交建股份业绩「中建2018年营业收入」

对于五大行2018年业绩表现，我们全方位做一个图文对比。

作者：银行ETF

来源：雪球

一、基本资料

1.上市时间

2.员工人数

二、规模

2018 年四季度，五大行资产规模增速整体有所放缓，工行减少3.26个百分点，建行减少0.93个百分点，农行减少1.10个百分点，中行上升1.51个百分点，交行上升0.35个百分点。

图1：2014年以来五大行资产规模同比增速

图2：截至2018年年底，五大行资产规模情况

图3：风险加权资产环比增速，均有所放缓

图4：五大行生息资产增速环比增0.6个百分点，生息资产环比增速略高于风险加权资产

图5：截至2018年底，五大行生息资产规模及收益率

从新增贷款结构看，2018年下半年五大行信贷倾向于零售端，建行、交行倾斜程度较大，新增零售贷款占新增贷款比重分别达99.2%、113%。

图6：2016年以来五大行新增零售贷款/新增贷款

图7：2016年以来五大行新增对公贷款/新增贷款

三、2018年五大行盈利情况分析

1. 营收

2018年，五大行业绩保持稳健向上态势，整体看营收同比增8.4%，营收保持两位数增长的为农行、交行，分别同比增12.4%、10.8%，工行、建行、交行营收同比增速分别为7.5%、7.2%、4.9%。不过四季度工行、中行、交行营收改善较为明显。

图8：2018年五大行营收同比增速

2.ppop。五大行拨备前利润增速同比增9.3%，交行改善最为显著，拨备前利润由2018年三季度的10%提升到2018年的12.9%，环比上行2.9个百分点。分析原因主要是受益于市场利率维持低位水平，负债成本率企稳下行。此外，中行ppop环比上行1.3个百分点，工行环比上行0.3个百分点，农行环比下行2.3个百分点，建行环比下行0.2个百分点。

图9：2018年五大行拨备前利润同比增速

3.净利润。随4 季度银行加大拨备计提力度，拖累利润，行业利润增速较前 3 季度有所下行，同比增4.7%，较 3 季度下降 1.2%。从净利润增速驱动各要素分解来看，对业绩的主要贡献来自规模扩张。

图10：归母净利润同比增速

净利息收入

大行净利息收入维持正增长，净息差继续走阔。净利息收入增幅较大的为中行，主要受益于息差回升11个bp

图11：五大行净利息收入同比增速

图12：净利息收入环比增速对比

截至2018年末，五大行净息差排序为农行、建行、工行、中行、交行（如果还原国债地方债投资的免税效益，交行净息差为1.68%）

图13：净息差

图14：净息差环比变动情况

整体而言，受益于2018年下半年市场利率走低带来的负债压力缓解，银行板块息差有所回升，不过，大行由于存款占比高，收益与主动负债资金成本下降幅度有限，负债端付息率环比上行2BP，资产端环比上升1bp，中行资产端环比上行14bp，交行负债端环比下行压力大幅缓解，建行、农行息差小幅下降。

图15：生息资产收益率

2018年四季度，工商银行生息资产收益率环比上升0.03%，农业银行上升0.02%，中国银行上升0.14%，建设银行、交通银行环比下降0.10%。生息资产收益率下降主要受无风险利率下行以及偏弱的信贷需求影响。

图16：五大行计息负债付息率

计息负债付息率角度，工商银行环比上升0.02%，建设银行环比上升0.04%，农业银行环比上升0.06%，中国银行环比上升0.03%，交通银行环比下降0.11%。计息负债付息率的下降主要来自同业负债成本的改善。

展望2019 年，大行资产端收益率在宽信用政策效果逐步显现后将有小幅下行，负债端存款成本仍有一定抬升压力。在利率并轨大背景下，尽管金融市场利率下行，但一般存款成本处于缓慢上行趋势，存款占比更高的银行有存款成本上行的压力。同时在资产端，由于宽货币环境逐步传导至信贷市场，叠加对民营企业的支持，贷款利率可能小幅下行，大行息差承压，小幅收窄。

净非息

从净非息角度，2018年净非息收入同比增速持续回升，主要为净其他非息拉动，同时净手续费增速也保持平稳。具体来看，净非息保持两位数高增的为农行、交行，主要为净其他非息拉动，建行、中行净手续费增速回升。

图17：净非息同比增速对比

图18：净其他非息同比增速对比

图19：净手续费同比增速对比，净手续费收入中，手续费改善趋势较为显著的是建行。

如果再把手续费进行拆分，会发现净手续费增速与 3 季度持平主要受支出端增加拖累，收入端呈现回升趋势。

图20：五大行手续费收入同比增速

图21：五大行手续费支出同比增速

2018年上半年，受监管及表外融资放缓等影响，银行业非保本理财余额大幅下降，银行理财规模增速明显放缓，中收增长受到压制，整体处于较低增长区间，下半年略有回升。随着资管新规、理财新规、理财子公司管理办法的陆续落地（五大行理财子公司均已获批，正在积极筹建中），诸多因素叠加，2019年银行理财规模将稳步增长，大行理财业务收入有望得到进一步修复，可以预见，未来五大行手续费收入增速将持续向好。

4.ROE与ROAA

图22：加权ROE排序：建行、工行、农行、中行、交行

从ROAA数据看，建行、工行ROAA较高，分别为1.12%、1.11%，其次是农行、中行、交行，分别为0.93%、0.88%、0.79%。

图23：五大行ROAA对比

四、资产质量

2018年四季度，五大行资产质量总体平稳向好，逾期有所改善，不良率处于下行通道，不良认定趋严。不过，4季度不良生成率有所抬升，鉴于国内经济在 2019 年依然存在下行压力，同时银行信贷结构对于民企及小微更为倾斜，2019 年不良生成的抬升压力值得关注。

从逾期情况看，工行、建行、农行、中行、交行2018年度逾期率分别为1.75%、1.28%、1.70%、1.87%、1.84%，较2018年年中分别环比降0.05%、0.15%、0.13%、0.54%、0.08%，中行逾期改善最为显著。逾期90天以上/贷款比例上，工行、建行、农行、中行、交行2018年度数据分别为1.16%、0.88%、1.04%、1.15%、1.30%，较2018年年中环比降0.06%、0.09%、0.14%、0.01%、0.05%。

图24：逾期/不良贷款

不良认定进一步趋严，五大行逾期90天以上与不良剪刀差已经消除，均控制在100%以内，认定严格程度看，建行＞农行＞工行＞中行＞交行

图25：逾期90天以上/不良贷款

不过，由于经济下行叠加不良趋严，四季度银行的不良生成环比有所上行，但仍保持在低位。具体来看，不良率环比继续下降，关注类贷款的占比也在下降，不良压力仍可控。

拉长时间看，银行业不良率延续下行趋势，工行、建行、中行、农行、交行不良率逐季下降，农行改善幅度最为明显。

图26：2010年以来五大行不良贷款率走势

图27：2018年不良贷款率对比

2018年四季度五大行不良率排序：中国银行、建设银行、工商银行、交通银行、农业银行，从不良率环比改善情况看，工行、建行、农行、中行不良贷款比率环比均下降1BP，交行持平。

从不良处置角度看，五大行不良核销转出率环比上21.70%至66.93%，处置力度较大的是建行和农行，分别环比上行 51.88%、40.47%，其次是中国银行，四季度核销环比增加7.44%，工商银行环比增加0.69%，交通银行核销环比降9.17%。

图28：五大行不良贷款核销处置

此外，在不良认定趋严，行业加大不良处置背景下，银行未来的不良压力总体下降。从不良贷款的预备军关注类贷款占比看，工行关注类贷款占比较高，交行相对较低。2018年底五大行环比年中下降 17bp 至 2.82%，农行、工行降幅较大，农行环比降0.36%，工行环比降0.31%，交行环比降0.15%，中行环比降0.03%，建行2018年末关注类占比与2018年年中持平。

图29：关注类贷款占比

拨备覆盖率角度，拨备覆盖率对不良的覆盖能力持续提升。五大行拨备覆盖率环比上行 6.07%至 201.08%，升幅较大的个股为建行、中行，分别环比上升 13.21%、12.74%，工行环比升3.31%，交行环比升2.04%，农行环比降2.76%。总体而言，五大行总体安全边际仍然比较高，风险抵补能力持续提升。

图30：2010年以来五大行拨备覆盖率

图31：截至2018年年末，五大行拨备覆盖率排序：农行＞建行＞中行＞工行＞交行

最后看拨贷比，受益于利润的稳健增长，四季度五大行拨贷比回升，升幅较大的个股为建行、中行，环比上升 18bp、17bp，工行、交行环比提升4个BP，农行环比降6个BP。

图32：五大行拨贷比变化

概况而言，五大行的资产质量仍然保持稳健。2018年底，绝对值指标最好的是建行、农行，建行美中不足的是关注率稍高，中行的关注类贷款、拨备覆盖率均有较大改善。

申万宏源近期报告中指出，在银行资产质量稳步向好的前提下，需重视低估值大行的修复机会。

五、资本水平

2018年四季度五大行核心一级资本充足率均有提升，资本补充压力减轻，目前五大行资产充足率在上市银行中处于较高水平。

图33：五大行资本充足率变化

图34：五大行一级资本充足率变化

图35：五大行核心一级资本充足率变化

六、分红情况

从五大行2017年的分红率看，分红率均为30%，2018年度五大行中除交行外，其余四家银行均已公布分红预案，每股现金分红工行0.25元、建行0.31元、农行0.17、中行0.18元，分红率维持在30%。

七、估值水平

图36：五大行PB vs ROE 散点图 横轴为PB，纵轴为ROE，数据截至2018年底

长期以来，银行板块被市场按破净的水平估值，不过正因为银行板块的估值偏低，这也意味着，一旦经济预期好转，银行的低估值叠加自带的杠杆效应，未来板块估值提升空间其实更大。

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