中国王牌投资人齐聚ACE之夜：揭秘筛选项目新标准

2019年的财经新闻里，总是充斥着一些“引起不适”的词组。

这是对于创投资本来说是充满挑战的一年，宏观经济的波动与复杂前所未有，一级市场的投融资环境发生了剧烈变化。有的机构陷入了募资难的困境，有的手握巨额现金，却找不到适合投资的企业。

有人说这是资产荒，也有人说，繁荣多年的中国创投市场“凛冬将至”。

可是我们看到，在过去的11个月中，这个市场的资金仍然充沛，创业者改变世界的愿望仍然热情。10家机构获得了百亿元以上的回报，40家VC机构获得了10亿元以上的回报。

我们所有人都能察觉到，这一切来得并不容易。一些光鲜亮丽数字的背后，是风险投资家们付出了更大的努力去挖掘，承担更多风险与失败的可能，来支撑创业者在寒冬中冒雪前行。

值得我们继续保持信心的，是我们依托于14亿人口的庞大市场，这个国家的每个个体，都有着改变生活与命运的期待。我们有全球最热情的创业市场，有最不甘于落后与失败的创业精神。

这个市场中，每天诞生将近两万家企业，创业者的素质与能力越来越高。他们中有大企业的员工，有垂直行业中的专家，也有毕业于全世界各大名校的毕业生，这些不仅是创投基金们生存发展的土壤，也是产业、社会发展的希望所在。

本次亿欧ACE之夜上，有十余位投资家向亿欧表述了他们对于优秀项目的看法，和对于未来2020年创投市场的期待。从他们的只言片语中，我们能够近距离的观察到中国创业环境和投资家们价值评判标准的变化。

对于变化的观察，正是我们更好认识这个时代的最佳路径。

盛景嘉成母基金创始合伙人 刘昊飞

其实人民币基金市场从2010年才开始真正成规模起来的，当时创业板的创富效应让市场上涌现出了很多PE机构。到2014、2015年这一波赚钱效应的出现，导致很多机构做了大量追风口式的投资，它其实不符合创业项目的发展规律。

如果多对市场做一些了解的话，可以看到全面PE也好、创业热潮也好，其实是人的逐利本性推动的结果。经过几年冷静期，人们就会冷静下来，重新思考这个市场的正确参与姿势。

我们今年主要是投资的是在偏产业互联网领域。“产业路由器”是产业互联网里面的一个平台型模式，这种商业模式有很强的扩张力，能够有效解决产业链条上的低效率问题，通过数字化与信息化的手段，去高效服务小b的企业。通常，小B端的服务成本比较高，需要用标准化产品推动，从而解决整个供应链链条上的问题。

华创资本合伙人 熊伟铭

2019年大家都在讲环境总体来说不好，可投的项目也不是很多，但是在这种情况下，ToB的项目成功融资的特别多，因为相对传统的2C投资看重流量的逻辑发生了变化。

“资本寒冬”更多是一种马太效应，头部企业不受太大的影响，但一些小的企业确实会受到冲击，资本肯定会向头部去集中。

ToB这两年挺火的，包括美国一些ToB类的公司成长性都非常好，但中国的环境跟美国的差异太大了，整个ToB环境还是相对原始。

今年我们投了20多个项目，暂时还没有出手软件项目，因为太贵了。别的投资机构都在大力投ToC的时候，我们已经布局了很多ToB项目。在大概14年开始募机构资金的时候，我们就很重视ToB端的投资，已经有了几年的积累，也有一些正向循环，未来可以做更多的事情。

创世伙伴创始合伙人 周炜

目前国内已登记的基金管理机构近2万多家，对于小型机构而言，经济下行期投资标数量减少在所难免，但是对于一些老牌基金而言，其实2019年投资的数量并没有比去年少。

此外，在经历了第一阶段的模式创新之后，目前国内在硬件、技术创新等层面也出现了大量的机会，这是以前根本没有的，机会并没有减少。

在中国GDP总量已经很大的情况之下，增速放缓是常态，如果你把十年前的增量和现在做一个对比，你会发现现在依然有很大提升。“当你看过足够长的周期后，你会发现大的格局并没有变”。

中美贸易摩擦以及在尖端技术领域的限制有抑止作用，但也使得中国企业能够在中国这样一个非常大的单一市场中快速磨练，也有促进作用。

目前在ToB市场，面向客户提供技术+线下运营等一体化解决方案的企业依然被资本看好。在ToC领域，95后等新生群体对于产品使用以及体验的要求都不同于前几代人，所有的产品都可以针对他们重新设计开发，也存在许多机会。

此外，在科技出海领域，印度、东南亚等地区总体发展程度虽不够高，但却年轻人居多，消费意愿强。在经过激烈的竞争和市场选择后，中国本土的互联网商业模式以及技术创新都可以运用到这些国家，也存在大量机会。

火山石资本管理合伙人 章苏阳

我们迎来了一个新的通用技术的时代，这个通用技术的时代主要是以AI、大数据和云驱动的。也许明年下半年会加上5G。为什么会产生新的技术平台呢？我们需要首先研究数据。人有文明以后，数据就产生了。

世界上没有别的东西只涨不跌，只有数据是这样的。数据还有一个特征，它在每一个点上，二阶导数是正的。至少到今天为止整个数据的发展都有这样的特征。

信息化时代数据的加速提高了一大步，数据越来越多。而数据不是一个单纯独立的东西，讲AI的时候首先就要讲到数据，AI离开数据没有任何意义，所有的模型出不来。数据的大量产生，为AI的应用做了非常重要的基础。

德同资本合伙人、北京总经理 许谦

对于医疗健康这样一个抗周期的行业来说，被投项目业绩和估值并不会像TMT领域to C项目那样出现大幅度波动，总体还比较乐观。

疾病谱、人口结构和支付能力三个方面的变化，是支持医疗健康行业继续快速增长的重要驱动因素。伴随着人民生活水平的提高和生活习惯的改变，心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、糖尿病等慢性病的发病率也不断提升。

数据显示，大多数人60岁以后在医疗领域的费用将快速上升，很多老人在临终前半年内的花费就超过之前所有医疗费用总额。

伴随着我国老龄化社会的进程，对医疗健康产业的需求会越来越大。另外，随着医保的广覆盖和国民收入的增长，支付能力也有很大的提高。

虽然目前正在积极推行的分级诊疗等措施对有效分配医疗资源有着一定的作用，但对于中国这样一个幅员辽阔的人口大国而言，优质医疗资源永远是相对稀缺的。

长远来看，医疗大健康领域依然值得看好。在创新药、创新剂型、细胞治疗、基因治疗方面存在很多机会。而且在医疗器械的进口替代，结合人工智能、5G等技术的医疗器械创新，以及满足不同层次人群需求的高水平社会办医领域，也存在着较多机会。

昆仲资本合伙人 张彤

我们感觉到今年整个市场对科技的重视程度在快速增加。我是做半导体出身，现在半导体行业不断升温，甚至有点过热；另外受到政策推动，数据安全、区块链等项目也逐渐被重视。

2020年，半导体将是我们非常关注的发展方向，也是长线看好的行业。我认为发展比较好的项目，它们有这样两点共性：第一，产品做的扎实、真正有客户需求；第二，有良好的增长。

未来的投资逻辑，我们还是从项目性质本身去进行筛选，筛选标准应该是不会变的：从赛道、人、发展空间三个方向去看。如果说细节上的变化，可能会是对项目估值的判断，以及项目发展前景的风险评估，这两方面跟整个市场形势直接相关。

明势资本合伙人 焦腾

我们主要投资的是科技与企业服务方面的企业。投资一家企业，对它进行评判最重要的标准就是团队，我们更愿意投资在产业领域有丰富经验且内心真正相信科技效能的企业家。另外早期投资特别看重产品与市场时间上的契合度，即产品与市场的有效结合（PMF）。

对于科技相关的企业，我们会比较倾向于选择那些亟需科技赋能的传统的行业，例如交通出行、物流、供应链和制造业等，然后通过技术去提升行业的效率。

明势相信未来所有的企业都是科技企业，比如说，现在不管是小散的物流行业，还是零售企业，想做大做强都需要进行数据化升级，需要借助有物联网与互联网的支撑，这个过程有科技基因的企业才能持续领先。

另外我们特别看中企业服务领域cloud native、rpa、low-code、开源等新架构新技术带来的新机会，这是2020年我们投资的重点所在。

梅花创投创始合伙人 吴世春

我认为“进口替代”是今年的投资亮点之一。在全球贸易摩擦的背景下，大企业会把一些海外的产业链逐渐搬入国内，国产机器人、国产芯片等进口替代产品的需求会慢慢被拉动。另外，工业机器人、国产消费品牌、移动出海也是投资亮点。

2020年，除了以上的投资方向外，5G带来的应用创新、跨界创新也是我们期待的亮点。在筛选项目的标准上，我们仍希望：第一是筛选比较牛的创始人；第二是项目抗周期性较强；第三不是单靠烧钱、有正向盈利。

英诺天使合伙人 王晟

在整个资本寒冬的情况下，项目的资产价格都会下降，但是的确有不少早期项目的价格没有下降，还是非常高，很多的优秀的优质的品牌基金在抢投。

未来2020年，英诺的重要方向还是在大科技和大消费，其中大消费赛道在未来一年中仍然会高度的关注消费品的新品类、新需求和新品牌。

中国要从一个商品零售型社会向服务型社会来转变，因为中国今天的服务产业所占的比例只有50%左右，而美国的服务产业的占比已经超过了80%，日本也有78%。中国未来一定是向一个服务型的产业结构转型，所以服务会变的越来越重要。

从简单的生产制造、产品供应、到商品的品牌化发展的过程中，会出现很多投资机会。

过去的一年中，运转好的一些项目，都是自我造血能力是很强的项目，例如在直播电商供应链中台的布局和创新型的旅拍企业等。

天风天睿副总经理 陈实

我们今年投项目相对谨慎，主要是围绕继续信息化，新材料高端制造领域继续做布局，今年上半年时由于宏观因素等原因相对谨慎，但今年7月份的科创板开板是一个亮点，对退出渠道的明确，给大家带来了很大的信心。

另外，贸易摩擦其实对企业来说反而是利好，这中间会有一大批企业被扶持起来做进口替代。有数据显示，未来5-10年，中国会在全球大约100个单项领域里，做到科技水平的全球领先。

短期来看，未来2-3年，确定性最强的投资领域是在5G技术推动下，整个手机行业以及相关产业将有一次更新换代，相关的上下游产业链有一定机会。在这一块我们也对产业链细分作了布局，比如半导体连接件、光学元器件，新材料等。

在筛选项目时，我们会看市场认可度，是不是细分行业龙头，财务方面，重点看现金流情况和订单增长的情况。

盈动资本创始合伙人 项建标

即使是资本寒冬，企业服务依然也将会是未来一段时间的投资热点，中国互联网在经过很长一段时间的发展后，其实在面向于消费者需求端的一些服务已经非常成熟，但是面向于供给侧的信息化改造以及服务依然存在很大提升空间。

由于不同企业阶段，不同行业类型等差异化的存在，目前国内的企业服务市场普遍表现为数字化改造、信息化、云化和智能化“三浪合一”的特征，发展参差不齐。

在美国等发达市场，企业员工平均会使用8个以上运用程序配合开展工作，但是国外却远远低于这一数量，未来很长一段时间内，这一领域都将存在很大的发展空间。

对于一个优秀的创业者而言，无论是否资本寒冬都没必要过于担心，只要技术、产品以及后续的服务到位，再怎样的恶劣的环境企业都会存在发展的机会，都会赢得关注。