惠誉分配Reliance Communication的拟议债券'BB-（Exp）'

惠誉评级已分配基于印度的电信服务提供商Reliance Communication Limited“S（RCOM; BB- /稳定）提出的高级担保票据

”BB-（EXP）的预期评级“。拟议票据的最终评级取决于收据符合已收到的信息的文件。RCOM将使用部分注释收益资助2015年3月拍卖的Spectrum赢得的173米前正支付，其余的CAPEX.THCOM“S发行者

默认评级（IDR）的级别被评为与RCOM的级别相同。虽然在我们的“特定国家恢复评级待遇”方法下，票据被归类为D类国家，但因此，印度的高级义务的评级通常在与IDR相同的水平上。 ，即使它们是安全的.Key评级Drivershigher

Leverage而不是

同龄人：Rcom“S”BB-“IDR由于其杠杆率较高，市场地位较高，而不是惠誉的亚洲电信的平均值。惠族的RCOM资金从业务（FFO）流量的预测 - 截至2015年3月31日止2015年3月31日止财政年度（FY15）的4.8倍的净杠杆率远高于其印度同行。市场领导者Bharti Airtel Limited“S（Bharti; BBB- /稳定）杠杆率约为2.5倍，第三大操作员思想蜂窝有限公司”S约为3.5倍。预测杠杆率在2015年3月频谱拍卖3月份收购的FY16中的预付款支付了最

高付款：评级包括管理层对可折补和惠誉的承诺，即RCOM将在2015-16期间管理其杠杆率低于4.5倍。我们认为，优化将主要由EBITDA扩大和计划出售的非核心资产驱动。惠誉承认管理层通过销售资产，包括其亚海电缆子公司全球云Xchange（GCX; B + /稳定），房地产及其付费电视业务的净债务中净债务中净额60亿美元的承诺。管理层打算在2017年3月末期实现3.0倍以下的目标债务/ EBITDA。供应

市场立场：RCOM的IDR目前在“BB-”鉴于市场地位作为印度第四大电信，收入市场份额仅为30亿美元的印度电信服务业。前三名运营商 - Bharti，Vodafone印度和想法 - 集体收入大约有70％的收入市场份额。然而，RCOM的综合方法和高现金发电可见性，从其无线支付，企业，塔和亚海电缆业务的重复和合同收入贡献的大量比例贡献减少了其较弱的市场地位。在

低级资本上的阳性FCF：我们认为RCOM将在2016年至18财年期间在每年的免费现金流量（FCF）中产生至少USD200M，因为支出和利息成本在减少债务后下降。我们预测RCOM的FY15从700m-750M的运营中的现金流量将足以为其支出的资本支付约500m-550M和PIDENDS。我们预计RCOM将在兴趣和税收下支付约400m-450米。RCOM的降低支出/收入比率为15％-16％（前三大电视：20％）主要是由于其基础设施与Reliance Jio，Reliance Industries Ltd（Ril，BBB- /稳定），利用不足的资产基础，以及较低的频谱支付为173米（占693M的25％） 2015年3月拍卖了FY14和

FY15，RCOM同意分享约43,000座塔楼和120,000公里，距离市内的70,000公里，拥有依赖JIO的城市内部光纤网络17 - 20年。RCOM的FY15现金发电和杠杆将受益，因为它将获得最终的现金福利和每年依赖JIO的经常性收入。根据协议，RCOM在类似的条款中互惠互联塔和纤维资产.Lower频谱

支付：在2015年3月拍卖之后，RCOM在21个圆圈中拥有泛印度800MHz / 850MHz的占地面积，至少为5MHz频谱。它受拍卖的影响最小，因为它犯了43亿美元（USD693M），以在四个圆圈中更新其到期的频谱许可证并获得额外的光谱。这三个圈子未续订其900MHz频谱占其收入的5％左右。除了利用其内部漫游安排以及其他电信时，该公司计划将这些圆圈和800MHz的频谱转换为2100MHz和800MHz的频谱。相比之下，前三名电视机均致力于续订到期频谱许可证的约40亿美元。此外，由于其大多数频谱资产仅在2021，我们预计RCOM的未来频谱支出将最小.IMPROVING竞

争：RCOM的评级因素逐步增加每个用户的平均收入（ARPU），因为我们预期行业产能过剩减少和主要电信，以期在2015年期间增加关税，以应对较小的电视的高频价格，无弹性需求和降低竞争。然而，我们认为，提高语音关税实现的好处将通过数据关税的下降稀释，这些资金在数据分部竞争中增加，因为Reliance Jio进入2015年市场。印度电信业的价

格竞争大幅下降自2012年以来，当印度最高法院取消122次许可证后，当三四名较小的运营商退出或缩小的操作。此外，在2013-14期间，一些定价电力随着高成本而返回顶尖公司，防止了经济上较弱的底部 - 六个运营商从

拍卖中

获取频谱.Key Abserptionsfitch在我们的评级案件中的关键假设包括：生长的收入由2016年度的中间数位数，通过ARPU的改善，通过提高语音关税实现，租赁JIO的资产租赁资产的数据服务和收入增加到绳索净保证金（2014年：31.3％FY14.3.3％）。数据细分市场中越来越多的规模经济。（请参阅“2015 Outlook：印度电信服务“2014年11月10日，有关惠誉对行业的看法的详细信息。）RCOM在2016财年第18财政部支付/收入比率下的年度FCF在年度FCF中生成至少USD200M，其有效利率约为15％-16％惠誉基础案例约为6.5％-7％。敏感性：

虽然在短期内不太可能在短期内，可能是杂货或集体的未来发展，导致积极的评级行动包括：竞争环境的改善导致现金发电，导致RCOM的业务资金（FFO） - 调整净杠杆改善在持续的基础上至3.5倍以下。[阴茎：未来的发展可能杂文或集体导致负面评级行动包括：竞争高于预期和/或该管理的指示较少致密，导致从事运营（FFO）的资金 - 剩余的净杠杆留下4.5倍以持续的基础。