期债不具备大涨基础利率「新债涨50%」

近期各地疫情有所反复，国内经济复苏受到影响，支撑国债期货价格。不过，目前国内流动性充裕，央行短期再次降准的概率较低，期债不具备大幅上涨基础，或呈现高位振荡的走势。

国内经济复苏进程曲折

随着上海复工复产，国内经济开始反弹。国家统计局公布的数据显示，6月份国内制造业PMI、服务业PMI分别为50.2和54.3，均时隔3个月重回荣枯线上方，显示国内经济逐渐开始扩张。不过，PMI的表现亮眼很大程度上是上海复工复产之后前期积压的订单、消费集中释放的结果，是否具有持续性仍需进一步观察。

二季度GDP数据尚未公布，但是4月、5月国内工业增加值同比分别增加-2.9％、0.7％。经济分项方面，受疫情影响，5月份社会消费品零售总额为33547亿元，同比下降6.7％，连续3个月下降。5月份国内固定资产投资累计完成额为205964亿元，同比上升6.2％，增速也呈现持续放缓的态势。消费、投资表现不佳，进出口目前也有放缓的迹象。海关总署公布的数据显示，5月份国内进出口总额、出口总额、进口总额和贸易顺差分别为5377.36亿美元、3082.45亿美元、2294.91亿美元和787.54亿美元，同比分别上升11.1％、16.9％、4.1％、82.35％，增速有复苏的迹象，但是明显低于去年。

整体来看，受疫情反复的影响，各项经济数据出现不同程度的下滑。近期西安、安徽、上海疫情再次出现了反弹，国内经济复苏仍然曲折，这将刺激市场的避险需求。

央行货币供应趋于稳定

4月降准之后，国内大型金融机构的存款准备金率达到11.25％；中小型金融机构的存款准备金率达到了8.25％，接近次贷危机爆发之后的水平。整体来看，国内存款准备金率仍然有下调的空间，但是目前存款准备金率已经处于较低水平，持续性降准将增加市场风险。2020年疫情暴发之后央行集中降准，之后降准的间隔在半年以上，因此短期央行再次降准的概率较低。

公开市场业务方面，4月降准之后，央行近期的中期借贷便利（MLF）操作呈现中性状态。除了6月底为了应对年中资金需求高峰，加大逆回购力度之外，近期央行的逆回购量缩窄至30亿元。这说明央行认为目前国内市场流动性供应充裕，仅需在阶段性资金需求高峰通过逆回购加大投入量，无需额外释放流动性。在这种情况下，我们认为短期央行出台力度较大的货币政策的概率较小。

后市预测

综上所述，疫情多地散发影响国内经济复苏进度，对市场信心形成一定的冲击，对国债等固定收益资产起到了一定的支撑作用。不过，目前国内流动性充裕，央行货币供应趋于稳定，国债价格不具大幅上涨的条件，或呈现高位振荡的态势。（作者单位：新疆果业）

本文源自期货日报