独家资金:今日主力买进前10股「机构买入最多的次新股」

中色股份：公司季报点评：“一带一路”最佳载体 国企改革重点标的

事项：

公司公布三季报,1-9月实现营业收入136.94亿元,较上年同期增长13.57%;归属上市公司股东净利润2.78亿元,同比增长294.65%;EPS0.282元。三季度实现营业收入50.80亿元，较上年同期增长16.83%，归属上市公司股东净利润8318.25万元，同比增长241.70%， EPS0.084元。

平安观点：

三季度业绩符合市场预期。 前三季度公司归属上市公司股东净利同比增速241.70%，显着高于同期收入增幅。 报告期内公司子公司赤峰红烨投资处置部分盛达矿业部分股权，使得前三季度公司投资收益同比大增 71.66%;管理费用和财务费用同比下滑使得期间费用率较去年同期下滑 0.92 个百分点。

工程业务态势良好。截止 9 月末公司应收账款较上半年增加 30.29%，目前公司工程订单饱满，并正积极拓展海外工程项目，三四季度是公司工程项目传统施工旺季，工程收入确认有望超过上半年。 1-9 月公司综合毛利率 9.49%，较去年同期提升 1.1 个百分点， 工程和配套融资结合输出的模式，在保证公司中标率的同时也提高了项目毛利水平。

有色国企改革重点关注标的。公司作为有色重要央企集团之一，或将受益于集团资源整合，强化在海外工程和矿山资源领域的竞争优势。同时根据集团此前承诺，管理层激励计划有望在明年上半年前实施。

“一带一路”纯正标的，双重受益基建输出需求拉动及资本换取资源经济循环。 公司作为有色金属领域矿业采冶和海外工程主要承建商，具备专业矿业评估和有色项目施工经验，是“一带一路”沿线以资本换资源经济循环的最佳载体。 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.48、 0.72 和 0.87元， 对应动态 PE 分别为 30.7、 20.6 和 17.1 倍，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示 工程项目进度不确定性； 金属价格波动。

平安证券 励雅敏,王青

南钢股份：需求低迷致亏损扩大，期待“电商 环保”转型推进

事件描述

公司发布 2015 年 3 季报，前 3 季度公司实现营业收入 173.24 亿元，同比下降 15.85%；营业成本 160.84 亿元，同比下降 13.40%；实现归属母公司净利润为-4.74 亿元，去年同期2.02 亿元；前3 季度公司实现EPS-0.12 元。 其中，3 季度公司实现营业收入 54.57 亿元，同比下降24.96%，2 季度同比增速为-17.84%；营业成本 54.10 亿元，同比下降16.81%，2季度同比增速为-18.90%；3 季度实现归属母公司净利润-5.09 亿元，去年同期 0.86 亿元；3 季度实现 EPS 为-0.13 元，2季度 EPS 为-0.01 元。

事件评论

下游需求低迷，3 季度亏损扩大：公司主营业务包括板材、棒材、线材及贸易等板块，其中板材收入占比最大，棒材次之，3 季度公司亏损扩大主要是板材及棒材业务等业绩下滑所致。价格方面：1)中厚板对应的终端造船业持续低迷，由此 3 季度中厚板价格同比下降 35.45%；2)下游地产投资增速下滑背景下，棒线材等产品价格同比也出现较大跌幅。产量方面，我们估算3 季度公司钢材产量同比下降 1.39%，因此，3 季度公司钢铁主业收入在钢价下跌带动下应有下滑，此外，公司与宏观经济景气程度关联密切的贸易业务或也难逃业绩下滑困境。多重因素影响下，公司 3 季度收入同比下降24.96%，毛利率同比减少 9.71 个百分点，最终导致公司 3季度亏损扩大。

环比方面，钢材产品价格跌幅放缓，同时，我们估算的公司 3 季度钢材产量环比增长 5.12%，由此，3 季度公司收入环比仅小幅下降 2.74%。不过在行业低迷之际，钢企经营如履薄冰，受制于成本增长，最终公司 3 季度毛利率环比减少 8.89 个百分点，从而导致公司 3 季度业绩环比明显下滑。

“钢铁电商 节能环保”战略推动转型升级：公司加快推进“钢铁电商 节能环保”转型升级，上半年投资设立江苏金节能环保投资控股公司、增资子公司金茂钢宝以及金凯节能环保收购 FID II(HK)100%股权，有助于整合现有节能环保业务和互联网钢材交易平台，同时快速占领环保领域相关蓝海市场，从而实现业绩稳定长远发展。

预计公司 2015、2016 年 EPS为-0.20 元、0.01 元，维持“买入”评级。

长江证券刘元瑞,王鹤涛

上工申贝：经营业绩稳步提升，全年预期不变

业绩简评

2015 前三季度，公司实现营业收入 16.69 亿元，同比增长 11.59%；归属上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增149.41%；EPS为0.28元。

经营分析

经营业绩稳步提升。报告期内，公司经营业绩继续提升，收入增速 11.6%，利润大幅增长了 149%。业绩提升的主要原因在于公司对上工欧洲及其他子公司的整合，增强了协同效应，提高了经济效益。上工欧洲平台上整合了杜克普爱华、百福和 KSL 三大品牌在缝制设备的中高端领域具有强劲的竞争力。

增资控股申丝物流扩大利润来源。报告期内，公司增资控股了申丝物流(持股 40%) ，推动公司电子商务、现代物流等业务的发展，培育新的利润增长点，降低缝制业务过于集中带来的经营风险。申丝物流纳入合并报表范围也是公司业绩提升的另一重要因素。

盈利调整

我们预测公司 2015-2017 年的主营业务收入分别为 22.34 亿元、26.14 亿元、28.98 亿元，分别同比增长 13.3%、17.0%、10.9%；归母净利润 2.17亿元、2.69 亿元、3.19 亿元，分别同比增长 9.74%、24.26%、18.45%；EPS分别为0.40/0.49/0.58元。

投资建议

公司当前股价(2015/11/2 收盘价：15.62)对应 2015/2016 年 PE 分别为40/32 倍。我们认为公司在欧洲的业务整合已经有良好成效、业绩进入健康成长期，公司掌握了高端缝制设备自动化技术，在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势，并直接受益于浦东国企改革，结合当前股价估值水平，维持对公司的“买入”评级，6个月目标价20元。

风险

上工欧洲业务进一步整合的风险；下游服装行业需求下降的风险；航空航天等新领域业务拓展的风险。

长园集团：并购短期受挫，不改长期战略方向

公司日前发布公告，因不标的资产(沃特玛89%的股权)的股东就标的资产的估值未能达成一致意见，公司决定终止本次重大资产重组事项。公司在新能源汽车产业的扩张短期受挫，但公司在该领域的既有布局仍受益于行业的高速增长，我们继续看好公司收贩兼并不自我发展相结合的扩张路径。

投资要点：

既有布局仍将受益于新能源汽车行业的高速增长。虽然此次未能顺利完成对沃特玛剩余89%股权的收贩，但公司前期在新能源汽车产业链领域已经有较好的布局，目前持有江苏华盛80%股权(国内锂电池电解液添加剂龙头企业)、星源材质6.32%股权(国内锂离子电池隔膜领军企业)、沃特玛11.11%股权，随着明年下半年江苏华盛新增产能的逐步投产，新能源汽车业务板块仍将为公司带来较大的业绩增量。

战略已定，不惧蹒跚。公司明确将电动汽车产业、智能工厂设备产业以及智能电网设备作为其未来发展的三大支柱，筹划对沃特玛剩余股权的收贩即是对这一戓略布局的一次尝试。虽然这次未能成行，但公司仍明确表示将继续寺找优秀标的以填充公司业务版图。

看好公司收购兼并与自我发展相结合的扩张路径。自2002 年上市，长园集团先后收贩控股长园高能(2003 年)、长园共创(2004 年)、长园深瑞(2006年到2010 年)、长园维安(2007 年)、江苏华盛(2014)、运泰利(2015)等。经过几年的培育发展，长园深瑞、长园共创以及长园维安已经成为集团的主要利润贡献点。而江苏华盛和运泰利在未来几年将为公司增添新的劣力，看好公司在收贩兼并方面的眼光和执行力。

继续给予“强烈推荐”评级，预计2015-2017 年EPS 为0.51/0.71/1.08元，考虑到本次收贩沃特玛未能成行，调低公司目标价至27元，对应2015-2017年PE53/38/25 倍，继续给予“强烈推荐”评级。

风险提示：业务整合不达预期，电网投资下滑风险

中投证券 张镭,王雪峰

维尔利：季报点评：业绩增长84%，再融资将助力成长提速

收入确认增长 杭能并表， 前三季度业绩增长 84%

公司前三季度实现营业收入 6.10 亿元，同比增长 91.07%；归属上市公司股东净利润 0.77 亿元，同比增长 84.40%； EPS 0.21 元。 业绩大幅增长主要由工程项目结算大幅增长及杭能环境并表所致。

餐厨、沼气等订单高增长， 业绩持续高增长无忧

公司前三季度新中标渗滤液、餐厨、 污水、 沼气、 烟气处理等各类订单总计 13.6 亿， 相比去年同期大幅增长 191%， 已超过 14 年全年订单(12.7 亿元)，公司尚未确认收入订单 4.3 亿。同时公司存货、无形资产(主要为 BOT、TOT 特许经营权及项目在建)较年初增长超 70%， 公司全年业绩高增长无忧。

再融资若完成，成长将继续提速

公司拟非公开发行募资 12 亿元(无底价发行，不超过 6000 万股)，用于金坛市供水及网管改造 PPP 项目和部分污水、渗滤液处理 BOT 项目；目前该方案已经获证监会受理。 同时公司拟发行 8 亿元债券。 公司在手订单充裕，并进军 PPP 领域，再融资将增强其 BOT、 BT、 PPP 项目的拿单能力，业绩增长将继续提速。

业绩弹性大， 关注非公开发行及债券发行进度

预计公司摊薄后 2015-17 年 EPS 分别为 0.52 元、 0.68 元、 0.90 元。 我们预计公司现有餐厨、沼气等市场仍处于高成长、高景气阶段，保障业绩持续高成长。 若再融资顺利完成， 污水、固废、污泥等领域 PPP 项目订单将加速， 未来几年业绩弹性较大。 维持“买入”评级。

风险提示： 在手订单执行进度低于预期；应收账款风险

广发证券郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛

永泰能源：拟设三家售电公司，电力业务再发力

公司公告拟现金投资 14.7 亿，设立北京、河南、江苏三家售电公司

公司今日公告， 控股子公司华兴电力拟以现金方式投资设立三家电力销售子公司： 1、华兴售电公司， 注册资本金 10 亿元(100%)； 2、江苏华兴售电公司， 注册资本金 2.6 亿元(80%)； 3、河南华兴售电公司，注册资本 2.6亿元(100%)。

布局售电市场，显示电力业务拓展决心，未来也将享受改革红利

今年 3 月发改委发布电改 9 号文以来，陆续出台多个配套文件，电力企业也陆续成立售电公司，虽然放开售电侧尚无具体方案，但永泰能源作为能源、物流、投资一体化，并且在电力业务上不断布局的企业，此次成立售电公司，再次显示公司在电力业务方向的拓展决心，预计随着电改的推进，公司提前布局售电市场，也将享受改革红利。

发电业务再发力： 增发再投火电， 累计有望贡献 14 亿元盈利

公司于 15 年 5 月完成对华兴电力股份公司 53.125%股权的收购，完成后持有 63.125%股权。华兴电力主要资产为电厂，总装机容量 903 万千瓦：控股装机容量 491 万千瓦(权益 462 万千瓦)。公司 10 月发布增发预案修订案，拟增发 49 亿元，其中 35 亿元用于投资 332 万千瓦发电机组，公司预计新建电厂净利润合计预计为 10.8 亿元，其中归属于母公司的净利润约 6 亿元，加上目前机组盈利，未来电力业务总归属于母公司净利润可能达到 14 亿元以上。

公司能源、物流、投资多点布局， 盈利来自电力确定性较强

公司布局能源、物流、投资业务，除煤炭、电力业务外，公司投资惠州燃料油调和配送中心项目，并投资物联网平台，充电桩业务以及页岩气业务。我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.06 元、 0.08 元和 0.11 元，对应 16 年PE 为 61 倍，估值优势不明显，但看好公司业务多点布局，特别是增发带来的电力业务盈利增长预期，维持对公司“买入”评级。

风险提示： 在建及待建项目进度低于预期。

广发证券安鹏,沈涛

科华生物：小收购、大意义，看好IVD 龙头在产品、渠道、终端的整合推进，维持“买入”

事件：2015.11.3，公司公告成立科华意大利，科华香港出资2880 万欧元(其中1880 万欧元购买TGS100%股权)，ALT 以诊断业务资产出资占科华意大利20%股权。

点评：海外收购初次尝试，小收购、大意义。我们认为公司此次收购落地，是对前次备忘录的兑现。而且作为国内医改快速推进过程中的IVD 产业，产品、渠道都面临快速整合，公司此次的收购是公司产品升级、国际化拓展的初步尝试，后续随着公司并购业务的有序推进，作为IVD 龙头企业的品牌、渠道优势有望继续放大。对于此次收购，我们认为公司看中的是：

其技术优势对于科华自身国内产品竞争力提升的作用；TGS 与Altergon Italia 在化学发光技术领域具国际先进水平，本次收购引进意大利先进技术和研发团队，不断提升公司在行业内的技术水平和产品技术能级、质量保证，从而提升公司自产化学发光仪器的技术水平。TGS 主要从事诊断试剂的研发、生产和销售，在ToRCH 和自体免疫疾病诊断方面具备优势，公司有望依托在中国市场的销售网络和渠道资源，扩展孕检市场份额，并带动其它系列产品销售，显着提升公司的业务规模和经营业绩。

国际化业务的突破。TGS 在欧盟主要国家已经具备的成熟销售网络，公司在海外市场中享有良好声誉，有望借助欧洲渠道，巩固提升公司产品在海外区域市场的知名度和品牌影响力，提高国际业务规模。

在前期和投资者交流中，我们一直强调今年是公司的业绩低点，我们推荐逻辑是基于公司自身具备的渠道优势、以及战略布局加速的判断，我们认为公司作为传统IVD 龙头企业，有望涅盘重生(详见我们9.29 发布的深度报告《凤凰涅盘，新战略、新模式打造“仪器 试剂 服务”的新科华》)，在IVD 行业转型期，紧跟产业趋势，通过多方合作快速抢占行业竞争制高点，和上药、康圣环球的合作也验证了这一点判断。公司股价方面，基于前期的推荐公司股价已经先于业绩起步，显示了市场对我们推荐逻辑的认可，但是我们认为公司作为IVD 龙头企业，利用其渠道、成本、品牌优势，在新业务模式拓展方面有望加速，因此，维持“买入”评级。

IVD 行业现金流控制最好的企业之一，外延拓展有望持续。三季度公司毛利率同比企稳，环比提升2.4个百分点；前三季度，公司销售费用率提高2.8 个百分点至12.7%，管理费用率提高1.5 个百分点，随着行业竞争的加剧，市场份额的争夺，公司总体三项费用率呈现逐步提高的趋势。前三季度公司应收账款同比增长-16.1%，显示公司对渠道代理商较强的管控能力，经营性现金流净额1.76 亿元，同比增长31%，远高于净利润的增长，显示公司在行业竞争加剧情况下，较强的渠道管控能力。

新战略布局加速：引入战投，新业务链条、渠道整合、外延式并购有望加速，新科华起步。2015 年公司通过非公开发行引入新战投(第一大股东)方源资本，目前持股达到18.7%，为公司业务布局开启了新的篇章，我们认为随着公司海外并购(技术)、新业务链条拓展，公司业务架构有望呈现新的格局。

产品升级加速：和TGS 签署备忘录，加速布局新业务(化学发光仪器)。2015.8.20，公司与Bouty、Altergon Italia、Salvatore Cincotti 先生签署《投资备忘录》，就科华收购Bouty 的全资子公司Technogenetics S.r.l.(TGS)100%股权及Altergon 所持有的诊断业务资产事宜达成初步意向，该拟收购标的是从事IVD 试剂及全自动化学发光仪器的研发、生产和销售公司，在ToRCH 和自体免疫疾病诊断方面具备优势，且在欧盟主要国家具备成熟的销售网络。本次公司拟收购的标的拥有全自动化学发光仪器研发、生产和销售体系，未来有助于帮助公司迅速切入国内的化学发光市场，为业绩带来重要的增长点。

产业链拓展：和康圣环球签署战略合作框架协议，加速下游服务拓展，短期利好PCR 检测试剂放量。2015.9.7，公司与康圣环球(北京)医学技术有限公司签订战略合作框架协议，通过打包医院检验科、共建区域性检验中心、共建实验室等方式，渐进涉足第三方检验服务领域，借助康圣环球覆盖全国31个省市的3500 家医院资源，其中三级医院1200 家，我们认为短期可以直接促进PCR 血筛收入，同时借助共建实验室快速切入下游服务领域，发挥“仪器 试剂 服务”集成优势，提升长期投资价值。

渠道整合：和上药分销公司合作，强强联合，拓展销售渠道。2015 年三季报公司公告与上海医药分销控股有限公司签署战略合作协议，授权上药分销在部分重点省市开展总经销合作，借力上药分销在华东地区龙头分销商的分销渠道和医院终端覆盖优势，提升整体运营效率，拓展销售渠道，扩充市场占有率。我们认为这是公司自身作为传统IVD 龙头企业，本身具有较强的产品、渠道优势，和上药的合作，更是强强联合，在IVD 产业变革期，这种合作显得尤为稀缺强强联合，符合我们延产业趋势优选强势战略布局的逻辑。

传统业务恢复：2016 年海外业务短期因素消除 招标陆续启动，确保诊断试剂业务恢复性增长

海外业务影响因素属短期极端情况，我们认为2016 年初海外业务有望恢复到之前正常的销售。国内生化、免疫领域竞争激烈，作为公司业务的增量市场，2012-14 年海外业务保持100%以上的复合增速，成为公司传统业务增长的亮点。公司目前主要海外业务集中于非洲，占海外销售总额超过50%，主要产品为HIV 金标检测，与海外竞争对手相比，公司在质量和价格上具有明显优势。2015上半年由于原材料供应商出现违约问题，导致出口业务产生下滑，原料供应涉及到替换原料的重新评估审核，我们认为这种情况属于短期极端情况，预计今年末明年初完成原材料供应商的变更后，出口业务有望保持30%以上高增长。

血筛鼓励性政策逐步落地，随着招标陆续进行，公司血筛业务有望迎来快速增长。我们预计公司诊断试剂中，核酸血筛业务占比达30%左右(生化 免疫占比达到70%左右)，在生化、免疫进入价格战的激烈竞争中，核酸血筛业务的政策利好有望促进该业务快速增长。2015.2，国家卫计委发布《关于做好血站核酸检测工作的通知》，提出血筛要基本覆盖全国的政策，2015H1 因为招标进程较慢、各地血液中心实验室升级改造进程影响，公司血筛业务增速较慢，我们认为随着下半年各地招标的陆续进行、血液中心实验室升级改造的完成，公司血筛业务有望保持快速增长。

怎能如此止步？“仪器 试剂 服务”，新业务链条布局有望持续。我们认为传统IVD 领域产业的整合以及渠道价值的变现提升，是我国IVD 行业必经的成长道路。科华生物作为IVD 最早上市的龙头企业，在生化、免疫(酶免)等领域在行业内处于领先地位，有明显的渠道、成本、品牌优势，公司在拓展IVD 新领域(化学发光)提升盈利能力的提升，在业务链条拓展方面也积极布局，2015.9.7 与国内第三方医检龙头康圣环球(特检)合作，快速切入下游服务领域，形成“仪器 试剂 服务”完整产业链布局。结合行业现阶段的发展趋势分析，我们认为公司与康圣环球的合作仅仅是公司业务链条拓展的开始，短中期公司在新业务模式的拓展方面有望持续。

核心观点：我们认为：上半年招标延后和原材料供应商违约，导致业绩达到低点，这并不改变方源资本引入后公司战略规划带来长远价值提升的趋势。传统业务方面，2012-14 年CAGR8.79%，净利率24.6%，盈利能力在IVD 行业内排名前列，扣除偶然因素导致原料供应问题，海外业务在质量和价格上占领极大优势，未来仍将保持稳健增长；新业务方面，积极推动海外并购，收获高水准化学发光产品，“试剂 仪器 服务”新业务模式拓展，均可提升公司长期投资价值。

投资建议：我们认为因为短期极端因素导致2015 年公司业绩处于低点，后续催化因素包括海外供应商因素消除、招标推进、新业务链条拓展、并购推进，2016 年开始公司业绩有望获得恢复性增长，考虑公司战略布局的加速推进，维持“买入”评级。不考虑并购因素的影响，我们预计2015-17 年公司收入12.3、13.99、15.2 亿元，YOY1.0%、13.7%、8.8%，归属母公司净利润2.78、3.04、3.27 亿元，YOY-4.79%、9.4%、7.52%，对应EPS0.54/0.59/0/64 元，参考可比公司估值水平(IVD 目前整体对应2016 年50PE 左右)，鉴于公司战略布局的推进，我们给予2016 年50-60PE，目标价30-35 元。维持“买入”评级。

风险提示：海外并购不达预期风险，出口业务不达预期风险

中泰证券 孙建