境外机构发行熊猫债对中国可能带来哪些益处?「自用熊猫债是指」

本报记者 刘 琪

作为债券市场跨境投融资工具之一，熊猫债已成为优化人民币跨境循环、稳妥推进人民币国际化进程的重要渠道。日前，中国人民银行对今年下半年重点工作做出部署，其中在“稳步提升人民币国际化水平”方面强调“支持境外主体发行‘熊猫债’”。

《证券日报》记者通过Wind数据统计，以债券起息日计，截至8月2日，今年以来，熊猫债发行总计35只，金额合计566亿元。虽然发行规模较去年同期有所收缩，但是亮点纷呈。

中诚信国际业务评级总监兼国际业务部总经理张婷婷在接受《证券日报》记者采访时表示，当前，熊猫债市场规模占债券市场的比例较低，但有巨大发展空间。随着熊猫债发行准入的进一步优化，熊猫债市场的不断扩容有利于推动人民币国际化。

年内共发行35只熊猫债

所谓熊猫债，是指注册地在境外的发行人在境内发行的以人民币等货币计价的债券。据统计，以债券起息日计，截至8月2日，今年以来熊猫债发行总额合计566亿元，涉及发行主体共17家，发行债券总计35只，分别较去年同期减少12.88%、15%和20.45%，总体发行规模有一定收缩。

分发行场所来看，截至8月2日，今年以来，银行间市场熊猫债发行总量为546亿元，同比提升5.88%；同期，交易所市场熊猫债发行总量为20亿元，同比下降85.07%。对于两个市场同比发行规模的一升一降，张婷婷表示，这主要是部分发行人从交易所市场转至银行间市场发行熊猫债所致。

虽然今年以来熊猫债发行规模不及去年同期，但也不乏亮点。比如，5月18日，金砖国家新开发银行在银行间债券市场成功发行一笔熊猫债，债券规模70亿元人民币，期限3年，票面利率2.70%。这是迄今为止超主权机构在我国银行间市场发行的最大一笔熊猫债，充分体现了我国债券市场在全球金融市场中的重要性。

另外，全国首单民营企业绿色熊猫债也在今年7月12日成功发行。此次债券系由安踏体育用品有限公司发行、兴业银行牵头主承销的绿色中期票据，发行金额5亿元、期限3年、票面利率为2.80%，募集资金主要用于安踏集团上海总部绿色建筑项目建设。据测算，本期债券募集资金对应的绿色建筑项目完成建设并投入运营后，预计每年可节约能源消耗量554.32吨标准煤，减少二氧化碳排放量1225.04吨，有效提高能源利用率。

银行间市场为主发行阵地

从以往发行来看，银行间市场是熊猫债发行的主要阵地。

对此，东方金诚研究发展部分析师丛晓莉对《证券日报》记者表示，近年来，由于银行间市场对外开放政策出台步伐较快，发行和资金使用要求持续优化，加上银行间市场更加雄厚的投资者基础以及境外机构可通过“债券通”参与银行间市场的优势，更容易受到优质国际发行人的理解与认可，因此，银行间市场已经成为熊猫债的主要发行场所。

值得一提的是，7月26日，银行间交易商协会发布《关于开展熊猫债注册发行机制优化试点的通知》（下称《通知》），从允许更多境外发行人获得“多品种统一注册（DFI）”便利、统一境外企业信息披露要求、对特定国际发行人试点“增发机制”、为熊猫债引入常发行计划等四个方面提高注册发行效率。

张婷婷认为，《通知》的发布进一步便利境外熊猫债的注册发行流程，也有利于熊猫债市场发展。对于规模相对小、海外发债相对不活跃的主体，发行熊猫债的流程将大幅简化，有利于其尝试熊猫债市场。对于成熟企业，信息披露内容的简化则有利于其更频繁地进行熊猫债发行，增加市场的活跃度。对于国际开发机构和外国政府类机构，试点增发也有助于减少工作流程，增加市场的吸引力。

在境内债券市场加大开放力度过程中，证监会也在持续推动交易所市场熊猫债发行规则制定工作。今年2月份，证监会在答复政协十三届全国委员会第四次会议第1664号提案时表示，为更好地支持鼓励境外优质企业到交易所债券市场发行熊猫债券，持续提升交易所债券市场国际化水平，证监会正在抓紧推动交易所债券市场熊猫债发行规则制定工作，对境外机构发行债券的主体范围、审核备案要求、会计准则适用、中介机构准入以及外汇管理等进行明确。

市场发展空间巨大

据Wind数据显示，截至8月2日，熊猫债累计发行金额5977.36亿元，存量规模2236.46亿元，占同期我国债券市场存量规模138.53万亿元的0.16%。

在张婷婷看来，熊猫债市场还有巨大发展空间，发展前景向好。目前，受通货膨胀高企影响，美国处于加息通道，而中国市场利率呈现稳定态势，中美10年期国债利差持续处于低位，近期出现了倒挂的情况。在这种背景下，境外企业发行熊猫债能够享受较低的融资成本。另外，红筹企业存在离岸回流的趋势，也能够促进熊猫债市场扩容。

“在进一步扩大开放范围和层次的举措下，境外主体选择在交易所市场融资的意愿料将提升。同时，银行间市场在发行端和投资端均持续加大改革和开放力度，国际参与者入市的便利性和规范性稳步改善。伴随监管层不断推出新的优化管理措施，银行间市场高水平开放也将迎来更多境外优质发行人。”丛晓莉说。

站在人民币国际化角度，张婷婷认为，从发行端来看，作为境外优质客户人民币债券融资渠道，熊猫债市场有助于吸引对中国市场具有长期战略布局的境外发行人。通过建立长期稳定的人民币融资渠道，不仅有助于外国企业持续拓展中国市场，同时伴随熊猫债募集资金出境管理的放松，人民币资金的境外自由使用也将持续推动境外发行人募集人民币资金的积极性。从投资端来看，近年来监管多措并举持续对现有境外主体的投资渠道进行优化，特别是“债券通”安排下，境外投资者群体显著扩充，也有效提高了熊猫债市场的活跃度。纯境外主体发行的熊猫债吸引了众多优质的境外机构投资者参与中国债券市场，也从投资端助力了人民币的国际化。