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中美利差对债市的影响「美债收益率倒挂」

2023-01-11 18:55:07来源:紫金天风期货

观点小结

核心观点:中性 近期中美利差倒挂程度再次加深,可能对中债涨幅造成潜在压力。

经济增长:偏多 据生产、消费类高频数据显示,8月经济缓慢修复。制造业方面,高炉开工率触底回升、PTA开工率大幅回升、全钢胎开工率走平;基建方面,沥青开工率高位回落;消费方面,半钢胎开工率走平;地产方面,一线、三线城市商品房周度成交面积较好,二线低位震荡。

通胀:中性 通胀总体无虞,结构性问题仍应警惕。高频数据显示,8月猪肉价格同比增长35.54%、水果价格同比增长22.40%,二者涨幅较大,其余价格有所下降。

资金面:偏多 资金利率宽松,略向政策利率收敛。R007上行10.97bps至1.56%;DR007上行9.05bps至1.44%。

货币政策:偏多 目前LPR是由“市场利率 央行引导”传导而来的,8月15日MLF降息10bps为本次LPR调降打开空间,下调幅度基本符合市场预期。

财政政策:偏空 除已公布的增加政策行8000亿元贷款、3000亿元“政策性、开发性金融工具”、政策性银行专项借款支持地产交付外,等待后续增量财政政策的公布。

美联储:偏空 根据OIS隐含利率模型最新预测,9月可能加息61.7bps,于今年12月或者明年2月停止加息。关注本周举行的杰克逊霍尔全球央行年会。

汇率:中性 中美利差在国内宣布降息后倒挂程度加深,10年期美债低于中国国债44bps。人民币汇率迅速贬值至6.85。

近期事件回顾

近期事件回顾

数据来源:Wind,紫金天风期货

MLF/OMO中标利率下调10bps

央行缩量续作MLF,MLF/OMO中标利率下调10bps

上周央行公开市场每天投放逆回购20亿元、到期20亿元;MLF缩量投放4,000亿元,回笼6,000亿元。MLF/OMO中标利率均下调10bps.

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资金利率在MLF缩量续作后略有上行

上周资金利率宽松,略向政策利率收敛。R007上行10.97bps至1.56%;DR007上行9.05bps至1.44%。MLF缩量续作后隔夜利率变化较明显。DR001上行16.33bps至1.21%。

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商业银行质押式回购成交量高位徘徊

上周资金利率宽松。Shibor3M收于1.60%,周下行2.50bps;1年期国债收于1.72%,周下行13.84bps;10年期国债收于2.58%,周下行16.15bps。商业银行质押式回购成交量较前一周基本持平,日均成交量在68,611.43亿元,较前周减少340.36亿元。

数据来源:Wind,紫金天风期货

存单利率在央行降息带动下快速下行

同业存单发行利率收于MLF下方83.33bps,处在年内低位,央行降息带动同业存单利率快速下行,显示了实体融资需求疲弱。

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一级市场发行跟踪

上周发行新增专项债145.89亿元

上周新发行的地方债中,新增专项债145.89亿元、再融资债券1059.84亿元。

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中美利差倒挂加深

将制约中债涨幅

5年期LPR报价下调对地产有直接利好的效果

8月22日,1年期LPR报价下调5bps至3.65%,5年期LPR报价下调15bps至4.3%。由于目前LPR是由“市场利率 央行引导”传导而来的,8月15日MLF降息10bps为本次LPR调降打开空间,下调幅度基本符合市场预期。本年度3次下调5年期LPR,分别是1月、5月和8月,意在刺激房地产需求端。今年以来,由于居民部门对地产行业信心的缺失、地产风险事件频发,商品房销售数据与往年同期相比表现较弱。LPR下调作为政策组合拳中的一环,势必会降低实体经济融资成本,激发购房欲望。

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中美利差倒挂加深将制约中债涨幅

近期,中美10年期国债收益率利差在国内降息后迅速下行,目前倒挂44bps左右。中美利差倒挂的加深会引发外资流出,从而影响中债利率的下行。今年3月以来,中美利差向下突破合意区间直至倒挂,伴随的是境外持券量的不断回落。5-7月,国内经济处在疫后弱复苏的状态,然而债券利率迟迟未突破前低,这与中美利差的倒挂不无关系。目前来看,市场对美联储继续保持鹰派的预期相当强烈,美债收益率不断攀升,将对中债造成潜在压力。

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美国8月PMI创2020年7月以来新低

美国8月Markit制造业PMI公布值51.3%,预期52%,前值52.2%,创2020年7月以来新低。美国8月Markit服务业PMI公布值44.1%,预期49.2%,前值47.3%,创2020年5月以来新低。

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美元指数创2002年以来新高

美元指数创2002年以来新高

8.23美元指数收于108.54,较上周上行2.02,创2002年6月以来新高。中美利差在国内宣布降息后倒挂程度加深,10年期美债低于中国国债44bps。人民币汇率迅速贬值至6.85.

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T基差达到年内高位

T基差达到年内高位

10年期国债期货持仓量高位回落,显示机构获利了结。基差方面,因现券涨幅大于期货,10年期主力合约CTD基差扩大到1.1元左右的年内高位。

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联系人:刘诗瑶

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