新华增盈回报债券连续跌「债券市场大跌」

新华社北京7月28日电（记者沈寅飞、郝菁）近日国内股市回调，国债期货触底反弹。自4月末以来，由于国内疫情形势好转以及经济逐步复苏，债市利率连续两个月上行，利率债收益率回升至疫情发生前的水平。

分析人士认为，近期由于A股的降温、股债“跷跷板效应”减弱、供需两端均较为旺盛等因素，债市情绪有所恢复，带来投资者短期获利了结窗口。但对于接下来的债市行情，多家机构建议保持谨慎的态度，三季度债市将进入震荡期，操作以保守策略为主。

多重因素助力债市回暖

数据显示，截至上周末（7月26日）经过8个交易日，10年期国债期货主力合约累计上涨1.36%，5年期国债期货主力合约累计上涨1.15%，2年期国债期货主力合约累计上涨0.41%，债市已回到6月份的水平。

与此同时，继上周公开市场全口径净回笼6677亿元并创逾五个月单周新高后，央行27日开展1000亿元7天期逆回购操作，因有1000亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。

海通证券分析师姜珮珊认为，从资金面看，近期资金利率趋稳，但货币政策强调适度，央行公开市场投放较为克制以避免资金利率偏离2.2%的中枢；从供需和风险偏好来看，债市三季度供给压力不低，摊余成本法债基集中建仓、股市阶段性调整等因素对债市形成一定利好。

长城固收认为，自6月底7月初以来，权益市场快速上涨后，近期迎来回调，日内的波动往往也较大，对债市的冲击逐渐减弱。目前，银行间资金面重回宽松状态，供需两端均较为旺盛。这些都稍微缓解了市场此前的焦虑与担忧。

7月LPR方面，1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，连续三个月按兵不动。分析人士认为，这并不意味着货币政策的转向，而是随着经济回暖，货币政策回归正常化。从近期公开市场操作来看，央行继续维护银行体系流动性总量合理充裕，市场资金供需平衡料成为后市常态。短期内，需继续关注风险资产动向，把握债市回暖机会，对浮盈资产可择机适当获利了结。

江海证券分析师屈庆认为，从短期来看，在月末资金面边际收紧、8月后供给压力仍将回升、基本面仍在平稳复苏、前期交易盘存在获利回吐需求、股市韧性较强等因素的共同影响下，利率存在一定的反弹风险。

低利率或成为常态

27日，现券期货震荡偏弱，国债期货低开低走，盘中窄幅震荡小幅收跌，10年期主力合约收跌0.10%。本周（7月27日-7月31日）央行公开市场有1600亿元逆回购到期，其中7月27日到期1000亿元、7月28日到期100亿元、7月30日到期500亿元。

整体来看，在经历了7月上旬的较大幅度调整后，近期债市迎来久违的上涨。同时，股市也结束了7月上旬的快速上涨，目前处于高位调整态势，“股债跷跷板效应”有所减弱。但是对于后市，机构和分析人士依旧保持谨慎态度。

姜珮珊团队依然认为债牛已过，下半年长端利率中枢或逐季上行，建议以票息策略为主，十年国债利率或在2.8%-3.1%区间震荡。

兴证固收表示，7月以来债市的表现与股市关联性较大。风险偏好下降有助于提升市场情绪，但交易资本利得或不应有过高预期。当前，继续做多债券偏博弈成分居多，需要较高的交易水平和市场敏感度。投资者应更加注重控制仓位与回测，以等待下一阶段的回调买入机会。

“如果3个月利率长期保持在2.5%以下，那么10年期国开债收益率的上限大约会在3.5%。经历过去两个多月的下跌，债券市场收益率已到达这一合理区间的上限。”在对冲基金经理徐小庆看来，疫情过后，利率中枢会出现系统性下降，低利率会成为常态。

中山证券研究所首席经济学家李湛认为，目前国内股市走势的不确定性导致市场风险偏好变化等因素将很大程度上影响债市走势，债市利率将有下行空间。