基本建设债券「建设债券」

中国经济导报、中国发展网 记者邵鹏璐报道

4月20日，国家发展改革委举行4月份例行新闻发布会，首次明确新基建的范围，“新型基础设施是以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。”

其实在2018年12月，中央经济工作会议已明确提出把5G、人工智能、工业互联网、物联网定义为新型基础设施建设，首次提出新基建概念。进入2020年，在新冠肺炎疫情等影响下，新基建被提到更加重要位置。3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议，明确提出“加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”，新基建成为广受社会关注的焦点。城投企业作为传统基建的主要承接主体，在新基建领域究竟能有多少作为成为产业界比较关心的问题。

2020年“新基建债券”发行有所提速

2019年至2020年4月12日，全国累计发行12388支信用债（含PPN），剔除其中1161支未披露募集资金用途的债券，剩余11227支债券合计发行规模为11.70万亿元。根据募集资金用途，国泰君安证券筛选出用于新基建领域的债券。

城投企业是“新基建债券”发行的主力军。数据显示，2019年以来，投向新基建的信用债共47支，涉及金额685.76亿元，仅占信用债发行总规模的0.59%。分行业看，城投企业是“新基建债券”主要发行主体，累计涉及金额417.66亿元，占比61%；其他发债主体主要是中国国家铁路集团有限公司发行的两期铁路建设中票（“19铁道MTN001”和“19铁道MTN002”）。

城际高速铁路和城际轨道交通是“新基建债券”的主要投向，其他领域涉及较少。按不同领域划分，2019年以来“新基建债券”主要投向城际高铁和城际轨道交通，涉及金额636亿元。国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉表示，这也决定了发债主体行业多分布在城投。此外，投向大数据中心、工业互联网（主要为物流）和人工智能分别为28.3亿元、13.46亿元和8亿元，而投向5G网络、新能源汽车充电桩和特高压的金额均为0，相关领域技术门槛很高。

各省份“新基建债券”发行规模差异明显。数据显示，2019年以来共有16个省份发行过“新基建债券”，其中北京、广东、陕西发行规模排名靠前，分别为290.3亿元、80.8亿元和60亿元，募集资金大部分用于城际高铁和城际轨道交通项目，上述3个省份发行规模合计占比逾六成，其余省份均不足50亿元，各省份间差异明显。

2020年“新基建债券”发行有所提速。进入2020年，特别是新冠肺炎疫情发生以来，新基建在重大会议上被多次提及。数据显示，截至4月12日，累计发行“新基建债券”97.8亿元，其中城投债91.5亿元，非城投债6.3亿元，较2019年同期均有不同程度的增长，资金主要投向仍为城际高铁和城际轨道交通。

城投企业将更多参与到新基建中

新基建作为经济转型升级的重要抓手，受到各地政府的高度重视，广东、浙江、江苏等省份专门搭建项目库并出台相应政策以支持新基建的发展。各地公布的2020年重大项目投资计划中涉及新基建的项目不在少数，比如江苏省2020年计划新建5.2万座5G基站，完成投资127亿元，市场普遍预测2020年全国新基建总投资规模将达万亿元级别。

在这一轮新基建潮下，央企和民间资本已悄然布局，而作为传统基建主要参与方的城投企业表现又是如何？覃汉表示：“如果从债券募集资金用途看，2019年以来城投债用于新基建的规模较小，且主要集中在城际高铁和城际轨道交通这类城投企业已有较多经验的领域，但近期部分城投企业通过银行贷款等间接融资渠道，已开始从事5G基站、云计算中心、大数据中心等项目建设；另一方面，2020年地方政府专项债券资金投向新基建的规模将增加，不排除城投企业作为部分项目承接方参与其中的可能。总之，主客观因素都决定了城投企业将更多地参与到新基建中来。”

但覃汉也表示，城投企业加快布局新基建，也可能带来一些问题：

一是项目运作经验匮乏，谨防“蹭热点”。疫情发生后，新基建成为社会“热词”，不少企业将新基建项目提上日程，不排除部分企业有“蹭热点”的嫌疑。对于城投企业来说，其比较擅长传统基建，而对新基建（尤其是5G、特高压、充电桩等领域）并不熟悉，项目运作经验匮乏，若不考虑实际情况，加快上马新基建项目，容易造成能力与项目要求不匹配，反而拖累企业发展。建议企业应着眼新基建领域的建设目标，加大研发力度，夯实技术基础，全面提升参与新基建的能力。

二是在政策呵护下，新基建项目融资或更为容易，需防范隐性债务新增风险。疫情影响下，基建稳增长的需求更为迫切，近期城投融资环境边际放松。新基建作为国家重点鼓励的方向，审批及融资更为便捷。城投企业在参与新基建时，需明确项目责任主体，防止替政府违规融资增加隐性债务。

三是大浪淘沙，企业信用资质分化或加剧。当所有人都涌向一个新领域时，结果往往是有些人占领高地，有些则跌落谷底。对于市场化转型比较成功，并提早布局的城投企业来说，其项目经验和技术能力或能够与新基建相适配，是进一步转型的良机；相反地，对于转型进程较慢、冒失跟进的城投企业而言，可能会在新基建浪潮中被淘汰出局。