宁德时代营收下滑，但扩张的步伐没有停止

核心观点：

1.尽管宁德时代营收和净利润同比下降，但整体营收表现依然跑赢行业大盘；

2.宁德时代在储能系统营收和境外营收方面取得了高速增长，改善了自身营收结构；

3.宁德时代加速其他领域的布局，未来的发展空间具备想象力。

8月26日晚间，宁德时代发布了2020年H1财报，盈利结果超预期。

根据财报数据显示，宁德时代实现营收188.29亿元，同比下降7.08%；归属于上市公司股东的净利润为19.37亿元，同比下降7.86%；扣除非经常性损益，净利润为13.77亿元，同比下降24.3%。

制表人/亿欧汽车商业分析师 朴正浩

尽管营收和净利润方面的指标出现同比下降，但依然跑赢了大盘。宁德时代的股票在财报发布后的第一天（8月27日）应声上涨5.42%，报收204.95元/股，市值达到4774亿元。

2020年，受新冠疫情影响，中汽协数据显示，国内新能源汽车产销分别完成35万辆和33.6万辆，同比分别下降42%和44%。动力电池市场受新能源汽车市场需求下降影响，装机量同比下降42%，与之相关的锂电池材料行业也受到影响。

宁德时代2020年上半年累计装机量达到8.6GWh，同比下降37.9%，低于行业平均水准。从市占率来看，宁德时代2020年上半年占据中国市场份额的48.31%，对比2018年上半年的46.15%，市占率有所提升。

01.业务结构扬长补短

年初疫情的影响在此时集中爆发，连巨头也未能摆脱营收、净利润双双下降的局面。

数据显示，宁德时代在2020年中报中披露，其上半年营收、净利润均下滑超7%。这主要源于其动力电池和电池材料业务营收的负增长表现。今年上半年，该公司动力电池系统销售收入为134.78亿元，同比下降了20.21%；锂电池材料方面的销售收入为12.35亿元，同比下降46.53%。

但在储能系统方面，宁德时代今年上半年实现销售收入5.67亿元，同比增长136.41%。

分地区来看，其境外业务营收也取得了进展。根据财报显示，宁德时代上半年境内营收为165.89亿元，这意味着其海外营收达到22.4亿元，而其2019年全年的海外营收只有13.7亿元。这意味着，宁德时代海外营收实现高速增长，加之其德国图林根项目将在2021年投产，日后海外业务营收或将迎来爆发增长阶段。

上半年，宁德时代面临着装机量总体下降以及日韩企业抢占市场的双重压力，营收持续承压，但随着中国新能源汽车市场迎来7月首次增长，宁德时代在下半年或将迎来转机。

2020年7月，中国新能源汽车销量为9.8万辆，同比增长19.3%，迎来今年首次同比增长，而国内7月动力电池装车量为5GWh，同比增长6.8%。随着国内新能源汽车市场趋好，宁德时代相应的动力电池业务也将迎来增长。

尽管上半年在动力电池和锂电池材料营收上失守，但在储能系统业务和境外业务上的增长，也一定程度上调整了此前失衡的营收结构，也让市场看到了其新的营收增长点。

制表人/亿欧汽车商业分析师 朴正浩

自2012年起，宁德时代储能系统业务营收占整体营收比例常年维持在1%以下，但储能系统与动力电池系统同属万亿级市场，具备极大的增长空间。根据工产研锂电研究所（GGII）调研数据显示，2020年上半年锂电池储能市场出货量约2.2GWh，同比增长132.2%。

面对储能系统行业的高速增长，宁德时代这项业务上也花费了大量的研发投入。今年2月，宁德时代称，非公开募资200亿，其中30亿元用于电化学储能系统的研发。

制表人/亿欧汽车商业分析师 朴正浩

除储能系统外，另外一个营收增长点是其境外业务。同样，宁德时代境外业务营收占比一直低于5%，而2020年上半年该营收占比达到了11.89%。加之，此前宁德时代与宝马、奔驰等部分欧洲车企达成全球战略合作，或将在德国图林根项目2021年投产之际带动海外营收增长。

值得注意的是，虽然海外业务是宁德时代业务增长的路径之一，但是面对在欧洲深耕多年的LG化学和松下等企业的围剿以及车企自建动力电池工厂的趋势，未来海外拓展必将面临多重挑战。

02.扩张商业版图

近期，宁德时代在非主营业务布局上动作频频，也让外界猜测去背后的用意。

2020年8月12日，宁德时代发表的相关公告，拟围绕主业以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过190.67亿元人民币或等值币种，其中境外投资拟不超过25亿美元。

随着新能源汽车补贴下降，整车企业对于电池成本的下降需求日益明显。政策补贴退补的效应也逐渐向供应链传导，自2016年起，宁德时代等国内主要动力电池企业的毛利率直线下降，由最初的近45%滑落至30%左右。而2020年上半年，宁德时代的销售毛利率仅为27.15%，而去年同期的销售毛利率在29.79%，呈现继续下滑的趋势。

制表人/亿欧汽车商业分析师 朴正浩

动力电池企业降本的主要来源有两种，一方面是通过技术改变产品自身，另一方面则是通过布局产业链。而宁德时代不仅在研发投入方面领先于其他对手，在供应链布局上也在加速自己的步伐。

此外，宁德时代在换电领域也作出了相应的布局。

8月18日，宁德时代联手蔚来（安徽）控股有限公司、国泰君安国际控股有限公司和湖北省科技投资集团有限公司共同投资成立武汉蔚能电池资产有限公司正式成立。该公司注册资本为8亿元，四位股东分别注资2亿元，各占25%的股权，法定代表人、董事长为蔚来能源副总裁沈斐。

电池资产公司在支持车电分离的商业模式中起到了重要的作用。电池资产公司可以通过批量购买电池，以租赁的形式为用户服务。宁德时代一方面可以通过电池资产公司布局换电领域，另一方面也可以增加自身产能弹性，减少库存压力。

根据财报显示，2020年上半年产能利用率仅为52.5%，而其过去的产能利用率最低也维持在75.54%。而根据其2023年产能规划，动力电池和储能电池的产能将达到240GWh。如此宁德时代需要为自身的产能设置缓冲带，而电池资产公司是个非常好的选择。宁德时代可以将一部分电池销售给电池资产公司，而减少自身库存压力。

今年8月，由蔚来、北汽、中汽中心等牵头起草的GB/T《电动汽车换电安全要求》(以下简称“要求”)推荐性国家标准通过了审查。

辰韬资本合伙人肖建平向亿欧汽车表示：“如果想要换电服务规模化运营，电池标准化必不可少。”

奥动新能源CTO兰志波也表示，“电池资产公司的出现会进一步连接换电企业和车企，加速推动电池的标准化。”

此次换电标准审核通过以及电池资产公司的成立无疑会加速换电服务的推广。宁德时代与国内主要车企等都有深度合作，有望通过建立更多的电池资产公司来增加营收的同时，为自身日后扩大产能设置缓冲带。

除此之外，宁德时代此前还与蚂蚁金服、哈啰出行合作共同推动电动单车换电业务，而今年又传出与蚂蚁集团在重庆成立消费金融公司。其背后的意义或将是为了布局在出行方面的金融业务。

随着宁德时代在不同领域的布局，其商业版图也随即扩大，其未来发展空间也具备更大的想象力。