来源: Bloomberg Anna Isaac 编辑: 嗷嗷猪
外国投资者被高收益率和该国相对于其他新兴市场国家相对强劲的财政状况所吸引,于是重新涌入俄罗斯债券市场。
尽管俄罗斯严重依赖石油出口,且与西方关系紧张,但投资者表示,鉴于俄罗斯抵御油价波动的能力,该国政府债券的收益率颇具吸引力。基金跟踪机构EPFR Global的数据显示,7月23日,俄罗斯债券市场连续第8周出现资金流入,仅次于中国。
“一旦你根据宏观经济基本面进行调整,俄罗斯卢布债券的实际利率就非常高,”Carmignac国际债券团队的基金经理 Joseph Mouawad 说。“俄罗斯债务实际上是我们目前最喜欢的新兴市场债务之一。”
与其他新兴市场国家相比,俄罗斯政府债务占国内生产总值(GDP)的比例相对较低。近年来,俄罗斯还建立了央行储备。分析人士说,尽管俄罗斯严重依赖石油出口,但俄罗斯中央银行在管理其货币方面处于更有利的地位,允许卢布贬值,并调整利率以对抗通货膨胀。
在俄罗斯近期强劲表现之前,沙特阿拉伯的油价争端导致原油价格下跌,给该国财政留下了巨大缺口。沙特王储穆罕默德•本•萨勒曼(Mohammed bin Salman)今年3月的言论颠覆了石油市场,他表示将向全球供应大量原油,尽管遏制疫情的措施限制了需求。现在,一些分析人士说,俄罗斯能够更好地抵御油价下跌和疫情的双重冲击。
"过去一年左右,我们普遍看好俄罗斯," Neuberger Berman经济学家及投资组合经理Kaan Nazli表示。“主要是因为,尽管他们在外交政策上不是正统派,但他们在经济政策上相当认真。”
国际金融协会(Institute of International Finance)的数据显示,今年4月,非居民购买了13亿美元的俄罗斯国债。国际金融协会代表着全球400多家最大的银行。墨西哥、土耳其和巴西等其它多数国家仍在遏制当月资金外流。
随着世界各国央行纷纷降息并推出刺激措施以应对这一流行病,反映债券收益率价值的实际收益率(经通胀预期调整后的债券收益率)大幅下降。在许多发达经济体,主权债券的实际收益率已触及历史低点或变为负值。
根据FactSet的数据,基准10年期俄罗斯国债的收益率为5.8%。与此同时,该国的通货膨胀率在3%左右。在投资者看来,几乎没有哪个新兴市场能提供类似的实际收益率,而其中大多数都承担着更大的风险。
投资者说,提高俄罗斯央行可信度的努力已经取得了成效。分析人士和投资者说,卢布升值控制了通货膨胀,当局还定期与非居民投资者通电话,解释他们对卢布债券和欧元债券的供需方式。
“他们有这种存钱的心态。他们一直在存钱以备不时之需,”持有俄罗斯债券的Federated Hermes分析师 Jasper Wright 表示。
俄罗斯央行(Russian central bank)的数据显示,截至7月1日,非居民持有30.6%的俄罗斯国内债券,较6月份略有下降,此前非居民持有的俄罗斯国内债券连续三个月高于3月份。非居民持有的数十亿卢布的数量全年稳步上升,即便是在债券发行量增加的情况下。
与一些货币盯住美元的中东石油出口国不同,俄罗斯的汇率基本上是浮动的。投资者表示,这有助于该国适应不断变化的油价。
“如果你的主要商品是以美元标价的,这种灵活性会让你的货币贬值。预算中的石油收入不会改变。如果你把它和海湾地区,和沙特阿拉伯相比,油价下跌40%,他们的收入就会减少40%,因为他们的汇率与美元挂钩。”
不过,一些投资者认为,如果俄罗斯加快发债步伐,可能会带来潜在风险。尽管卢布的灵活性对经济有利,但也可能损害收益。卢布今年下跌16%,对于那些将所持债券转换成美元的外国投资者来说,这足以抵消5.8%的债券收益率。