3、时机成熟度
咖啡行业处于第三次浪潮期，行业已经进入成熟期，属于充分完全竞争市场，市场相对规范，已经脱离了不规范的粗放式发展阶段，例如偷税漏税，收入和利润无法有效界定，企业小散乱落，不成规模，经营波动性较大，营收和利润极度不稳定。但成熟期不意味着是夕阳行业，只是缺乏龙头企业作为标杆引领，导致行业发展进入迟滞阶段，但通过效能的提升可以焕发新的活力，并通过填补未达到极致满足的客户体验，来获得新的增长。4、未来成长潜力
咖啡在欧美主流消费市场进入成熟期，每年可保持2-3%左右的行业增速，但对于全球化企业来说，在非主流消费市场，存在培育潜力，依然拥有很大的增长空间。2007-2019年，世界咖啡年复合增速为2.6%，2019-2024年，世界咖啡消费量增长趋势延续。Euromonitor预计，到2024 年咖啡消费量将增长90万吨（五年CAGR=2.3%）。但咖啡在全球范围内消费分布不均，消费量主要集中在欧、美、日等经济发达的国家和地区。不过中国咖啡市场发展迅速，2014-2019年，咖啡消费量年复合增长率超过20%，伦敦国际咖啡组织预测，到2025年中国咖啡市场有望突破1万亿。
二、如何通过收购来完成对全行业的生态布局
1、如何选择被收购的标的公司
一是选择行业龙头，具有壁垒或品牌价值。收购拥有寡头市场份额的知名品牌，利用行业头部品牌的渠道和规模优势，快速占领市场，为后续收购的上游公司创新产品市场化铺路。2015年主导JAB旗下D.E.与全球第二大咖啡粉企业亿滋的咖啡业务合并成立JDE集团，JDE旗下各个品牌都能够共享亿滋的Tassimo系统和DE的生产专利技术。二是选择那些拥有持续的现金流，但管理层效率低下的公司。通过核心团队入驻董事会，导入核心高管，裁撤冗余，建立长期人才激励体现实现运营效率的提升，进而实现资产的增值。例如JAB收购Caribou，Caribou是美国第二大连锁咖啡门店，2005年上市。于2012年被JAB以3.4亿美元的价格私有化。私有化后通过Peet’s的成熟培训体系，提升单店运营效率，增加收入。三是选择产业链生态里新兴的有增长潜力的特色公司。一方面，通过周边产业为原有业务注入新的活力，另一方面，拓展更宽的终端消费渠道。从2012年开始，美国人每年早餐外食的次数增加了17%，早餐业务成为新的利润增长点，而咖啡和三明治的搭配，其增长速度是整个行业增速的2倍。JAB在完成咖啡产业基础布局后开始将目光转向能够卖咖啡的早餐&简餐连锁店，收购了百吉饼专营连锁第一品牌Einstein Noah，并将其与Caribou咖啡整合，出售百吉饼和咖啡套餐。2、JAB收购流程三步曲
溢价收购+独立运营JAB资本收购咖啡机和单杯胶囊咖啡的市场领导者绿山咖啡部分交易条款：“2015年12月 Keurig Green Mountain Inc被 JAB Holding Co旗下的投资集团以每股92美元，溢价78%，共计 139亿美元的价格收购。”JAB资本收购快餐店Panera交易内容：“JAB 计划以每股 315美元的价格现金收购 Panera。该价格比收购公告发出前5日收盘价格高出 20.3%。”JAB旗下绿山咖啡收购美国第三大软饮料上市公司Dr Pepper Snapple，交易内容：“计划向其投资者支付190亿美元现金，Dr Pepper Snapple股东将获得每股103.75美元的现金股息。”该笔交易使得Dr Pepper股价在下一交易日飙升22%。收购后基于业务或公司的角度来进行管理，由旗下各个控股子公司负责各自品牌的运作以及发展。自有资金+借债JAB资本通过发行长期债券的形式大量筹措资金，收购后的企业扩大了公司资产规模来发行新债，用来收购新公司。这样做的前提整合的是重资产行业，门店、工厂、机器设备等可以用来抵押。且上述资产存在一定的评估增值空间，可以放大杠杆率，使用债权人的资金控股企业，债权人只享受每年的固定利息收入，而不用考虑债权人其它诉求。JAB 控股发行了大量债券，2015 年 137 亿美元收购绿山咖啡，JAB 借款 60亿美元；2017 年收购 Panera 面包连锁店，JAB 向银行借款 30亿美元；而在绿山咖啡之后，JAB 又用绿山咖啡吞下了规模远大于前者的胡椒博士。这次收购让它的债务达到年营收的5.8倍。
食品领域以并购整合为运作方式的公司在国外非常常见，还有许多偏后期的私募基金也在做类似的事情，只不过相比较之下JAB、3G资本更多是自有资金所以会很长期，并且旗下控股平台的规模会更大，而私募基金因为基金有持续期，不会长期持有，成立起来的食品品牌控股平台会在运作成熟之后寻求退出。杠杆收购+股票分红杠杆收购指的是公司或个体利用收购目标的资产作为债务抵押，收购此公司的策略。为了吞下胡椒博士（Dr Pepper Sn），JAB 发行了 80亿美元债券，向银行贷款 42 亿美元，以及利用了胡椒博士自身大约 42 亿美元的循环贷款额度。交易结束后，全球三大评级机构之一的穆迪将胡椒博士的评级从 Baa1 降至 Baa2，展望负面，距离垃圾级债券评级仅两步之遥，穆迪认为这一评级反映了该公司合并后进一步升高的杠杆率。由于JAB收购企业策略均是以高出市场价10-20%甚至更高的溢价收购，如果合并后并不能很好的进行资源整合，发挥行业垄断地位和协同效应，将面临巨大的债务偿付压力。而在交易方式上，JAB大多采用现金+股权的购买方式，绑定原有管理层长远利益的同时，尽量节省自有现金，来撬动更大的杠杆。例如，JAB收购亿滋咖啡业务交易条款：“作为交易的一部分，亿滋可以从中得到大约38亿欧元（约合42.16亿美元）现金，并在合资公司里获得44%的股权，余下的56%股权由Acorn Holdings持有。”JAB资本收购胡椒博士（Dr Pepper Sn）交易条款：“Dr Pepper Sn的股东将获得每股103.75美元的特别现金股息，并持有合并后公司13%的股份，总价值约为135美元，较交易公告前一个周五收盘价高出40%。”从标普2020年对JAB的评级报告中的分析显示，相比较同样做长期投资的欧洲知名投资公司EXOR、法国家族基金Wendel以及3G资本旗下AB投资，JAB资本的投资更为聚焦，第一大资产占比54%、前三大资产占总投资组合的比例为89%，当然杠杆率也更高，贷款价值比率（贷款总金额/抵押物资产估值，简称LTV）达到了16%。
