国债期货涨跌因素「市场利率下降债券价格上涨债券熊市」

// 债市综述 //

6月29日，现券期货走势趋稳偏暖，国债期货小幅收涨，银行间主要利率债收益率普遍下行，短券表现更好；地产债多数下跌，“21宝龙01”和“20金科03”跌超12%；银行间资金面整体均衡，跨月资金需求旺盛，七天期回购加权利率进一步走高并来到2%上方，交易所资金利率明显走高。交易员表示，周三现券走势趋稳略暖，股市出现调整提振现券人气。目前市场缺少明确的方向，暂时将关注点放在即将公布的PMI数据上。

周三，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03%。A股方面，沪深股指全线回调，近期热门股批量跌停，汽车板块高台跳水，市场资金撤离热门赛道；创业板指跌破2800点关口，宁德时代、东方财富、亿纬锂能、温氏股份纷纷下滑；上证指数收盘跌1.40%，创业板指跌2.53%，深证成指跌2.20%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率普遍下行，短券表现更好。10年期国开活跃券220210收益率下行0.1bp，10年期国债活跃券220010收益率下行1.1bp；5年期国开活跃券220203收益率下行1.15bp，1年期国开活跃券220206收益率下行3bp。

华林证券称，周三市场波动较大，早盘央行7天OMO投放缩量100亿，然而R007的价格还是很紧，所以对市场有一定的影响。当天波动算最近2个月里大的，波动频率也高。周四关注PMI数据结果，消息落地，也许是这波上行的终点。

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地产债多数下跌，“21宝龙01”和“20金科03”跌超12%，“20世茂G3”跌超11%，“20融信03”跌超10%，“19碧地02”和“20碧地03”跌超7%，“18龙控05”跌超6%，“20融创02”跌超5%，“18富力08”跌5%，“19龙控01”和“PR融创01”跌超4%；“20阳城04”涨50%，“21融创01”涨超7%。

此外，“17国盛金”跌超27%，“20复星04”跌超15%，“20腾越02”跌超6%，“PR汕投资”跌超5%，“16广州地铁可续期债02”跌超4%，“17昆投02”跌超3%；“15青国投MTN001”涨超13%，“22惠民城建PPN003”涨超3%，“17云城投PPN003”涨超2%。

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央行6月29日开展1000亿元7天期逆回购操作，当日净投放900亿元。银行间市场周三资金面整体均衡，不过结构上仍有区别，跨月资金需求旺盛，七天期回购加权利率进一步走高并来到2%上方。交易所资金利率普遍走高，截至收盘GC001加权平均利率为5.34%，GC007加权利率为5.251%。

交易员表示，半年末跨月需求集中释放，继续推高七天资金价格，押信用债拆借价格达到2.90%，押利率债拆借价格亦升至2.60%左右。半年末时点叠加地方债大量发行，资金价格走高在预期之中，但央行连日开展千亿级别逆回购操作维稳流动性，平稳跨月问题不大。

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稳增长需求下，地方债发行量创新高。Wind数据显示，截至6月29日，6月地方债发行规模已达19336.61亿元，超越2020年5月创下历史新高。按照国务院要求，3.45万亿元新增专项债额度要在6月底前基本发行完毕。

在多方面督促使用到位的情况下，专家预期，专项债将对基建投资起到提振作用。中原证券研究所宏观策略分析师周建华认为，由于基建项目支出主要由专项债等资金支持，专项债在6月底前基本发行完毕，资金或主要在二季度落地基建项目，预计三季度基建投资增速将再度上扬。

（图片来源：Wind金融终端）

关于债券市场走势，国君固收称，当前债市是空头市场，所以对利好信息钝化，对利空信息敏感；随着债市调整延续，建议配置户和仓位轻的交易户可以分批进场做多长端利率债；在市场持续调整过程中，可以考虑买入长久期老券，因为流动性折价会导致收益率相对活跃券上行更多，尤其对于配置户来说更具安全边际。

华泰固收称，下半年随着疫情缓解、稳增长政策落地，经济将步入小复苏象限，微观活力略恢复。叠加美联储加息缩表的外部环境，债市面临的基本面环境略有弱化。货币政策面临更多元目标，结构性政策再唱主角，资金面预计略有收敛。政策变数在财政，影响经济判断和债市供求关系，7月份将是重要的观察窗口。下半年债市低波动将延续，十年期国债运行区间仍在2.65-3.0%之间，节奏三季度偏谨慎、四季度偏震荡。

// 债市要闻 //

1、央行货币政策委员会召开二季度例会：加大稳健货币政策实施力度

央行货币政策委员会召开2022年第二季度例会指出，当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻，国内疫情防控形势总体向好但任务仍然艰巨，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。要统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。

2、证监会：进一步降低交易所债券市场交易成本，对民企债券融资交易费用应免尽免

证监会：进一步降低交易所债券市场交易成本，对民营企业债券融资交易费用应免尽免，持续提升服务实体经济能力；目前，交易所市场上市挂牌环节已暂免各类费用；此次，证监会指导沪深交易所、中国结算暂免收取债券交易经手费、结算费和民营企业债券发行人服务费；费用减免政策实施后，交易所市场各业务环节均不收取民营企业债券有关费用，预计年均减免金额达1.6亿元。

上交所公告，决定自2022年7月1日起至2025年6月30日，暂免收取上述期间除上市公司可转换公司债券以外的各类债券现券交易（转让）、资产支持证券的交易（转让）及债券约定购回式交易的交易经手费；暂免收取上述期间各类债券回售交易的交易经手费。

深交所发布通知明确，2022年7月1日至2025年6月30日，免收债券（不含可转换公司债券）及资产支持证券的流量费、交易经手费；免收2022年度基金上市初费、上市年费。

3、中国结算：暂免收取部分债券登记结算费用

中国结算：2022年7月1日起至2025年6月30日期间，暂免收取债券、资产支持证券现券交易及约定购回式交易的结算费；暂免收取民营企业债券（不含可转换公司债券）证券登记费、派息兑付手续费、赎回回售手续费；民营企业债券发行人应当向证券交易所申报企业性质。

4、深交所、中国结算发布境外机构投资者债券交易及登记结算细则

深交所、中国结算发布境外机构投资者债券交易及登记结算细则，明确获准进入银行间债券市场的境外机构投资者参与深市债券市场的具体安排。《实施细则》就境外机构投资者开户、交易、结算及信息报送等事项做了细化规定。

5、财政部河南监管局：坚决遏制隐性债务增量，严控法定债券风险隐患

财政部河南监管局：按照“疏堵结合、开好前门、严堵后门”的原则，坚决遏制隐性债务增量，妥善处置隐性债务存量，严控法定债券风险隐患等，全力以赴地做好地方政府债务监督工作；全面梳理归类地方政府债务管理中的各类违法违规行为，制定有针对性的负面清单，将其作为融资举债行为的警戒线和避雷针。

6、辽宁省：防范化解地方政府隐性债务风险，清理规范地方融资平台公司

辽宁省政府日前发布关于进一步深化预算管理制度改革的实施意见。意见称，防范化解地方政府隐性债务风险，清理规范地方融资平台公司，强化责任约束；剥离地方融资平台公司政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。鼓励支持市级国有企业整合县区融资平台，提高信用等级，降低隐性债务利息成本。

7、阳光100中国：公司无法偿还2022年债券本息，已发生违约事件

阳光100中国在港交所发布公告称，2022年债券的所有未偿还本金以及任何应计但未付利息将于6月29日到期。然而，受宏观经济环境及房地产行业等多个因素的不利影响导致的流动性问题持续存在，公司无法偿还2022年债券的本金及应计但未付利息。因此，已发生违约事件。

8、国泰君安：“15恒大03”持有人会议审议通过展期兑付等三项议案

国泰君安公告称，恒大地产集团有限公司“15恒大03”2022年第一次债券持有人会议已召开，审议通过展期兑付等三项议案，将本期债券本金及利息的支付时间调整至2023年1月8日。

9、多家贵州城投公司评级遭调整

主体评级方面，东方金诚将遵义市湘江投资（集团）有限公司主体信用等级下调为AA-；中证鹏元将遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司的主体信用等级由AA下调为AA-；中诚信国际将安顺市西秀区黔城产业股份有限公司的主体信用等级由AA-调降至A 。

此外，东方金诚将遵义经济技术开发区投资建设有限公司主体信用等级AA列入评级观察名单；东方金诚将六盘水市开发投资有限公司主体信用等级AA列入评级观察名单；中证鹏元将安顺市国有资产管理有限公司评级展望下调为负面；联合资信维持黔南州投资有限公司评级展望为负面。

10、中证鹏元：下调柳州市龙建投资发展主体及相关债券的信用等级为AA，展望稳定

中证鹏元公告称，下调柳州市龙建投资发展有限责任公司的主体信用等级为AA，维持评级展望为稳定；下调“PR柳龙投/14柳州龙投债”的信用等级为AA。

11、中诚信国际：下调景峰医药主体及“16景峰01”信用等级至CCC，撤出可能降级的观察名单

中诚信国际公告称，将湖南景峰医药股份有限公司的主体信用等级由B调降至CCC，将主体信用等级撤出可能降级的观察名单，评级展望调整为负面；将“16景峰01”的信用等级由B调降至CCC，将债项信用等级撤出可能降级的观察名单。

12、中诚信国际：下调启迪科技服务主体及相关债券信用等级至A ，展望负面

中诚信国际公告称，将启迪科技服务有限公司的主体信用等级由AA调降至A ，评级展望为负面；将“19启迪科服债01/19启迪01”的信用等级由AA调降至A 。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护半年末流动性平稳，6月29日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日净投放900亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场周三资金面整体均衡，不过结构上仍有区别，跨月资金需求旺盛，七天期回购加权利率进一步走高并来到2%上方。交易所资金利率普遍走高，截至收盘GC001加权平均利率为5.34%，GC007加权利率为5.251%。交易员表示，半年末跨月需求集中释放，继续推高七天资金价格，押信用债拆借价格达到2.90%，押利率债拆借价格亦升至2.60%左右。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2209日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

6月29日，债券市场共发行222只债券，总发行量1977.65亿元，122只债券到期，27只债券提前兑付，2只债券回售，无债券赎回，总偿还量978.40亿元，当日净融资额为999.25亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，6月29日，债券市场共发行地方政府债52只，央行票据1只，同业存单96只，金融债3只，企业债2只，公司债7只，中期票据11只，短期融资券20只，定向工具1只，资产支持证券29只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.9214%、3.132%，全场倍数分别为3.29、3.4，边际倍数分别为3.37、1.32。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

6月29日（周三），全国银行间债券市场结算总量为47,811.87亿元，较上日下降9.56%，交易结算总笔数为27,997笔。其中，质押式回购38,313.11亿元，买断式回购114.22亿元，现券交易8,600.24亿元，债券借贷784.30亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率上行4.9bp至2.403%。

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// 债券重大事件 //

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// 海外信用评级汇总 //

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