力鼎光电光学镜头毛利率傲视同行：出口海外，无惧贸易战

视频监控、手机摄像让生活中充满了摄像头。

这些无处不在的摄像头很可能就是中国厂商生产的，因为，2018年中国厂商全球手机摄像头市场份额，至少占79%以上；全球安防监控摄像头市场份额，至少占93.7%以上。

这些厂商包括市值62亿的福光股份（688010）、33亿的联合光电（300691）以及千亿的舜宇光学（HK2382）等。

然而这些知名的上市公司的毛利率，却不及营收仅有5.9亿且未上市的力鼎光学：力鼎光电近几年毛利率始终保持在52%以上，而其他国内可比上市公司平均毛利率大致在35%左右。其中，舜宇光学（HK2382）毛利率最高，却也不超过45%。

力鼎光学产品毛利率高于其他可比上市公司，原因为何？以出口为主，是否会受贸易战影响呢？

光学镜头毛利国内最高

现代光学镜头产业于19世纪60年代发端于德国，代表企业包括卡尔·蔡司、莱卡等，如今蔡司镜头仍是世界镜头的典型代表。

随着现代科学技术迅速发展，以及国际产业转移和分工，光学镜头市场已发展成为一个全球化、多极化市场，且竞争较为激烈。

国际产业转移的过程中，留下了如日本佳能(CANON)、尼康(NIKON)、腾龙 (TARMON)、富士能(FUJINON)等高端市场重要参与者，以及随着消费电子普及而发展起来中国台湾的大立光、玉晶光等企业。

据TSR统计，2018年，全球出货量前七厂商全是中国企业，并且这七家厂商合计占有全球93.7%的市场份额，这也标志着光学镜头制造向中国大陆转移。

力鼎光电虽然市场份额不多，但是其52%以上的毛利率在行业中一枝独秀，远超国内可比公司平均30%至35%的水平，也明显高于毛利率第二的舜宇光学。

力鼎光电毛利率之所以高于国内可比公司，原因是其以出口中高端产品为主，产品拥有较高的附加值，自然也会具备较高的毛利率。

力鼎光电的可比公司大多以国内市场为主，下游客户主要是议价能力非常强的海康威视（002415）和大华股份（002236），这两家公司通过低价策略牢牢占据了国内市场。因此，海康和大华对供应商的供货价格控制非常严格；同时，由于海康威视和大华股份占据国内市场主导地位，压低了光学镜头供应商的价格。

例如大华股份明确规定：倘若供应商同期供货产品价格，高于该产品市场价格或供给第三方的价格，大华股份有权更改已执行订单的价格，且供应商必须同意大华股份从应付货款中直接扣除差价。

相比于依靠海康威视和大华股份的企业，力鼎光电下游终端厂商几乎都来自海外，如松下电器(Panasonic)、安讯士(Axis)、博世安保(Bosch)、爱洛(Arlo)、Ring等全球知名电子产品制造商或品牌商，近三年海外营收占比分别为65.80%、70.85%、78.24%。

此外，力鼎光电集中中高端市场的定位，也是其毛利率高的重要原因。

这是因为国际高端镜头竞争的是技术、品质和品牌，价格是次要因素；而国内反之，价格却成为竞争核心因素。

能成为海外优质厂商的高端光学镜头供应商，力鼎光电产品的品质至关重要：

目前，力鼎光电255°视场角水平鱼眼镜头、高达1600万像素的定焦镜头、通光达到0.95的星光级变焦镜头、长焦短波红外镜头等光学镜头产品，都属于各自细分领域中具有较高技术实现难度、处于行业领先水平的产品。

力鼎光电能制造出如此多优质光学镜头，主要是因为其技术水平高，已经形成了包括“光学系统的温漂控制技术”、“光学镜头的鬼像、杂散光的分析与控制技术”等六大核心技术。

如制造定焦镜头时，由于玻璃镜片的结构会随着温度变化而变化，导致焦距漂移，成像不清晰。力鼎光电运用“光学系统的温漂控制技术”可提前设置和预防由温度产生的问题。

如玻璃球面镜制造水平上，传统意义上镜片D/R>1.92被认为是无法加工的镜片，力鼎光电已能够实现D/R达到1.98镜片的研磨；行业一般认为芯取系数小于0.08是无法机械芯取加工的，力鼎光电目前已经具备了加工芯取系数0.04镜片的能力，该技术可以提高材料利用率，减少成本。

巧妙躲避贸易战

2018年9月18日，美国政府宣布实施对从中国进口的约2,000亿美元商品加征关税的措施，自2018年9月24日起加征关税税率为10%，其中，光学镜头在此次加征关税的范围;

2019年5月10日，美国政府宣布将把2000亿美元中国输美商品关税从10%上调至25%。截至招股说明书签署之日，我国光学镜头产品直接出口美国的关税税率已上升至25%。

力鼎光电对美国客户销售模式有两种，一种是有中间环节的EMS，一种是直销。

贸易战期间，即2018年1月至2019年6月，力鼎光电对EMS的美国终端客户销售突然下滑发生在2018年6月和2019年2月和3月。

2018年6月，当时贸易战前景不明确，部分终端厂商采取观望态度，后续月份陆续恢复正常，并未受到美国加征关税这一事件严重影响。

比如力鼎光电下游终端厂商爱洛（Arlo），2019年2和3月，其由于自身业务及新品问题，导致订单提货延期或取消，但2019年5和6月份就已逐步恢复。

直销方面，截至目前，力鼎光电尚未收到美国直销客户因中美贸易摩擦，而要求降低光学镜头销售价格的请求或通知。

可见，力鼎光电与其美国客户的合作关系却并未受到中美贸易摩擦太多影响，这究竟为何？

力鼎光电不受贸易战影响的一个原因是其采用EMS模式：将光学镜头销售至非美国地区的EMS厂商，由EMS厂商完成产品组装后，销售给美国地区的终端厂商，成功避免了贸易战关税。

直销方面，其占总出口比例较少；而且，除Arecont Vision主要生产安防视频监控产品外，其他终端厂商以高端的机器视觉、动作捕捉等专业产品为主，对光学镜头的要求通常也较高。力鼎光电的产品相对于德系、日系光学厂商的同类产品，即使在增加额外相关关税的情况下，产品价格仍具有较高竞争力。

同时，除日常销售外，力鼎光电的多款光学镜头产品正参与美国终端品牌客户新产品认证，未出现因中美贸易战导致销售障碍。

力鼎光电优质的服务也是其在贸易战期间，还能和众多美国客户保持合作的重要原因：

力鼎光电能够结合客户下游应用领域特性，针对客户对产品功能、参数、特殊应用场景等的个性化需求，快速制定光学镜头产品的设计方案，甚至能够协助终端客户完成最终产品设计中的光学成像方案(包括Sensor、DSP芯片等软硬件选型)，有效帮助客户提高产品开发效率，提升最终产品的整体成像质量。

服务客户是其后续流程，力鼎光电开发客户也技巧性十足：

目前，国际主流图像传感器厂商包括索尼(Sony)、豪威(Omni Vision)等，主流图像数字信号处理器厂商包括安霸(Ambarella)、豪威(Omni Vision)、海思等。

上述厂商通常会以年度为周期，推出一系列像素更高、图像性能更好或更具性价比的图像传感器和图像数字信号处理器，部分终端品牌厂商也会根据上游主流厂商更新情况，适时更新电子产品。

目前，力鼎光电已经与国际主流传感器厂商和图像信号处理厂商，形成了良好合作关系，通常会根据上述厂商推出的最新系列图像传感器型号和规格，快速开发出能够适合量产的光学镜头产品。

在向客户推介新产品时，力鼎光电就以此为亮点吸引客户，因为能配套最新产品也是下游厂商选择光学镜头供应商的重要考量部分。

过去，力鼎光电出口中高端产品，因此，毛利率国内可比公司第一。即使在贸易战极度不利的情况下，力鼎光电依旧没有丢失美国客户，营收依旧保持快速增长，从2016年的2.39亿，增至2018年的5.26亿，年均复合增长48.35%。未来，力鼎光电凭借其优质产品和销售和服务的灵活性，将不断扩大中国光学镜头在世界的影响力。