1、在流动性宽松的阶段,往往买盘是从短到长配的,而在流动性收紧的阶段,市场的抛盘则表现各异。
2、当前的流动性放松却导致了买盘主要集中在长端,继续推窄期限利差,原因在于市场对流动性预期并未发生改变。
3、目前的国债及国开债的期限利差已经接近熊市底部的形态(13bp和14bp)。
4、经验上,熊市后期长端品种的需求总是会存在一些恢复的可能,原因在于债券市场上的收益率已经明显高于实体经济可以承受的水平,在这个不可持续性的预期下,负债稳定的机构已经开始做一些左侧配置。
5、当前可能已经长端收益率开始进入了配置价值和减量市场的博弈之中,在监管并不激进的假设下,长端收益率的涨势或开始趋缓。6、债券市场熊市格局仍在延续,然而从期限利差来看,债券市场离熊市的底部已经不远。
7、建议负债稳定的机构可以酌情配置中长端利率债,而负债不稳定的机构可以再等待收益率的顶部进一步探明,在此之前,仍以配置短端债券、质押回购及同业存单获取资金利息为主。
风险提示:货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。
方正证券
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