从辉瑞中报，扒一扒普强的那些事儿！

2020-08-23 10:04:04来源：亿欧

近日，“宇宙第一大药厂”辉瑞制药（Pfizer）发布2020年中报，实现收入238.29亿美元，其中生物制药业务销售收入198.02亿美元；辉瑞普强实现收入40.27亿美元，同比下滑35%。受疫情影响，普强和迈兰制药的合并推迟至今年四季度。

对于辉瑞普强而言，2020难说“爱你爱你”。自2019年，企业拆分、落户上海、高管离职等事件不断将普强推到风口浪尖。本文通过梳理普强的新闻，一探其未来发展路径。

（一）拆分普强

2018年12月，辉瑞成立新业务部门——辉瑞普强（Pfizer Upjohn），普强旗下拥有辉瑞最具标志性的20种成熟药品品牌，包括立普妥（阿托伐他汀）、乐瑞卡（普瑞巴林）、西乐葆（塞来昔布）等，涵盖心血管、疼痛、精神等多个治疗领域。

2019年5月，辉瑞普强落户上海静安，这是首次跨国药企在中国设立全球业务总部。毫无疑问，落户上海这一举动表明了辉瑞普强未来的战略意图——瞄准中国市场。

普强集团全球总裁高天磊在接受《每日经济新闻》采访时表示，辉瑞普强的目标是到2025年在全球范围为2.25亿新患者提供治疗，而中国将成为实现这一目标的主要市场。

2019年7月，辉瑞普强宣布与全球最大仿制药企业迈兰组建新公司Viatris，目前该重组已推迟至四季度。

普强的拆分被视为辉瑞聚焦创新研发和应对专利悬崖的关键一环：

一方面，通过剥离非战略性资产，辉瑞将研发重心转移至已获得专利的生物制药和疫苗。这无疑是明智的举措，因为市场通常更加青睐专注的创新型公司，而不是高举高打、在诸多领域开展业务的公司；另一方面，与其整个辉瑞公司承担专利悬崖的挑战，不如找个小弟帮大哥接手成熟产品的摊子，大哥及时着手转型创新，凭借丰厚的家底，再造一个盛世。

不得不说，业务拆分在制药巨头的发展历程中并不罕见。2020年2月5日，默沙东宣布拆分计划，肿瘤、院内产品、疫苗等业务继续保留，而女性健康产品、成熟产品和生物类似物产品将纳入独立上市的新公司，新公司预计2021年上半年完成。GSK和赛诺菲也于2020年发布了类似的拆分计划。

从操作手法上，辉瑞普强的拆分与默沙东的拆分或许殊途同归，不过普强的手法更为隐晦。先把成熟产品放入子公司普强，再将其全球总部搬到中国，最后宣布与迈兰（Mylan）组建合资公司，完全是一幅新公司独立拆分的姿态。

（二）合并之举

普强与迈兰的合并被认为是抱团取暖，以应对仿制药价格迅速下滑的市场危机。这其实是无奈之举，手上没货，研发薄弱，走不出一条“小而美”的发展路径。在带量采购的影响下，原研药原本高溢价的定价模式彻底失效，唯有运用经济学最基本的理论开疆辟土——规模经济。

普强全球业绩的下滑趋势明显。在全球市场，抗癫痫和镇痛药物乐瑞卡（普瑞巴林）营收同比下滑显著，专利悬崖是直接导火索。

2019年6月30日，乐瑞卡在美国失去专利保护，仿制药迅速抢占了市场。而在国内，立普妥（阿托伐他汀钙片）和络活喜（苯磺酸氨氯地平）失利于带量采购，2019年市场销售同比下滑20%。

民生证券认为，双方合作后，新公司的规模将超过Teva、Sandoz等仿制药企业，新公司将有机整合普强的渠道优势和迈兰的产品优势，快速打开亚太市场。当迈兰凭借普强的渠道进入中国后，势必释放大量的优质仿制药，以“鲶鱼”之势搅动国内本已不太平的仿制药市场，带来更多激烈的竞争。

但令人困惑的是，如果迈兰普强继续选择在利润低下的成熟药和仿制药市场短兵相接，利润又能有几何呢？

（三）人员出走

面对可以预期的激烈竞争，辉瑞普强的领导们选择用脚投票。

2019年9月，辉瑞普强领导人吴锋（Frank. Wu）离职，寻找外部发展机会。值得一提的是，吴锋在辉瑞工作超过22年，期间从未跳过槽。服役一辈子却选择离开，痛苦中更多怕是无奈。

无独有偶，2019年10月，辉瑞普强五位业务总经理全部离职，再次引发市场轰动。而根据辉瑞普强的员工安置方案，辉瑞普强与迈兰合并后，辉瑞普强的员工不能在辉瑞内部转岗，且在交易结束的一年后，辉瑞普强的待遇极有可能向迈兰靠拢。作为仿制药企业的迈兰，其薪资水平较辉瑞或将跳水。

（四）普强未来发展路径

自杨森上世纪80年代末进入中国以来，跨国巨头在中国已发展三十余年。在这三十年间，跨国巨头如同一艘艘航空母舰，所向披靡。尽管部分药物跌落专利悬崖，但仍可充分享受高溢价，这种现象在于过去中国药监准入的滞后，创新药上市速度严重滞后。

这其中的典型代表为立普妥，立普妥2011年专利到期后，全球销量迅速萎缩，到2013年三季度在美国销售额仅为5.33亿美元，同比下滑30%。但在国内市场，却与国际市场呈现出截然不同的情形，其销量节节攀升，2018年在华销售额高达100亿元，超过辉瑞在华销售额的三分之一。

但随着带量采购的出台，跨国外企“无视专利悬崖”的现象被彻底击碎。在带量采购试点中，辉瑞制药的立普妥和络活喜由于降幅不及北京嘉林和京新药业，双双出局。这直接导致2019年立普妥与络活喜的销售额出现大幅下跌，也间接推动了辉瑞普强的一系列变故。

更危险的是，在即将进行的第三批带量采购中，普强的左洛复（盐酸舍曲林）又将展开生死角逐。

对于普强而言，变革迫在眉睫。但变革的难度可谓极大，传统药企的变革路径通常是研发创新转型和成熟药资产剥离，但这对于普强而言并不适用。

或许唯有从营销效率上寻求破局之道，进一步提升营销效率，降低企业内部运营成本，甚至调薪减员以谋长远出路。在这种观点下，普强与迈兰的合并便顺理成章，而领导人的出走亦说明了许多问题。

2019年底，迈兰（MYL）在二级市场被评级为“垃圾（Junk）”，截至2020年8月5日，其市值仅85亿美元，较2015年360亿美元市值已消失近3/4。有分析师认为，药价的下滑是必然趋势，尤其是对于成熟老药而言，哪怕是辉瑞，卖成熟老药就该有卖大米的吆喝样子。普强与迈兰未来何去何从，让我们拭目以待。