家电失速殃及7.2亿营收，澳弘电子PCB即将潜入新蓝海？

今年购物节对于家电厂商来说可能是“救命节”。受疫情影响，2020年一季度我国家电市场零售额累计1,172亿元，同比下降36.1%。五一期间家电市场迎来回暖：小家电线上零售额达到13.2亿元，同比上升67.8%。家电厂商因此大受鼓舞，希望借“618”一举走出疫情阴霾。

然而，中国家电市场实际正面临失速危机：公开数据显示，2019年国内家电总零售额达8,032亿元，同比下降2.2%；2018年家电市场零售额达8,211亿元，增速仅为2017年的14%。

城门失火，殃及池鱼。危机迅速蔓延至上游家电用PCB厂商身上，该类厂商一面承担着原材料涨价压力，另一面受限于失速的家电市场，盈利空间所剩无几。危机之下，或有两条路可走：

其一，伴随5G、AI等技术加速落地，智能家电市场爆发指日可待，此时家电用PCB厂商可早作准备；

其二，PCB下游应用领域广阔，通过多元化转型分散经营风险，摆脱家电市场失速限制。

澳弘电子是家电用PCB明星厂商，受家电失速影响，家电用PCB带来的7.2亿营业收入岌岌可危。与其偏安一隅，被动等待智能家电“东风”，不如放手一搏，主动潜入更广阔蓝海。公司近年持续发力通讯和汽车电子PCB，两大领域是否有蓝海“潜质”？如何有效分散风险？

家电用PCB现危机

被誉为“电子产品之母”，印制电路板（Printed Circuit Board，PCB）确实承担了赋予电子产品生命的角色。

PCB的绝缘基板上附有导电图形，可作为电子元器件支撑体，电子元器件通过板上的“孔”相互连接，形成了集成电路。所有电子产品运转动力都来自这块小小的“板”，别看它“其貌不扬”，实际“深藏功与名”。

家电用PCB主要用于家电控制系统。2008年至2017年是中国家电产业爆发期，2008年国内家电销售总额达4,345亿元，2017年几近翻一番，达到8,120亿元。大多数家电用PCB厂商都在此时“发家致富”。

澳弘电子“生逢其时”，2005年前后其生产的PCB板对上家电企业“胃口”，成功进入海信、海尔、LG等知名企业供应链。十年后，公司营收突破5亿，2017年突破8亿，遥遥领先同行。

多年聚焦家电用PCB，其大批量供货能力不断增强，形成了明显规模优势，报告期内主营业务毛利率和净利率指标均高于同行业平均水平。

尽管绝对值占据优势，但是从变化趋势看，两大指标都在下降，这与大多数同行形成鲜明对比。

PCB盈利空间主要受两大因素影响：上游原材料价格和下游议价能力。

原材料方面，覆铜板价值占比最高。根据澳弘电子招股书，2016年至2018年，覆铜板采购金额占比始终高于75%。覆铜板市场价格透明度较高，受国际铜价上涨影响，2016年每平方米覆铜板单价约为69.36元，2018年已上涨至80.51元。

不过覆铜板涨价是所有PCB厂商都要面临的问题，而导致澳弘电子和其他同行拉开差距的“元凶”，其实是过度集中的业务结构。

2016年至2018年，家电用PCB营收占比持续上升，分别达到85.63%、88.48%和87.31%，将近九成业务集中于单一下游市场。同时，主要客户高度集中，前十大客户收入占比分别高达94.05%、93.65%和 92.94%。

如此一来，澳弘电子议价能力劣势尽显，2017年PCB板每万平方米销售单价为241.95元，2018年下降到233.72元。此外，家电行业整体失速，使得盈利空间更加寥寥无几。

抢夺通讯、汽车PCB

危中寻机，PCB下游应用网络可谓“四通八达”，受限于家电市场的厂商大可另辟蹊径。

根据Prismark数据，2018年全球通讯、计算机、消费电子、汽车电子、工业控制、军事航天和医疗企业等行业用PCB市场占比分别为33.4%、29.4%、15.1%、10.1%、5.1%、4.7%和2.2%。

那么，众多“道路”中，哪条前景最广？

伴随着5G和新能源汽车兴起，通讯和汽车电子两大领域正在释放利好信息：

通讯领域PCB主要应用于无线网、传输网、数据通信和固网宽带。2019年是我国5G商用元年，根据澳弘电子招股书，国内5G产业总体商场规模在2019-2026年期间有望达到1.15万亿元。由于通信设备是5G网络建设的重要配套，必将带动通讯用PCB需求激增。

汽车电子领域PCB主要应用于动力总成、底盘、车身等电子信息系统。在整个汽车电子装置成本中占比2%左右，传统汽车单车PCB用量约为1平方米，价值60美元；高端车单车PCB用量在2-3平方米，价值120-130美元；新能源汽车由于新增电磁管理系统、整车控制器等，PCB单车价值可高达280美元。

现阶段，中国汽车产量仍保持全球第一，汽车电子整体需求旺盛。同时，政府大力推广新能源汽车以及无人驾驶技术，将极大提高汽车电子化程度，刺激上游PCB需求。

相比家电领域，通讯和汽车电子不仅处于PCB需求增长状态，而且竞争程度也远低于前者，因此完全可以成为“蓝海市场”。

澳弘电子洞察到了市场机遇，及时开始布局：2015年其产品线延伸至通讯、汽车电子领域，两者营收占比一度高达6%，成功与行业内客户建立了合作关系。

目前，通讯用PCB和汽车电子用PCB业务方兴未艾，未来需要攻克哪些难关？又有哪些资源可加利用？

狠抓技术和产能

首先，PCB产品技术需要高度迎合下游电子设备需求。家电产品对低端PCB需求较多，而通讯电子产品和汽车电子产品正在向轻薄短小和高频高速方向升级。从家电到通讯和汽车电子，PCB板需要朝高密度化、高性能化方向更进一步。

“高密度化”，即提高PCB板上元器件分布密度，使同样大小的基板承载更多电子元器件。具体技术操作要求减小电路板孔径、减少孔数的同时，增加元器件数量，实现高密度互联，因此该技术被称为高密度互联技术（High Density Inter-connector，HDI）。

“高性能化”，意味着PCB板高频高速工作的同时需要保持性能稳定，一般而言，电路板上导电图形层数越多，性能越稳定。即高层板性能会优于单面板或双面板。

图片来源：TTM、东方证券研究所

此前，澳弘电子研发投入高度集中于低端PCB板，在HDI技术和高层板技术上还有待优化。因此，其拟筹集5,151.60万元投资“研发中心升级改造项目”，攻克更高密度、高性能PCB板生产技术。结合技术和人才积累，该项目有望快速实现HDI技术和高层板技术突破。

其次，PCB行业具有高度定制化的特点。每家企业需要的PCB板不尽相同，甚至对单一品类PCB板存在精密度、尺寸等差别要求，因此产品订单往往具有多品种、小批量、非标准化特点。

这要求企业实现高效柔性生产，澳弘电子“先声夺人”，早在2011年就完成了生产线自动化升级，2018年实现人均产值78.22万元，遥遥领先同行业上市公司。此外，澳弘电子还持续推进产品质量控制工作，保证生产效率的同时，严格把控产品合格率。

可见，为了潜入通讯、汽车蓝海，澳弘电子已经做好两点准备：其一，技术上已准备突破，其二，高效柔性生产能力已然就位。

不过，进入更广阔的下游应用市场，本质上要求企业生产更多产品，澳弘电子还有产能难关需要翻越。

2016年至2018年，其产能利用率分别达到94.58%、102.21%和95.50%。由于产能不足，还多次将部分订单和工序委托供应商加工生产，金额逐年增加，分别达到4,228.11万元、5,975.34万元和6,344.64万元。

就产能结构而言，其高端PCB板产能连续三年保持在78万平方米；低端PCB板产能占比较大，同时增长稍显缓慢，分别为240万平方米、270万平方米和300万平方米。

显而易见，现有产能完全不足以应对未来通讯和汽车电子领域的PCB板需求，以低端板为主的产能结构也不符合市场需求结构。

若长期依赖外协加工，只会徒增生产费用；若不及时调整产能结构，必将因缺少高端产品而被市场淘汰。因此，扩充产能和调整产能结构都势在必行。

澳弘电子筹资71,601.02万元投资“年产高精密度多层板、高密度互连积层板120万平方米建设项目”，可同时“扩产”和“调整结构”。另外，新旧产能叠加，还可以形成规模效应，降低运营成本。

九成营收押注于家电领域，既是澳弘电子的辉煌战绩，也是家电失速危机下最大的软肋。危中寻机，通讯和汽车电子领域正在形成“蓝海”，一面突破HDI技术和高层板技术，一面扩充高端PCB板产能，澳弘电子不仅能够转移家电失速风险，还能借势进入高端市场。家电用PCB“王者”，即将成为通讯和汽车电子PCB领域“新星”。