债券市场与美联储作斗争 利率大幅下降

债券市场一直在努力，现在正在定价美联储的错误。

在迅速逆转之后，债券市场开始假设更多的宽松政策即将到来，此前美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)对未来降息承诺较低以及对预期不那么温和的看法感到惊讶。

此外，在美联储周三降息后，低通胀现在迫使美联储放松超过鲍威尔的想法现已渗入市场，并推动债券收益率大幅走低，股价走高。影响抵押贷款和其他贷款的10年期美国国债收益率跌至令人震惊的1.95%，接近三年低点，道指飙升超过300点。

但在下午中午，当总统唐纳德特朗普发推文表示他可以将另外3000亿美元的关税提高10%时，债券市场收益率大幅下挫。市场专业人士表示，这种威胁使美联储更有可能降息，因为新的关税可能会抑制商业支出和信心，并提振经济衰退的可能性。股市放弃了大幅上涨，并在收盘时下跌至道指下跌1%。

自鲍威尔周三表示美联储处于“中期调整”，而不是一个较长期的降息周期以来，市场已经出现了动荡的举动，因为鲍威尔颠覆了一大块市场定位。今年市场已经准备好进行三次削减，并且在一次惊慌的举动中，它还给了其中一次削减。但截至周四，9月期货降息的可能性已回到64%以上，交易员称这是美联储 - 或者至少是鲍威尔 - 这是错误的。

NatWest Markets策略主管约翰布里格斯说：“市场已经开始说‘我们不相信一切都会好起来，这只会减少25个基点’。”“随之而来的是弱于预期的ISM，而且只有在鲍威尔不得不放松的想法上才能获得动力。”

ISM制造业指数周四报51.2，低于预期的52。它仍然显示出扩张，但市场对工厂整体趋势减弱很敏感。此外，该报告是在当天早些时候欧洲制造业数据疲软之​​后发布的。ISM也是周五7月就业报告之前的最后一块大数据。

布里格斯说：“如果我们得到一个较弱的工资号码，那么市场可能会让他(鲍威尔)失望。”根据Refinitiv的数据，经济学家预计7月报告中有164,000名非农就业人数，他们预计工资将增长0.2%。

简而言之，债券市场意味着美联储正在采取错误的策略，而且未能承诺更多的宽松政策将迫使它最终放松。周三交易员也对鲍威尔的言论提出质疑，当时他表示，美联储只是从12月的鹰派加息周期过渡到春季暂停，现在缓和，从而帮助了经济。

一些人表示，必须遵循这些措施以防止进一步的市场动荡，鲍威尔周三的评论未达到市场预期的承诺。

“另外令人担忧的是，市场正在对政策错误交易中的元素进行定价，”BMO的利率策略师Jon Hill表示。

周四交易员押注美联储的强硬态度，将长期证券(如10年期债券和30年期债券)的财政部曲线的利率降至一个月低点。鲍威尔周三发表评论后，2年期国债收益率已经下跌21个基点至1.75%，因为其高点1.96%。10年下跌至1.87% - 自7月5日以来首次跌破2% - 在7月15日达到2.15%的高位后。10年期收益率从盘中高点2.05%下跌而2016年11月16日的低点可能引发更多买盘。

甚至在特朗普发表讲话之前，交易员表示债券市场对通胀的预期在周四下跌，5年期国债收益率和5年期国债通胀保值证券的收益率普遍受到关注，约为1.5%。这是衡量未来五年美国国债市场通胀补偿的指标，包括预期通胀和风险溢价。

“5年期盈亏平衡率为1.51%。这意味着，如果美联储将预期定为2%，即2%甚至更高。这表明美国国债市场反映出怀疑美联储将在未来五年内实现2%的通胀率，“希尔表示。“在第四季度，当美联储徒步旅行时，这一比例为2%。现在它是1.5，昨天它是1.6 [在美联储宣布之前]。“

美联储的通胀目标是2%，而美联储已经承认它担心通胀正在失调。美联储的首选通胀指标 - 核心PCE平减指数 - 显示年化通胀率约为1.6%。

“[通胀预期]正在进行钻探，因为如果美联储在宽松政策中顽固不化，并且如果它需要的时间比市场认为应该采取的通胀时间更长，那么它们将会表现不佳。另外，你在车轮房子里有一个更强的美元，所以他们今天得到了双重打击，“布里格斯说。“曲线的前端，本周我们将会降低。我们正在降价定价。它正在帮助股票和TIPS。“

美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)美国短期利率策略主管马克卡巴纳(Mark Cabana)表示，市场对通胀的长期押注也打赌美联储不会在那里提供支持。

“Breakevens遭到粉碎，他们今天再次被击碎。你认为至少你得到了美联储的一些支持，以帮助你提供一些向上的通胀压力，事实证明你可能没有，并且在这种背景下，你看到从声明发生时就已经失去了平衡，“卡巴纳说。“你已经看到它们在曲线的10年部分中下降了8个基点。我认为这不是美联储打算做的事情。“

卡巴纳预计美联储将在9月份降息25个百分点，不管鲍威尔的言论如何，他认为这些言论感到困惑和混乱。

“在声明中，美联储表示他们正在减产，因为他们担心全球的不确定性和通胀疲软。他们将继续这样做，只要存在这些不确定因素，因为他们想要维持扩张，“卡巴纳说。“在我看来，这意味着美联储愿意做得更多。”

他表示，美联储专注于贸易，全球增长和通胀。“我不认为这些事情会在九月之前神奇地解决，”他说。

策略师表示，债券市场正在对美联储进行投资，并认为它认为它不需要大幅降息，这是错误的。

市场认为通胀将远低于美联储的预期，这将迫使政策制定者继续降息。

美国财政部曲线的惊人变动导致收益率大幅走低，基准10年收益率跌至2016年11月。