上海证券打新债「质押债券」

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 胡金华 上海报道

“刚一公布就向承销银行申请申购额度了，我们希望能多争取一些，但银行表示要‘雨露均沾’，各家机构都要分一点，我们大概能申购到5亿左右吧。”5月13日，上海一家大型保险资管债券部负责人周凯（化名）告诉《华夏时报》记者。

5月9日，根据中国债券信息网披露信息显示，上海将于5月16日发行5期再融资债券，合计规模654.8亿元，包括269.8亿元的再融资一般债券和385亿元的再融资专项债券，募集资金投向都为“用于偿还存量债务”，期限涵盖3年、5年、7年，利率区间定在2.42%-3.24%。

消息一发布后，立刻受到上海各大金融机构的热捧。

“通知发行时间是下周一上午9点半到10点10分，个人客户基本抢不到，留给市场的也就百分之十左右。不少机构大客户只能分到几千万的规模，都向我们抱怨，不过按照流程我们也要向公众投放一部分，不能全部给机构包销。目前八家主承销商、三十七家一般承销商，每家都想要多拿一点，在当前无风险利率不断下降之下，上海发行的特殊再融资债，相当于比银行存款还稳定的投资品种，大家能不抢吗？”一家作为一般承销商成员的城商行总行债券部经理向《华夏时报》记者表示。

诱人的上海政府债

当前疫情影响下的上海备受考验，各界对于其经济生活运营恢复时间表翘首以盼，不过作为国家经济中心和整个长三角经济的“龙头”，其所发行的政府债券依然受到欢迎。

5月13日，上海一家大型券商投行部主管债券投资的负责人何亮（化名）接受本报记者采访时表示，上海在疫情尚未结束之时发行特殊再融资债券，具有重大的战略意义。

“通过发行地方债，上海既彰显出对自身经济发展能力、财税创造能力、金融整合能力的高度自信，又表现出极高的务实性和清晰的目的性——偿还存量债务，缓解由疫情造成的现金流问题，因此机构追捧也在意料之中。”何亮指出。

而在业内人士看来，由于政府债券的信用风险最好，市场流动性也强，所以最大的风险就是利率风险，即市场利率波动造成价格变化的风险。比如此次上海发行的债券，参与竞购的总规模可能要超过5倍以上，对于机构而言，政府债券还具有安全性高、流通性强、收益稳定、免税待遇的特征，只预留四十分钟的“开抢时间”足以说明一切。

“特殊再融资债券用途主要分为两类：一类用于建制县区隐性债务风险化解试点，主要帮助高风险地区化解债务风险；另一类用于全域无隐性债务试点，主要奖励债务管控好的地区。根据去年中央和国务院发布的关于防范化解地方政府隐性债务的决策部署，北京市、上海市和广东省纳入全国全域无隐性债务第一批试点省市，启动试点工作。去年第四季度，广东包含甚至陆续发行了1121亿特殊再融资债券，也用于专项用于偿还存量债务；今年1月，广东省宣布如期实现全域无隐性债务试点清零目标。相信上海、北京也应该快了，因此这次的特殊再融资债券的发行对于上海的意义是不同的。”国家税务总局党校一位不具姓名的财政专家向《华夏时报》记者分析指出。

强劲财政实力为依托

“与以往银行门前排长队认购政府债券相比，今年很多客户只能在手机APP上操作了，不过这对机构客户来说，将更有利，或许可以抢到更多的额度。”上海一家大型股份制银行支行理财经理余珊对本报记者表示。

不过，市场上也传出一些对上海发行特殊再融资债券“不看好”的声音，甚至将上海发行特殊再融资债与企业“借新还旧”、“拆东墙、补西墙”的借贷行为进行比较。

对此，前述大型保险资管负责人周凯指出：“我觉得这种观点是不负责任的，企业债与政府债首先在性质以及评级上都不同，不能混为一谈。如果地方政府之间发行债券在利率以及政府信用方面进行比较，投资者有认购或者弃购的自由，但是上海本身的经济实力和财政实力都是首屈一指的，这样的质疑是很可笑的。”

在周凯看来，虽然债券投资是以保险资金等长线资金投资的主要品种，由于投资期限均与险资有很强的匹配性，因此国内一线城市发行的政府债券都是“抢手货”，但是保险资金对于认购政府债券也有严苛的审核原则，并非国内所有地区发行政府债券都会认购，最终还是要看地方的经济和财政实力。

“政府发债的底气最终取决于政府的收入水平。从2021年全年以及今年一季度上海的财政收入来看，它的综合实力排在全国第一。2021年上海财政收入是7771.8亿元，在全国所有省市区中排名第四；如果以城市排名，则是全国第一；同时上海也是全国唯一一个财政收入超预期最多的地区，2021年财政收入盈余达500亿元。即使在今年一季度，根据上海发布的经济数据显示，上海今年前三月实现一般公共预算收入2518.19亿元，比去年同期增长10.9%；一般公共预算支出2095.49亿元，同比增长11.4%。”周凯表示。

记者梳理发现，从去年第四季度开始，在京沪深三大一线城市中，北京在2021年12月、今年1月、今年4月发行了三批特殊再融资债券，规模约3000亿，专项用于偿还存量债务；上海则是首次以特殊再融资目的发行债券654.8亿元，也用于偿还存量债务；深圳则在去年末跟广东省一起合并发行特殊再融资债券，在共计1121亿的总债券额中，深圳只占48.2亿元额度，目标同样是偿还存量债务。