低价高溢价转债「低于100买入可转债到期可拿回100」

#可转债打新#

“双低转债”是指总价低且转股溢价的转债，按照历史回溯，每月投资“总价低 转股溢价率低X100”最低5-10只转债，长期可以获得年化10% 的收益。是可转债领域最流行的策略之一。

其中总价低寓意保本属性强；转股溢价率低寓意正股上涨时，更为受益。

但是个人一直认为该策略存在一定缺陷，主要原因是该策略没有考虑正股的质地，未来正股上涨的确定性不强。

近日，双低转债中的国城转债（127019）、嘉友转债（113599）、正裕转债（113561）和齐翔转2（128128）持续走弱。其中国城转债和齐翔转2甚至跌破面值。

究其原因，主要有二：一是可转债被大股东抛售；二是正股有不良传闻，跌幅较大，可转债被大笔抛售。

这类转债有投资价值吗？

基少认为，当前可转债大面积违约的概率非常低，这类转债可以当做债券进行配置，但是需要分步加仓，特别是在正股企稳后加仓，效果更佳。

最近几天，恒大地产连连抛出利好：先让国际投行力挺，紧接着拉拢好友斥资6700万港币购买债券，再与战略投资者公开签署补充协议，让战略投资者放弃回购转为持有普通股，并公布恒大汽车和物业上市利好，快速扭转股价和债券价格下跌趋势。真是牛掰！有这样的大股东，不仅是小股东的福音，也是地产及产业链投资者的福音。一个雷算被摁下去了。

2020年10月9日可转债打新——鸿路转债（质地一般）

鸿路转债，申购代码072541，交易代码128134。

整体评价：质地一般，内在价值112.2元，按当前情况预计每签可以盈利110元。

基本信息：AA，6年期，转股溢价2.9%，每张持有到期本息为115.1元（税后本息为112.08元）。发行规模18.8亿元，每股配售3.5897元，最低28股可确保中一张，股权登记日为9月30日。

正股鸿路钢构（002541），建筑建材行业，公司是中国大型钢结构企业集团之一。公司主营业务有钢结构及其配套产品加工、钢结构工业建筑、新型建材产品生产销售、装配式高层钢结构住宅、定制化洋房、高端智能立体车库制造运营、工业地产投资建设运营、绿色钢结构房产开发等，产品销往全球多个国家和地区。

2020年半年报显示，重钢结构占营收的28.19%，毛利率12.84%；轻钢结构占营收的26.54%，毛利率为8.16%；装配式建筑占营收的15.72%，毛利率为13.62%；其他收入占营业收入的29.55%，毛利率为13.9%。

投资风险：

1.短期股价涨幅偏大。公司股价自低点以来累计上涨了347.95%，整体处于较高水平。

2.公司业绩具有较强的周期性，2012年-2015年，2017年和2020年一季度，公司扣非利润均出现明显下滑。

3.估值偏高。公司市盈率和市销率分别为38.48和4.41，对应的分位数分别为89.04%和94.15%，处于较高水平。

4.负债率偏高。2020年6月底，公司负债率为62.63%，处于较高水平。

5.盈利能力一般。2015年-2019年的，加权ROE均值分别为7.86%，处于较低水平，好处是近年来业绩逐步改善，ROE持续走高。

主要看点：

1.经营现金流较好。2016年-2020年上半年，公司的经营现金流净额均为正数，整体较为健康。上半年末的余额为2.41亿元，处于相对偏低水平。

2.增长速度快。2018年和2019年，扣非净利润同比增幅分别为134.28%和80.64%，2020年二季度单季收入和净利润同比分别增长37%和45%，处于较高水平。

3.未来增长空间大。住建部等九部门近日印发加快新型建筑工业发展，钢构建筑直接受益。国泰君安预计，当前钢结构建筑的规模为3万亿元/年，未来3年的年均增速将达到25%-35%。当前国内的钢结构渗透率为7.4%，远低于发达国家的30%-50%。