钱？2、折现率是多少？

未来能收到多少钱我们上面已经算过了，所以我们的问题就集中在计算折现率上。

每一张可转债都具有不同的债项评级，如AAA、AA等，通常可以直接选取对应等级的中债企业债收益率作为折现率。中债企业债收益率数据可以在中国债券信息网获取，链接http://yield.chinabond.com.cn/cbweb-mn/yield_main?locale=zh_CN

如图：

不同评级的债券对应不同的利率，同理不同期限的债券也对应着不同的利率，上图横轴部分就是期限。如果可转债的剩余期限是5年，我们直接查对应评级的企业债利率即可。但是如果剩余期限是3.58年，这时，你是选3年还是4年的收益率？

理论上应该用插值法，最容易计算的线性插值法，就是假设收益率曲线是一条直线：

3.58年的收益率 = 3年的收益率 （4年的收益率-3年的收益率）*0.58

但是收益率曲线明显不是一条直线，追求精确的读者可以考虑使用非线性插值法，比如说hermite插值法等等。

具体计算：

还是以银河转债为例：

第一步收集信息

银河转债的基本信息如图：

计算纯债价格会用到的指标用红线圈示出来，我们可以看到银河的债权评级是A ，那和银河转债同样评级的债券（是纯债券，不含转股条款），到期收益率是多少？

打开中国债权信息网，找到对应评级的企业债券

因为银河转债的剩余期限是5.534，所以需要把0年到6年的债券利率都查出来，查询结果如下：

第2步：计算未来的现金流

现金流是以面值100乘以每年对应的利率

银河转债还有5.534年到期，未来还有6笔现金流流入，流入金额和流入时间见下表

第3步：使用线性插值法计算折现率，并计算未来现金流的现值

第4步 求现值并加总

将所有现值相加得出73.48，这个就是银河转债的纯债价值。

它也可以说这是我们的一个安全保本线，至少在这个价格附近或以下买入，到期以后最坏的结果就是拿回本金。更何况我们还没考虑可转债上涨的可能。

使用集思录验证计算结果

在集思录和wind都可以直接查看纯债价值，不过是收费的。如果有投资爱好者像我一样穷的用不起wind，也舍不得在集思录买会员，那就只能自己计算啦。

偷偷借友人的账号瞅瞅，发现集思录计算的结果为73.34元，和我的结果差了0.14元，估计是使用不同的插值法造成的误差，影响不大。

再计算1个玩玩：

维格转债和集思录误差0.08元

再来看一个近期比较有争议的本钢转债

本钢转债会破发吗？我想大概率不会。

这个纯债价值的作用，它就是这个可转债刨去期权价值后的纯粹债券价值，这个价值在长期熊市中，比较重要，一般可转债跌倒这个位置就很难下跌了。（当然并不是不会继续下跌）

当然可转债的纯债价格可以有很多计算方法，我个人认为，用每个到期期限匹配相应的（插值）收益率这种方法计算的出来的纯债价格也就是方法二最为合理。

至此纯债价格的计算到此完结，想要学习更多关于投资的知识，关注我！