信用债违约风险预警「信用债的风险」

经过近年来大规模违约爆发后，2021年债券违约规模虽然仍较大，但较2020年违约数量和规模都有所减小，逆转了近几年持续攀升的势头。而2022年一季度无论是同比还是环比均出现大幅下降，全年违约规模有望大幅减少，信用债后期投资环境有望向好，值得期待。

信用债违约情况

3月份基本结束，Wind数据显示，今年一季度共有15只债券发生违约，合计债券余额为123.53亿元。按目前违约速度预估，全年违约规模大概率低于1000亿。在经过2018 ~2021四年均1000亿以上大规模违约后，新发行的债券发行人质量有所提升，因此逐渐到期发生违约的概率也在减小，所以2022年有望实现违约数量和规模的大幅下降。

具体以季度同比来看，今年一季度15只违约较去年同期56只违约，大幅下降73.21％，涉及违约债券余额123.53亿相比2021年一季度605.71亿也大幅下降79.61％，可见今年一季度整体降幅较大。

而环比上，今年一季度违约数量较去年四季度21只违约下降28.57％，而违约规模则环比四季度200.8亿下降38.48％。可见环比上今年一季度数量和规模也同样下降幅度不小。不过从去年各季度上看，一季度和三季度较高，二季度和四季度较低，季度违约时高时低，没有形成全面的下降趋势。因此今年或也是如此，各季度还有较大的波动，但预计整体大幅减少可能性仍很大。

具体债券来看，今年一季度违约债券余额最大为“19三盛02”，3月15日发生实质性违约，违约时债券余额为21.5亿元，逾期利息1.81亿元。紧随其后“20阳光城MTN003”、“18中融新大MTN001”等5只债券违约时余额在10亿元或以上，而其余债券则规模较小，在10亿元以下，逾期利息也相对较少。具体情况如下：

违约信用债的投资机遇

通过2021年和今年一季度总体来看，我国债券市场平稳运行，违约风险有序出清，年度违约率有所下降，信用债大规模违约，最严重的时刻或已过去，后期投资机会有望好转。

招商证券尹睿哲分析认为，对违约债券可以关注三点机会：1）回收周期的择机。在债务人偿债意愿较为强烈且积极寻求兑付渠道的前提下，违约后的一年甚至半年内择机参与，是胜率较高的入场机会。

2）违约主体的偿债能力及所处行业未来景气度。回收率较高的主体多为自救意愿积极强烈的企业，通过多种渠道自筹资金进行违约债的兑付，在偿付的黄金时期内，是否具备可快速变现的核心资产将是重要的考量依据之一；此外，若有行业回暖的进一步助力，企业有望增强经营韧性，获取资金周转，探寻绝处逢生的希望。

3）外部救助能力。在主体难以支撑的情况下，来自政府或股东等的外部支持有可能是获救的“最后一根稻草”，一方面考虑政府的救助意愿和能力，这主要是针对国有企业，取决于其社会重要性（对地区整体信用环境的影响）、经济重要性（对地区经济和财政的影响）、与政府关系紧密程度；另一方面，对于母公司、实控人等股东类，将视企业的经营状况和未来潜力而选择是否施救。

当前，我国高收益债市场发展尚处新生阶段，高收益债主体多为“堕落天使”类信用风险较大的企业，违约债券回收周期长、回收率低的特征也让许多高收益债投资者望而却步。如何“大浪淘沙”，在高收益债市场中挖掘投资机会，对投研能力提出更高的要求，展望未来，作为待开辟的蓝海，高收益债市场会否迎来真正的发展，很大程度上取决于违约处置相关法律法规的完善，信用风险定价体系的成熟，违约债券交易机制的畅通，以及一级市场的空白填补。

本文源自Wind