在一些机构发布的研究报告中,大家可能会看到例如“目前股市投资性价比高”这样的表述。通常情况下,有些投资者会把这个作为可以“抄底”的信号,那么这句话的依据是什么,真的代表可以“抄底”吗?
今天我们为大家介绍的,就是这个“神奇”的市场指标。
如何理解股市性价比
我们在看股市性价比的时候,主要跟踪的是一个指标,叫股权风险溢价(Equity risk premium,简称ERP)。
股权风险溢价,就是指相比无风险的资产收益率,具有市场平均风险的股市的收益率能多出多少。
用大家更能理解的话来解释:我们默认所有投资者在一开始都是风险厌恶者,因此,当投资者承受较高投资风险的时候,就需要一定的“风险补偿”,这就是“风险溢价”的来源。
计算 “风险溢价”时,我们用参照指数市盈率的倒数(E/P)来代表股市预期收益率,用十年期国债收益率代表持有债券预期收益率,两个数相减,就是我们要看的数据。
股权风险溢价 = 指数市盈率的倒数(E/P)- 10年期国债收益率
这一数值越高代表风险溢价越高,股市的性价比就越高,反之亦然。
这个逻辑也比较好理解,因为股票通常被认为是相对高风险的,而债券被认为是相对风险较低的。通过比较这两大类最常见的大类资产,来判断在当下这个时间节点配置什么更划算。
它最大的作用,就是帮助我们进行下一步的决策。
在进行资产配置的时候,我们通过比较各种资产风险溢价水平,制定我们的投资方案,帮助我们决定如何将资金分配于股票、债券或其它资产中来。
情况不同,对照的指数也不同
通常情况下,当我们看大盘情况时,多数会选择参考万得全A指数或者是沪深300指数。
● 万得全A指数的成分股是所有在上海、深圳证券交易所上市的A股股票,其个股权重是股票的自由流通股本,所以万得全A自由流通股的权重加权相对能更好反映普通投资者的投资收益情况。
● 沪深300则是由沪深两市代表性强、流动性高、交易活跃的300家公司组成,这些公司分布在各行各业,能够相对好地反映市场的股价变动和运行情况,而且跟基金重仓股的重合度也比较高。
所以上面这两个指数比较适合去追踪大盘整体的情况。
针对不同的资产,我们可参考的指数也不同。
比如,如果我们要去追踪成长股的投资性价比,可以更多地参考创业板指数的风险溢价。如果想要追踪小盘股的投资性价比,可以参考看中证500指数的风险溢价。
当下的股市性价比如何?
我们取万得全A指数作为参照,看一下近十年内万得全A的股权风险溢价指数的走势。
数据来源:Wind、中欧财富,时间区间:2012年5月11日-2022年5月9日。
从上图可以看出,目前万得全A的股票性价比已经接近2020年3月20日(疫情爆发导致全球资产无差别大跌)和2018年9月(中美贸易摩擦加剧)的水平。
因此我们认为对比股市和债市,现在投资股市的机会或许是大于风险的。
!性价比高并不代表马上就是反转
虽然从当下股权风险溢价的水平来说,对比债市,股市的机会或许不错,但是也不意味着反转马上就会到来。
◆ 一方面,顶部/底部有时是一个较长的时间段。即使股权风险溢价的“便宜”信号出现了,行情也未必会立刻反转。
◆ 另一方面,在使用这一指标时有一个比较重要的前提,那就是需要宏观预期模式的稳定。而当前市场所面临的风险预期可能仍然需要非常高的补偿:全年经济增长前景的不确定性、海外货币政策紧缩的压力以及疫情的不可预测性,都加大了“补偿”的幅度。
绝大多数时候,股权风险溢价都是在都在中间的位置上下浮动。因此,在这种指向性不强的时候,我们就要更多地结合当时的货币环境、经济前景来分析,不能过于简单地就把某一个单一指标当做“抄底”的依据。
当出现股市性价比高的信号时,我们建议投资者可以通过有纪律的定投来逐渐累积筹码,争取摊薄持仓成本。这样,即使市场磨底期持续较久时间,也有底气拿得住。