信托公司参与盘活存量资产的重点业务方向「信托资产管理公司」

2022年5月，国务院公开发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（以下简称“《意见》”），明确提出要聚焦盘活存量资产重点方向，优化完善存量资产盘活方式，并要求信托公司充分发挥优势，按照市场化原则积极参与盘活存量资产。在此背景下，信托公司可以积极发挥信托功能，通过开展资产证券化业务、Pre-REITs业务、基础设施投融资业务、服务信托业务等参与盘活存量资产，积极推进业务创新转型。

提升资产证券化业务发展水平

一是持续扩大银行间市场资产证券化业务规模。以信托公司为最主要发行机构的信贷ABS和ABN两类银行间市场资产证券化业务持续开展，截至2022年6月22日，信贷ABS存量余额为1.63万亿元，ABN存量余额为0.95万亿元，其中2022年内新发行规模分别为1700.83亿元和2571.95亿元。基础设施领域也是信托公司在银行间市场开展资产证券化业务的重要基础资产来源。近年来，信托公司已操作和落地了多个基础设施收费权、基础设施收费收益权等基础资产类型的项目，2019-2021年仅基础资产为基础设施收费权的ABN项目便分别成立了7单、6单和5单，合计规模分别为125亿元、34.44亿元和55.75亿。根据《意见》加大盘活存量资产政策支持的要求，未来市场将提供更多适合证券化的基础资产，信托公司也将拓展更多基础设施领域资产证券化业务。

二是重点聚焦稳增长、畅通产业链的基础资产类型。结合《意见》导向，以及银保监会要求信托公司促进产业链、供应链稳定等要求，信托公司将聚焦稳增长、畅通产业链的核心企业及重点环节产生的基础资产，通过持续开展资产证券化业务，助力产业链企业减压纾困，加快复工复产，促进实体经济增长。

三是延伸资产证券化的业务链条。除不断提高资产证券化业务规模外，探索资产证券化全链条服务也是信托公司资产证券化业务的展业重点。信托公司通过发挥资产识别优势、金融工具优势，以及资产配置优势，不断延伸资产证券化业务链条，积极打造资产形成—受托服务—承销—投资的全链条服务。如华能信托、华润信托等，近年来Pre-ABS、资产证券化受托服务规模均较大，且相关投资及受益于较大投资规模的债券分销也实现了较好的业绩，通过开展资产证券化全链条服务，实现了业务价值的快速提升。

积极参与公募REITs相关业务

一是我国公募REITs即将进一步扩容。自启动公募REITs试点以来，发改委、证监会、交易所等多次鼓励扩大公募REITs试点规模，持续完善公募REITs的顶层政策。首批公募REITs落地至今，已有12个项目完成上市，且多数实现了较好的投资收益。目前我国的公募REITs试点项目均为基础设施领域不动产投资信托基金（REITs），已上市项目覆盖能源基础设施、园区基础设施、交通基础设施、生态环保、仓储物流等基础资产类型。此次《意见》也将公募REITs列为重要的存量资产盘活方式，明确要求进一步提高推荐、审核效率，鼓励更多符合条件的基础设施REITs项目发行上市，并要求建立健全扩募机制，探索建立多层次基础设施REITs市场，预计公募REITs上市效率将快速提高，市场扩容也将取得较大突破。

二是信托公司也将积极参与公募REITs相关业务。一方面，信托公司可利用业务资源和金融工具优势，大力拓展Pre-REITs业务。此次《意见》对项目年限和收益分散性等要求较《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》有所松动，同时再提建立健全扩募机制，探索建立多层次基础设施REITs市场，为更大力度推动公募REITs的规模化发展扫清障碍，有利于通过增加退出方式引导更多社会资本进入基础设施领域。因此，对于Pre-ABS业务或基础产业信托业务经验丰富的信托公司，以及战略方向为资产证券化业务的信托公司，下一步可将Pre-REITs作为重点发力方向。另一方面，大部分公募REITs上市后二级市场价格表现较好，也将成为信托公司资产配置的重要品种。从已上市的12个项目来看，至2022年5月底共10个项目实现了正收益，其中收益率最高的富国首创水务REIT（508006.SH）的收益率为39.37％，中航首钢绿能REIT（180801.SZ）、红土盐田港REIT（180301.SZ）、中金普洛斯REIT（508056.SH）也实现了超过20％的收益率，参与已上市公募REITs前期战略配售和网下环节的信托公司预计也已获得较好的投资收益。

为盘活重点领域的存量资产提供投融资服务

一是为基础产业存量资产盘活提供投融资服务，持续为重点基础设施和重大项目盘活提供中长期资金，助力释放基建对宏观经济增长的乘数效应。以PPP业务为例，PPP是我国吸引社会资本参与重大基础设施项目的典型方式，但过去由于PPP项目投资为股权性质，投资期限较长，投资不确定性大，社会资本参与趋于谨慎。此次《意见》明确，盘活的基础设施领域存量资产，要求具备存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大，或长期闲置但具有较大开发利用价值等特点，具有较好的投资前景，预计将有效提高PPP项目对社会资本的吸引力，也有助于信托公司充分发挥长期资金优势，扩大信托公司通过PPP方式参与盘活交通、水利、清洁能源、生态环保、新型基础设施等重点领域存量资产的业务规模。

二是为助力畅通实体经济产业链持续提供投融资服务。《意见》要求探索促进盘活存量和改扩建有机结合，以及挖掘闲置低效资产价值等，为信托公司参与畅通基建产业的产业链提供了新的展业方向和业务领域。长期以来，《意见》中明确的污水处理厂下沉、地铁上盖物业、交通枢纽地上地下空间综合开发、保障性租赁住房小区经营性公共服务空间，以及既有铁路场站及周边土地资产开发利用不到位，低效资产也占用了地方政府和国有企业的大量资源，影响了整体的经济效益。对此，信托公司可为相关资产的盘活、处置提供投融资支持，提高相关资产的价值，进一步助力地方政府和国有企业的重点产业链运转通畅。

创新探索其他服务信托等新模式

一是创新探索采取结构化信托架构设计等提高盘活存量资产业务运行效率的服务信托业务。例如传统的PPP项目由于社会资本与地方政府的利益较难达成一致，落地效率不高，对此可发挥信托灵活的权利分离和重构功能优势，搭建受益权分层的信托架构，甚至探索表决权信托方式，同时满足社会资本取得合理投资回报和地方政府对优质资产仍然掌握控制权的诉求，有效统一各方利益。

二是创新探索优化地方政府和国有企业资源配置的资产重组服务信托业务。信托公司可聚焦服务《意见》要求的重点区域和重点企业，包括债务率较高、财政收支平衡压力较大的地方政府和基础设施存量资产多、建设任务重、负债率较高的国有企业，发挥信托的隔离功能、管理功能等功能优势开展资产重组服务信托业务。资产重组服务信托业务通过简便的设立和运营程序即可完成资产和负债的结构调整，有助于提高存量资产优化整合效率，提升资产质量和规模效益，以及挖掘闲置低效资产价值，防范化解债务风险。信托公司已在类似的破产重组服务信托业务方面拥有了丰富的业务经验，这也有助于资产重组服务信托业务在盘活存量资产领域发挥更大的社会价值。

本文源自中诚信托诚财富